Đến cuối tháng 4 năm 2026 và đầu tháng 5, giá dầu quốc tế liên tục tăng. Ngày 1 tháng 5, hợp đồng chủ lực tháng 7 của dầu Brent vượt mức 110 USD/thùng, WTI trong phiên giao dịch đã chạm mức 110,31 USD, đạt mức cao nhất trong hơn bốn năm. Cấu trúc chính thúc đẩy đợt tăng giá này khác biệt rõ rệt so với các đợt trước, mang đặc điểm mang tính cấu trúc rõ nét.

Nguyên nhân cốt lõi: Tác động cung cầu chi phối, giá thấp hơn giá lý thuyết

Động lực căn bản đến từ chính trị địa phương. Xung đột Mỹ-Iran bước sang tháng thứ ba, lưu lượng qua eo Hormuz giảm hơn 90%, gián đoạn khoảng 14 triệu thùng dầu/ngày vận chuyển toàn cầu, khoảng 69 triệu thùng dầu Iran bị mắc kẹt trên biển. Khoảng trống cung ứng đạt quy mô lớn nhất trong lịch sử. Tuy nhiên, điều kỳ lạ là, quy mô thiếu hụt này không đẩy giá dầu lên trong phạm vi dự kiến trước đó là 150-200 USD. Phía sau có ba lớp đệm: dự trữ dầu toàn cầu trước chiến tranh đã được giải phóng 5,8 tỷ thùng, dự trữ chiến lược phần nào bổ sung, cùng với nhu cầu tự nhiên giảm do giá dầu cao thúc đẩy. Quan trọng hơn, thị trường kỳ vọng các hoạt động đầu cơ trong hợp đồng tương lai tin rằng xung đột sẽ nhanh chóng kết thúc, từ đó đẩy giới hạn giá xuống sớm.

Ở phía bên kia, logic về cầu cũng đang chuyển đổi — đây không phải là lạm phát do cầu kéo, mà là mất cân bằng bị động do chính trị địa phương cắt đứt chuỗi nhiên liệu trực tiếp từ phía cung, quyền định giá tập trung nhiều hơn vào cuộc chơi về quy mô thiếu hụt cung ứng.

Ảnh hưởng của sự biến đổi đột ngột của thị trường dầu mỏ đến kinh tế vĩ mô rõ ràng: đẩy lạm phát lên → thử thách ngân hàng trung ương → kiềm chế tăng trưởng. Theo tính toán của Trung Quốc Tài Chính, nếu giá dầu cả năm tăng lên 120 USD, CPI của Mỹ sẽ tăng thêm khoảng 2 điểm phần trăm, tốc độ tăng trưởng GDP có thể giảm xuống còn 1,3%. Dự đoán của thị trường về khả năng Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất nhanh chóng giảm xuống gần 24%. Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm ổn định trên mức 4,40%, dưới áp lực kép của giá dầu cao và môi trường thắt chặt, kinh tế đối mặt với rủi ro thực tế của "gần như lạm phát đình trệ".

Đối với thị trường tiền mã hóa, ảnh hưởng của giá dầu chủ yếu thể hiện qua truyền dẫn kỳ vọng lãi suất. Giá dầu tăng vọt → tính dai của lạm phát → Cục Dự trữ Liên bang buộc phải duy trì chính sách thắt chặt → lãi suất danh nghĩa và thực tế tăng, gây áp lực lên phần mẫu định giá của các tài sản rủi ro. Bitcoin trong giai đoạn này đã giảm xuống dưới 76.000 USD, mối quan hệ truyền dẫn giữa giá dầu và tiền mã hóa đang chuyển từ mối quan hệ tích cực sang phản ứng tiêu cực do kỳ vọng thắt chặt thanh khoản.

Trong khi đó, thị trường quyền chọn xuất hiện tín hiệu phòng hộ đáng chú ý: Khi giá dầu vượt qua 110 USD, khối lượng quyền chọn bán của dầu Brent liên tục vượt quá quyền chọn mua. Các nhà đầu tư thông minh không đặt cược mạnh vào việc giá dầu sẽ tăng vọt, mà bắt đầu phòng ngừa rủi ro "xung đột địa phương đột ngột kết thúc, giá dầu giảm mạnh". Sự phân kỳ này giữa "giá đi lên, quyền chọn đi xuống" cho thấy tâm điểm của thị trường đang chuyển từ "giá có tăng không" sang "khi nào giá sẽ giảm".

Tổng thể, logic cốt lõi của đợt tăng giá dầu này đã được thị trường phản ánh đầy đủ trong vài tháng qua, quy mô thiếu hụt cung hiếm có hiện nay tạm thời được các bên bù đắp. Dù là dựa trên phân tích vĩ mô hay định giá rủi ro, sự cấp bách của sự chuyển đổi chu kỳ đang tích tụ. Những mâu thuẫn quyết định hướng đi thực sự không còn chỉ là khi nào eo Hormuz mở lại, mà còn liên quan đến dữ liệu lạm phát, các giới hạn đàm phán Mỹ-Iran, và các cuộc chơi đan xen của điều kiện tài chính.