Dầu thô không còn là trung tâm: Cuộc khủng hoảng năng lượng tiếp theo đang âm thầm bùng nổ tại các nhà máy lọc dầu

Hỏi AI · Làm thế nào để cuộc chơi không thắng trong nhà máy lọc dầu có thể kích hoạt cuộc khủng hoảng năng lượng?

Khi thị trường vẫn đang hỏi tại sao giá dầu chưa thể bứt phá mạnh mẽ, thực sự cú sốc năng lượng đã âm thầm chuyển hướng chiến trường.

Chuyên gia phân tích hàng hóa của JPMorgan Natasha Kaneva trong báo cáo mới nhất chỉ ra rằng cơ chế điều chỉnh của cuộc khủng hoảng năng lượng lần này đang diễn ra một sự chuyển đổi căn bản — áp lực đã truyền từ phía dầu thô sang phía sản phẩm cuối cùng của chế biến dầu mỏ. Kể từ khi chiến tranh bùng nổ, giá thành phẩm dầu ở châu Á đã tăng gấp 1,5 đến 3 lần so với mức tăng của dầu thô, chênh lệch giá chưng cất nhiên liệu hàng không còn tăng vọt lên mức cực đoan 80 đến 100 USD mỗi thùng.

Trước đó, Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) đã cảnh báo vào tháng 4 rằng kho dự trữ nhiên liệu hàng không của châu Âu sẽ cạn kiệt trong vòng sáu tuần, Công ty Dầu khí Quốc gia Kuwait (KPC) cũng đã chính thức viện dẫn điều khoản bất khả kháng để tạm dừng một số lô hàng.

Người tiêu dùng không mua dầu thô, mà là nhiên liệu. Sự thật có vẻ đơn giản này đang trở thành trung tâm của logic cốt lõi để hiểu giai đoạn tiếp theo của cuộc khủng hoảng năng lượng hiện tại. JPMorgan cho rằng, trong bối cảnh năng lực lọc dầu bị hạn chế, xuất khẩu sản phẩm cuối cùng của Trung Đông giảm đột ngột, giá thành phẩm — chứ không phải giá dầu thô — sẽ trở thành kênh truyền dẫn chính của sự phá hủy nhu cầu, và gây ra tác động thực chất đối với toàn cầu trong lĩnh vực hàng không, logistics và tiêu dùng.

Hàng tồn kho: Khoảng trống cung ứng lớn nhất trong lịch sử, giá dầu thô lại bình tĩnh bất thường

Kể từ khi xung đột này bùng phát hơn hai tháng, thị trường đang đối mặt với một nghịch lý khiến các nhà phân tích bối rối: Đây được ghi nhận là “gián đoạn nguồn cung dầu thô lớn nhất trong lịch sử”, nhưng giá trung bình của dầu Brent chỉ duy trì quanh mức 100 USD.

Dữ liệu của JPMorgan cho thấy, kho dự trữ dầu toàn cầu đang trải qua mức giảm lớn nhất từ trước đến nay. Nếu xu hướng này tiếp tục, kho dự trữ sẽ chạm mức “áp lực vận hành” trong vài tuần tới, và trước tháng 9 sẽ giảm xuống “đáy vận hành”.

Trong báo cáo, Kaneva giải thích rằng, giá dầu tương đối ổn định không phải là thị trường bỏ qua cuộc khủng hoảng, mà là thị trường đang thừa nhận một thực tế nghiêm trọng hơn: Với quy mô nguồn cung như vậy, chỉ dựa vào thị trường dầu thô là không thể tiêu hóa hết, hệ thống thiếu khả năng đàn hồi đủ lớn. Các nhà lọc dầu ở châu Á và châu Âu đã buộc phải cắt giảm công suất — tháng 3 giảm 2,1 triệu thùng/ngày, tháng 4 tiếp tục mở rộng giảm 3,8 triệu thùng/ngày. Đồng thời, xuất khẩu sản phẩm cuối cùng của Trung Đông cũng đã mất khoảng 470 nghìn thùng/ngày.

Theo báo cáo của Bloomberg tháng 4, Công ty Dầu khí Quốc gia Kuwait (KPC) đã chính thức thông báo cho khách hàng viện dẫn điều khoản bất khả kháng, tạm dừng giao hàng dầu thô và sản phẩm cuối cùng cho các tàu không thể vào Vịnh Ba Tư. Người am hiểu cho biết, cơ sở hạ tầng dầu khí của Kuwait đã bị tấn công nhiều lần, sản lượng hiện tại đã giảm xuống mức thấp nhất từ đầu những năm 1990, ngay cả khi xung đột kết thúc, việc phục hồi toàn bộ năng lực vẫn còn mất nhiều thời gian.

Cơ chế lọc dầu: Một cuộc chơi không thắng, cuộc chiến tranh giành phân tử giữa các sản phẩm

Để hiểu tại sao cuộc khủng hoảng nhiên liệu thành phẩm lại khó giải quyết nhanh chóng, cần hiểu các giới hạn vật lý của quá trình lọc dầu.

Trong báo cáo, JPMorgan mô tả chi tiết logic hoạt động của quá trình lọc dầu: Lọc dầu về bản chất là quá trình tách một thùng dầu thô thành các sản phẩm khác nhau dựa trên điểm sôi, là một hệ thống bảo toàn chất lượng nghiêm ngặt — đầu vào bao nhiêu, đầu ra bấy nhiêu, không thể tạo ra từ không khí. Điều này có nghĩa là, lọc dầu là một cuộc chơi không thắng, sản xuất nhiều loại nhiên liệu này đồng nghĩa với việc giảm sản xuất loại khác.

Dầu thô không phải là vật chất đồng nhất. Dầu nhẹ có phân tử nhỏ hơn, thiên về sản xuất xăng và khí nặng; dầu nặng có phân tử phức tạp hơn, chủ yếu tạo ra diesel, nhiên liệu dầu và dầu residue. Trong các nhà máy lọc dầu phức tạp cao (như của Mỹ), thông qua thiết bị cracking xúc tác dạng lỏng (FCC), tỷ lệ xăng có thể tăng từ khoảng 20% tự nhiên lên hơn 45%, vì lượng xe con trên toàn cầu rất lớn, các nhà máy hiện đại thường tối ưu sâu về sản xuất xăng.

Nhiên liệu hàng không nằm ở vị trí trung gian giữa xăng và diesel trong cột chưng cất, thường chiếm 8% đến 15% sản lượng của nhà máy. Diesel cũng là trung gian, chiếm khoảng 25% đến 35%. Điều quan trọng là, nhiên liệu hàng không và diesel cạnh tranh trực tiếp trong cùng một phân tử trong thùng chứa, có mối cạnh tranh trực tiếp về sản lượng. Và khả năng điều phối giữa hai loại này của nhà máy lọc dầu là rất hạn chế, thường chỉ có thể điều chỉnh khoảng 2% đến 5% tổng sản lượng.

Điều này có nghĩa là, khi thị trường yêu cầu tối đa hóa sản xuất nhiên liệu hàng không, nguồn cung diesel gần như chắc chắn sẽ bị ảnh hưởng.

Tác động: Từ nhà máy lọc dầu đến trạm xăng, chuỗi phản ứng đã lan rộng

Các tín hiệu chênh lệch giá chưng cất hiện tại đã rõ ràng: chênh lệch giá nhiên liệu hàng không tăng vọt lên 80 đến 100 USD mỗi thùng, mức cao nhất kể từ xung đột Nga-Ukraine, thị trường đang gửi một chỉ thị rõ ràng đến các nhà lọc dầu — sản xuất càng nhiều nhiên liệu hàng không càng tốt.

Các nhà máy của Mỹ đã phản ứng, tăng tỷ lệ sản xuất nhiên liệu hàng không khoảng 2 điểm phần trăm, và đẩy mạnh xuất khẩu nhiên liệu hàng không lên mức kỷ lục để bắt kịp lợi nhuận vượt trội trên thị trường toàn cầu. Nhưng cái giá phải trả là: tỷ lệ sản xuất xăng giảm 2 điểm phần trăm, giảm khoảng 340 nghìn thùng/ngày so với cùng kỳ năm ngoái. Thời điểm này đặc biệt không thuận lợi — mùa du lịch bằng ô tô của Mỹ sẽ bắt đầu chính thức sau ngày lễ Chiến sĩ trận vong vào cuối tháng 5, giá xăng bán lẻ đã lên tới 4,56 USD/gallon, rủi ro vượt 5 USD không còn xa.

Trong lĩnh vực hàng không, tác động cũng rõ ràng. IEA cảnh báo rằng, nhiều quốc gia châu Âu có thể bắt đầu đối mặt với thiếu nhiên liệu hàng không trong vòng sáu tuần tới, Trung Đông trước đó chiếm tới 75% lượng nhập khẩu nhiên liệu hàng không của châu Âu. Các hãng hàng không giá rẻ như EasyJet đã nói rằng, chi phí nhiên liệu tăng đang làm giảm số lượng khách đặt chỗ, dự kiến trong năm nay doanh số bán vé sẽ giảm 2% so với năm 2025. Tổ chức ngành của các sân bay EU (ACI Europe) cảnh báo, mùa du lịch hè sẽ bị gián đoạn, gây ra “tác động kinh tế nghiêm trọng” đối với các quốc gia phụ thuộc vào du lịch.

Kết luận của JPMorgan là, giai đoạn tiếp theo của cú sốc năng lượng sẽ không còn thể hiện qua việc giá dầu thô tăng vọt theo kiểu cổ điển nữa, mà giống như một cuộc khủng hoảng thiếu nhiên liệu từ phía lọc dầu đến người tiêu dùng cuối cùng — giá dầu thô có thể duy trì quanh mức 100 USD, trong khi chênh lệch giá chưng cất sản phẩm liên tục mở rộng, gây tác động trực tiếp đến người tiêu dùng, các hãng hàng không và hệ thống logistics qua giá nhiên liệu.