$BTC

Bức tranh kho bạc Bitcoin: IBIT sở hữu 734.000 BTC và cán cân quyền lực đang dịch chuyển
Các con số cho thấy rõ sự tập trung. Quỹ iShares Bitcoin Trust (IBIT) của BlackRock hiện nắm giữ khoảng 734.000 BTC, trong khi FBTC của Fidelity nắm khoảng 183.000 BTC, khiến IBIT vượt xa đối thủ ETF gần nhất hơn 550.000 BTC. Chỉ Strategy, “kho bạc Bitcoin” doanh nghiệp tiên phong từng được biết đến với tên MicroStrategy, mới nắm nhiều hơn với 843.775 BTC.
Quy mô vị thế của IBIT
Nắm giữ của IBIT tương đương khoảng 3,5% trong tổng cung tối đa 21 triệu token của Bitcoin, qua đó trở thành một trong những nhóm nắm giữ có thể nhận diện lớn nhất của tiền mã hóa. Tài sản ròng của quỹ đã tiến gần mốc 48 tỷ USD, nắm khoảng 61% toàn bộ lượng Bitcoin nằm trong các “vỏ bọc” ETF giao ngay tại Mỹ.
Tăng trưởng diễn ra nhanh chóng. Kể từ khi ra mắt vào tháng 1/2024, IBIT đã thu hút dòng tiền ròng trong khoảng 50 tỷ đến 63 tỷ USD. Trong các giai đoạn đầu tư cao điểm, IBIT và FBTC cùng nhau hấp thụ hơn 90% dòng tiền ròng hằng ngày vào thị trường ETF Bitcoin, khiến các đối thủ nhỏ hơn chỉ có phần chia nhỏ giọt.
Sự khác biệt mang tính cấu trúc: ETF vs kho bạc doanh nghiệp
Một điểm khác biệt quan trọng thường bị bỏ qua trong các so sánh này. Bitcoin của IBIT được quỹ tín thác nắm giữ thay mặt cho các cổ đông, chứ không phải là “kho dự trữ doanh nghiệp” không bị giới hạn. BlackRock quản lý và quảng bá sản phẩm thông qua mảng iShares và nhận phí tài trợ, nhưng không coi khoản nắm giữ là tài sản công ty. Bitcoin được lưu ký bởi Coinbase Custody Trust Company, và số dư quỹ biến động theo từng ngày dựa trên nhu cầu nhà đầu tư thay vì các quyết định mua trực tiếp để phục vụ “kho bạc” của BlackRock.
FBTC có một đặc điểm cấu trúc khác. Fidelity Digital Assets lưu ký Bitcoin của chính mình trực tiếp thay vì chuyển qua một bên lưu ký thứ ba như Coinbase Prime. Đối với các nhà đầu tư lo ngại rủi ro tập trung nền tảng trong “vỏ bọc” ETF, mô hình tự lưu ký này là một khác biệt đáng kể.
Vị thế của Strategy: Giữ vững dưới áp lực
Strategy vẫn là bên nắm giữ doanh nghiệp lớn nhất với 843.775 BTC, trị giá khoảng 53 tỷ USD. Tuy nhiên, vị thế của công ty đã thay đổi. Giá mua trung bình của công ty nằm quanh mức 75.500 USD cho mỗi Bitcoin, và khi BTC giao dịch gần 64.500 USD, công ty đang đối mặt với khoảng 99 tỷ USD lỗ chưa thực hiện trên giấy tờ.
Trước tình hình đó, Strategy đã chuyển từ tích lũy quyết liệt sang quản trị vốn phòng thủ. Công ty đã bán 3.620 BTC trong tháng 6 và tháng 7, chỉ chiếm 0,43% trong lượng nắm giữ còn lại, chủ yếu để lập một quỹ dự phòng 3 tỷ USD nhằm chi trả lãi nợ và cổ tức từ cổ phiếu ưu đãi. Công ty đã tạm dừng mua Bitcoin mới và huy động khoảng 466,7 triệu USD thông qua chương trình cổ phiếu giao dịch theo giá thị trường (at-the-market).
Bối cảnh tập trung trong khối tổ chức
Sự tập trung lượng nắm giữ trong IBIT và FBTC phản ánh các động lực rộng hơn của thị trường ETF Bitcoin. Các nhà phân bổ tổ chức—bao gồm cố vấn tài chính, quỹ phòng hộ, văn phòng gia đình (family offices) và đơn vị tư vấn hưu trí—ưu tiên tính thanh khoản, khối lượng giao dịch và uy tín của nhà phát hành cùng với chính mức độ phơi nhiễm Bitcoin cơ bản. Nền tảng tài sản của BlackRock hơn 10 nghìn tỷ USD và hạ tầng hưu trí cũng như môi giới quy mô lớn của Fidelity mang lại cho cả hai công ty lợi thế phân phối mà các đối thủ nhỏ hơn không thể sánh kịp.
Xu hướng này đã kéo dài bất chấp biến động thị trường. Trong các giai đoạn áp lực bán lên thị trường ETF, IBIT thường ghi nhận các đợt mua lại (redemptions) thấp hơn so với đối thủ hoặc vẫn giữ trạng thái tích cực khi những nơi khác chứng kiến dòng tiền rút ra. Sự tập trung thể hiện rõ trong dữ liệu: IBIT chiếm khoảng 3,3 tỷ USD trong tổng 4,06 tỷ USD dòng tiền rút (outflows) được ghi nhận trong tháng 6, phản ánh phần chiếm ưu thế của nó trong tổng tài sản ETF.
Theo dõi điều gì
Một số yếu tố sẽ quyết định liệu sự tập trung này có tiếp tục hay thay đổi:
Thứ nhất, sự tăng trưởng tiếp diễn của IBIT bổ sung một “người mua” bền vững cho các thị trường Bitcoin, nhưng mặt trái là dòng tiền của IBIT có thể đẩy thị trường cơ sở theo cả hai hướng. Thứ hai, việc Strategy tạm dừng tích lũy và định vị phòng thủ cho thấy mô hình kho bạc doanh nghiệp có thể gặp lực cản khi giá giảm xuống dưới chi phí mua trung bình. Thứ ba, khác biệt tự lưu ký của FBTC có thể trở nên có giá trị hơn nếu lo ngại về mức độ tập trung của bên lưu ký thứ ba gia tăng.
Các con số cho thấy rõ: IBIT hiện nắm giữ hơn 16 lần lượng Bitcoin so với công ty kho bạc công khai lớn tiếp theo, nhưng cấu trúc của khoản nắm giữ đó về bản chất khác với vị thế trên bảng cân đối kế toán của doanh nghiệp. Mô hình ETF mang lại quy mô tổ chức nhưng đồng thời cũng nhạy cảm theo kiểu tổ chức trước điều kiện thị trường.
NFA 👉 DYOR 🔎
#SummerCreationCamp