Các động thái cải cách crypto của Nhật Bản hướng tới cuộc bỏ phiếu cuối cùng

Cải cách thị trường crypto toàn diện nhất của Nhật Bản đã bước sang giai đoạn nghị viện cuối cùng, khi Hạ viện Thượng nghị viện (House of Councillors) dự kiến bỏ phiếu đối với dự luật nhằm chuyển giao việc giao dịch tài sản số từ một cơ chế tập trung vào thanh toán sang luật thị trường đầu tư chính của nước này. Theo bản ghi chính thức của Diet, Ủy ban về Tài chính của Hạ viện Thượng nghị viện đã thông qua dự luật vào ngày 14 tháng 7. Hạ viện đã thông qua dự luật vào ngày 11 tháng 6, nên việc chấp thuận của toàn bộ thượng viện là bước còn lại trong tiến trình nghị viện. TL;DR

• Nhật Bản đưa quy định crypto vào FIEA.
• Quy tắc mới đưa ra yêu cầu công bố thông tin và cấm giao dịch nội gián.
• Cải cách thuế nhắm vào các giao dịch đủ điều kiện, không phải mọi crypto.
• ETF giao ngay vẫn cần thay đổi pháp lý riêng.

Crypto Trở Thành Sản Phẩm Đầu Tư, Không Phải Chứng Khoán Cải cách sẽ chuyển các quy định chính điều chỉnh giao dịch crypto từ Payment Services Act sang Financial Instruments and Exchange Act, phản ánh quan điểm của chính phủ rằng tài sản số hiện chủ yếu được nắm giữ để đầu tư hơn là để thanh toán. Sự thay đổi này không có nghĩa là Bitcoin và các loại tiền mã hóa khác sẽ tự động trở thành chứng khoán. Cơ quan Dịch vụ Tài chính Nhật Bản (Financial Services Agency) trong phần giải thích chính thức nêu rõ rằng tài sản crypto sẽ vẫn là một nhóm sản phẩm tài chính riêng biệt, chịu sự điều chỉnh bằng các quy tắc phù hợp với đặc điểm kỹ thuật và đặc điểm thị trường của chúng. Các sàn giao dịch crypto đã đăng ký sẽ được đổi tên thành các doanh nghiệp kinh doanh giao dịch tài sản crypto và được đặt trong một khung tương tự với cơ chế chứng khoán Nhật Bản ở một số khía cạnh. Các yêu cầu hiện hành liên quan đến lưu ký, quản lý ví lạnh và bảo vệ tài sản của khách hàng sẽ vẫn được giữ nguyên, trong khi các đơn vị vận hành sẽ phải chịu sự kiểm soát chặt hơn đối với việc niêm yết token, hoạt động bán hàng, thuê ngoài và giám sát thị trường. Luật cũng sẽ yêu cầu các sàn xây dựng các quỹ dự phòng có thể giúp bù đắp cho khách hàng sau các đợt rút/chuyển tài sản trái phép. Tỷ lệ dự phòng cụ thể, tiêu chuẩn niêm yết và yêu cầu vận hành sẽ được ấn định sau đó thông qua các lệnh của nội các và quy định của FSA, nghĩa là việc thông qua dự luật chưa đủ để hoàn tất chế độ mới. Công Bố Thông Tin Token Sẽ Trở Thành Nghĩa Vụ Pháp Lý Các tổ chức phát hành thực hiện chào bán công khai một số loại tài sản crypto nhất định sẽ phải công bố thông tin trước khi bán, bao gồm chức năng của token, nguồn cung, công nghệ nền tảng, cơ cấu kinh doanh và tình trạng tài chính. Các diễn biến trọng yếu sẽ kích hoạt các thông báo bổ sung, trong khi các tổ chức phát hành đã huy động vốn thông qua đợt chào bán nhìn chung sẽ phải đáp ứng nghĩa vụ báo cáo hằng năm. Nghĩa vụ này hẹp hơn so với một quy tắc báo cáo phổ quát áp dụng cho mọi dự án blockchain. Bitcoin và các tài sản khác không có tổ chức phát hành theo mô hình thông thường sẽ được đánh giá và công bố bởi sàn giao dịch được quản lý lựa chọn niêm yết chúng. Khung cũng thừa nhận rằng một token có thể trở nên đủ phi tập trung. Tổ chức phát hành có thể nộp đơn xin miễn trừ khỏi việc tiếp tục công bố thông tin khi quyền kiểm soát mạng đã phân tán; sau đó, trách nhiệm cung cấp thông tin thị trường liên quan sẽ chuyển sang nền tảng giao dịch. Sự phân biệt này quan trọng vì Nhật Bản không tìm cách ép các giao thức phi tập trung vào một mô hình báo cáo theo kiểu doanh nghiệp một cách vô thời hạn. Thay vào đó, luật giao trách nhiệm công bố cho bên tham gia nhận diện được nào có vị trí tốt nhất để cung cấp thông tin đáng tin cậy ở từng giai đoạn phát triển của token. Nhật Bản Tạo Lệnh Cấm Riêng Về Giao Dịch Nội Gián Crypto Dự luật sẽ cấm giao dịch dựa trên thông tin trọng yếu chưa công khai liên quan đến các tài sản crypto do các nền tảng tại Nhật được cấp phép xử lý. Thông tin được điều chỉnh có thể bao gồm quyết định của sàn về việc niêm yết hoặc hủy niêm yết một token, các sự kiện lớn ảnh hưởng đến tổ chức phát hành và các giao dịch dự kiến liên quan đến phần không thường xuyên lớn trong nguồn cung của một tài sản crypto. Các hạn chế sẽ áp dụng đối với tổ chức phát hành, nhân viên sàn, các bên chuẩn bị các giao dịch lớn và những người nhận được thông tin mật từ họ. Việc chia sẻ thông tin nội bộ hoặc đưa ra khuyến nghị giao dịch trước khi công bố cũng sẽ bị cấm. Các vi phạm có thể bị phạt tới 5 năm tù hoặc phạt tiền tối đa 5 triệu yên (¥5 million), bên cạnh các khoản phạt tiền hành chính. Các hoạt động crypto không đăng ký sẽ phải đối mặt với một bước tăng cường thực thi riêng, với thời hạn tù tối đa tăng từ 3 lên 10 năm. Mức phạt nghiêm hơn nhằm giải quyết nhiều hơn hoạt động giao dịch thông thường. Cơ quan giám sát chứng khoán của Nhật Bản sẽ có thêm quyền lực để điều tra các nền tảng không được cấp phép, các hoạt động xúc tiến đầu tư gian lận và các khuyến nghị crypto trả phí nhưng không tiết lộ thù lao của bên đứng ra quảng bá. Mức Thuế 20% Có Những Giới Hạn Quan Trọng Hiện tại, Nhật Bản xem phần lớn lợi nhuận crypto cá nhân là thu nhập “khác” chịu thuế lũy tiến ở cấp quốc gia và địa phương, có thể lên tới khoảng 55%. Kế hoạch cải cách thuế năm 2026 của chính phủ sẽ chuyển các khoản lãi đủ điều kiện sang chế độ riêng 20%, gồm 15% thuế thu nhập quốc gia và 5% thuế địa phương, loại trừ khoản phụ thu tái thiết. Mức thuế thấp hơn sẽ không tự động bao phủ mọi giao dịch từ ví, giao dịch ở nước ngoài hay mọi tài sản số. Nó được thiết kế cho các tài sản crypto do các doanh nghiệp được quản lý theo FIEA đã sửa đổi xử lý, và cho các giao dịch giao ngay, phái sinh và ETF thuộc diện cụ thể đáp ứng các điều kiện pháp lý cuối cùng. Các khoản lỗ đủ điều kiện có thể được chuyển tiếp trong 3 năm, cho phép nhà đầu tư bù trừ lợi nhuận trong tương lai. Cách xử lý này sẽ đưa hoạt động crypto thuộc diện điều chỉnh gần hơn với cổ phiếu niêm yết và các sản phẩm phái sinh được quản lý, nhưng chính phủ chưa đề xuất đưa crypto vào các tài khoản đầu tư NISA miễn thuế của Nhật. Thời điểm cũng vẫn mang tính điều kiện. FSA cho biết việc thay đổi thuế sẽ áp dụng từ tháng 1 sau khi luật tài chính sửa đổi có hiệu lực. Vì các điều khoản crypto chính được lên lịch có hiệu lực vào một ngày do chính phủ ấn định trong vòng 1 năm kể từ khi ban hành, nên ngày bắt đầu áp dụng thuế chính xác sẽ phụ thuộc lịch triển khai cuối cùng, chứ không chỉ dựa vào việc thông qua ở nghị viện. Dự luật Mở Đường Cho ETF nhưng Không Hoàn Tất Việc đưa crypto vào FIEA sẽ loại bỏ một trở ngại mang tính khái niệm lớn đối với các quỹ crypto giao ngay tại Nhật, trong khi gói thuế đã dự đoán trước thu nhập từ các ETF crypto giao ngay đủ điều kiện nhận mức xử lý riêng 20% tương tự. Một ETF Bitcoin trong nước không thể bắt đầu giao dịch chỉ vì dự luật này được thông qua. FSA cho biết Nhật Bản phải sửa riêng lệnh thực thi theo Investment Trust and Investment Corporation Act trước khi các quỹ đầu tư có thể nắm giữ trực tiếp các tài sản crypto đủ điều kiện. Sau đó, các công ty quản lý quỹ sẽ cần thiết kế sản phẩm, sàn giao dịch phải phê duyệt việc niêm yết và cơ quan quản lý vẫn sẽ đánh giá việc lưu ký, định giá, tính thanh khoản và các sắp xếp bảo vệ nhà đầu tư. Vì vậy, các nhận định rằng dự luật đã hợp pháp hóa ngay ETF giao ngay đã phóng đại mức độ mà lá phiếu của nghị viện đạt được. Việc Triển Khai Sẽ Quyết Định Tác Động Thương Mại Cải cách mang lại cho Nhật Bản một khung kiểu chứng khoán cho việc công bố thông tin, ứng xử trên thị trường và thực thi, đồng thời vẫn giữ crypto là một nhóm pháp lý riêng. Tác động thực tế sẽ phụ thuộc vào các quy định thứ cấp quyết định tài sản nào đủ điều kiện để hưởng thuế ưu đãi, sàn giao dịch đánh giá mức độ phi tập trung ra sao và các nghĩa vụ về dự phòng hoặc lưu ký mà đơn vị vận hành phải đáp ứng. Xúc tác thương mại mạnh nhất rốt cuộc có thể là sự kết hợp của những biện pháp đó thay vì chỉ việc phân loại lại. Mức thuế 20% có thể làm giảm động lực của nhà đầu tư Nhật Bản giao dịch qua các kênh đặt ngoài nước, trong khi các ETF được quản lý sẽ mở đường tiếp cận thông qua hạ tầng môi giới và quỹ sẵn có. Việc chuyển dịch quản lý của Nhật Bản đã đi kèm với các thí nghiệm stablecoin từ khu vực tư nhân. Gần đây, JCB đã ký thỏa thuận với Circle để thử nghiệm USDC cho các chuyển khoản kho quỹ xuyên biên giới nội bộ và đồng thời khám phá thanh toán stablecoin tại các nhà bán lẻ ở Nhật, mở rộng nỗ lực đẩy tài sản số của nước này vượt ra khỏi các sản phẩm giao dịch và đầu tư. Hạ tầng tương tự đang hình thành ở phạm vi quốc tế. BNY đã bổ sung khả năng đúc (mint) và đổi lấy (redemption) USDC gốc vào nền tảng Digital Asset Custody của mình, cho phép khách hàng tổ chức xử lý chuyển đổi, lưu ký và chuyển tiền thông qua một giao diện được quản lý duy nhất. Sự phát triển này cho thấy loại hạ tầng ngân hàng mà các tổ chức Nhật Bản có thể ngày càng kỳ vọng khi khung mới bắt đầu có hiệu lực. Cả hai kết quả đều chưa hoàn tất ở giai đoạn nghị viện. Việc chấp thuận cuối cùng của thượng viện sẽ tạo nền tảng pháp lý; còn các lệnh của nội các, quy định của FSA và sửa đổi riêng về quỹ đầu tư sẽ quyết định mức độ bao nhiêu của thị trường crypto Nhật Bản thực sự có thể chuyển sang khung mới.