Vừa mới xem qua một số dữ liệu về các dự án tiền điện tử năm 2025 mà thật sự khiến tôi bất ngờ. Các con số ban đầu có vẻ mâu thuẫn, nhưng thực ra chúng kể một câu chuyện điên rồ về cách thị trường đã thay đổi căn bản.

Vì vậy, đây là chuyện đã xảy ra: nguồn vốn đầu tư mạo hiểm trong lĩnh vực crypto bùng nổ 433% năm ngoái, đạt 40-50 tỷ đô la từ 9,33 tỷ đô la năm 2024. Nghe có vẻ tích cực, đúng không? Nhưng cú twist là—chỉ có 898 thương vụ được thực hiện, giảm 42% so với 1.551 thương vụ năm trước đó. Ít dự án hơn, nhưng các khoản đầu tư lớn hơn nhiều. Vốn không còn phân tán nữa; nó đang tập trung mạnh mẽ.

Nhưng câu chuyện thực sự? Sự sụt giảm hoạt động của các nhà đầu tư trong lĩnh vực crypto là cực kỳ khốc liệt. Chúng ta đã từ khoảng 5.500 nhà đầu tư độc lập tham gia năm 2022 xuống còn chỉ 377 vào quý trước. Tôi biết đó là so sánh giữa các khoảng thời gian khác nhau, nhưng hướng đi là rõ ràng. Thị trường gần như đã bị rỗng ruột. Những gì từng là một bối cảnh cạnh tranh về vốn, nơi các VC gần như săn đuổi các nhà sáng lập, đã hoàn toàn đảo ngược. Giờ đây, các nhà sáng lập mới là người đi gõ cửa.

Các tổ chức vẫn còn tiền dự trữ? Họ đang chơi an toàn. Chỉ đầu tư Series A trở lên. Họ muốn có dấu hiệu rõ ràng về tiến trình, các số liệu thực tế, chứ không chỉ là một bản whitepaper và ước mơ. Tôi hiểu lý do, nhưng điều này tạo ra một nghịch lý thú vị: nếu bạn sẵn sàng đi sớm, hiện tại bạn gần như không có đối thủ cạnh tranh nào.

Hoạt động pre-seed đã giảm trong ba năm, từ 8.55% xuống còn 6.61% tổng số các thương vụ. Tiền đầu cơ đã bị lọc ra. Nhưng điều thú vị là—pre-seed vẫn chiếm 23% các giao dịch quý 4. Nó không chết; chỉ là cần một luận điểm khác bây giờ. Thời đại whitepaper đã kết thúc.

Thay vào đó, bạn đang thấy một thị trường phân đôi. Hầu hết các thương vụ đều dưới $10 triệu đô la, nhưng sau đó có các vòng gọi vốn lớn ở mức 50-100 triệu đô la chiếm phần lớn vốn. Gần như không còn khoảng giữa nữa. Hoặc bạn đang xây dựng thứ gì đó thu hút vốn từ các tổ chức lớn, hoặc bạn tự lực cánh sinh và xây dựng trên các vòng nhỏ hơn. Phải lớn hoặc giữ nhỏ—đó là các lựa chọn của bạn.

Điều thực sự thúc đẩy sự thay đổi này là AI. Theo dữ liệu của OECD, các công ty AI đã huy động được 258,7 tỷ đô la trong năm 2025—chiếm 61% tổng vốn đầu tư mạo hiểm toàn cầu. Nghĩa là gì? Sáu trong mười đô la đầu tư mạo hiểm toàn cầu đổ vào AI. Gấp đôi so với năm 2022. Vì vậy, các quỹ vốn còn đang do dự về luận điểm của họ? Họ đang theo dòng vốn. Paradigm, có lẽ là quỹ crypto thuần túy được kính trọng nhất trong lĩnh vực, vừa huy động 1,5 tỷ đô la và rõ ràng mở rộng phạm vi hoạt động sang AI và robot. Ngay cả các nhà chơi crypto thuần túy nhất cũng đang phòng bị.

Nhưng điểm sáng là gì? Ít đối thủ cạnh tranh hơn thực ra mang lại điều kiện tốt hơn cho các nhà sáng lập quyết đoán. Các quỹ lớn gần như đã từ bỏ giai đoạn đầu, tạo ra một khoảng trống cho các nhà đầu tư hiểu rõ về các đặc điểm của giai đoạn sớm.

Một điều nữa thay đổi rõ rệt là tốc độ. Các thương vụ trước đây chỉ mất 2-3 tuần để hoàn tất, giờ đây mất 2-3 tháng. Nghe có vẻ chậm hơn, nhưng thực ra lại ngược lại. Khi một dự án mạnh xuất hiện, nguồn vốn chuẩn bị sẵn sàng sẽ hành động ngay lập tức. Công đoạn chuẩn bị diễn ra trước khi thương vụ chính thức, chứ không phải sau đó. Trong quý 4, mười một thương vụ trên $100 triệu đô la đã chiếm 85% tổng vốn của quý—7,3 tỷ đô la chia đều cho 11 dự án. Nếu bạn chưa có mặt tại bàn với niềm tin đã được xác nhận, thì sau đó bạn chỉ đọc về các con số đó trên Twitter.

Một điều nữa khiến tôi ngạc nhiên: sự tăng trưởng về vốn trong năm 2025 không liên quan đến đợt tăng giá của Bitcoin. Nó xảy ra sau khi các tín hiệu điều chỉnh từ Washington trở nên thân thiện hơn. Thị trường không còn bị chi phối bởi biến động giá BTC—nó bị chi phối bởi sự rõ ràng về quy định và niềm tin cấu trúc về hướng đi của crypto.

Vậy năm 2026 sẽ ra sao? Thị trường đang lọc mạnh. Vốn yếu đã rút lui, các quỹ đa dạng theo kiểu chung chung đã chạy theo AI, và các nhà chơi còn lại thực sự nghiêm túc. Chúng ta đang tiến tới một kịch bản nơi các dự án có thể đủ khả năng huy động vốn vượt quá số vốn sẵn có trong một thời gian dài. Không còn cảnh 'quá nhiều tiền đuổi theo quá ít ý tưởng' nữa. Thay vào đó là 'quá ít nhà đầu tư kỷ luật đối mặt với làn sóng các công ty thực sự xây dựng hạ tầng crypto tạo doanh thu, tuân thủ quy định.'

Các lĩnh vực đã chứng minh được quy mô—Web 2.5, stablecoin, hạ tầng thanh toán, giải pháp thanh toán giao dịch—đó là nơi có niềm tin thực sự. Các hoạt động đầu cơ đã bị lọc bỏ.

Nếu bạn thực sự sẵn sàng bỏ công sức và quyết đoán trong các cơ hội giai đoạn sớm ngay bây giờ, bạn đang nhìn vào cửa sổ đầu tư ít cạnh tranh nhất trong nhiều năm. Câu hỏi không phải là liệu cơ hội có tồn tại hay không. Mà là bạn có đủ niềm tin để hành động hay không.