Dune vừa phát hành một bộ dữ liệu khá thú vị về stablecoin, và các số liệu tiết lộ nhiều hơn rất nhiều so với câu chuyện cổ điển "300 tỷ đô la đang lưu hành" mà chúng ta thường thấy ở khắp mọi nơi.

Thị trường đã tăng trưởng 49% trong năm qua và đạt 304 tỷ đô la đến tháng 4. USDT và USDC vẫn chiếm ưu thế với 89% thị trường, nhưng câu chuyện phía sau hai gã khổng lồ này hoàn toàn khác biệt. USDS tăng vọt 376%, PYUSD tăng 753%, còn RLUSD? Từ 58 triệu lên 1,1 tỷ — tăng gần 1.800%. Một số đối thủ thách thức thực sự đang chiếm lĩnh không gian này.

Nhưng đây là chi tiết mà ít người nhận ra: tổng cung chỉ là một phần của câu chuyện. Điều thực sự quan trọng là ai đang nắm giữ những đồng tiền này. Dữ liệu cho thấy các sàn giao dịch tập trung tích trữ 80 tỷ stablecoin, trong khi các nhà nắm giữ lớn có 39 tỷ. Các giao thức sinh lợi? Gần như đã gấp đôi, đạt 9,3 tỷ. Điều này phản ánh cách các chiến lược on-chain đã tiến hóa.

Sự tập trung thay đổi rõ rệt. USDT và USDC có phân phối rộng — 10 ví lớn nhất kiểm soát chỉ khoảng 23-26% của mỗi loại. Nhưng lấy USDS làm ví dụ: 90% tập trung trong 10 ví. USD0 còn cực đoan hơn, với 99% trong vài địa chỉ. Không nhất thiết là vấn đề, nhưng điều đó có nghĩa là bạn cần diễn giải dữ liệu này theo cách hoàn toàn khác.

Bây giờ, về khối lượng mới là phần thực sự ấn tượng. Tháng 1, hơn 10,3 nghìn tỷ đô la stablecoin đã được chuyển giao — gấp đôi so với năm trước đó. Base dẫn đầu với 5,9 nghìn tỷ mặc dù chỉ có 4,4 tỷ cung. Ethereum có 2,4 nghìn tỷ. Tron đạt 682 tỷ. Điều này cho thấy rằng cung trên một chuỗi không quyết định khối lượng hoạt động.

USDC chiếm ưu thế về tốc độ chuyển tiền — 8,3 nghìn tỷ khối lượng so với 1,7 nghìn tỷ của USDT, mặc dù cung ít hơn 2,7 lần. Trên Base, USDC lưu hành trung bình 14 lần mỗi ngày. Trên Solana, vòng quay ổn định hơn, khoảng 1 lần. USDT di chuyển nhanh hơn trên BNB và Tron, nơi đây là kênh thanh toán xuyên biên giới chính.

Những đồng tiền này thực sự làm gì? Dữ liệu phân loại rõ ràng thành các danh mục rất cụ thể: 5,9 nghìn tỷ trong hoạt động thanh khoản DEX, 1,3 nghìn tỷ trong cho vay flash, 599 tỷ trong dòng chảy CEX-chain, và 1,06 nghìn tỷ trong hoạt động phát hành. 90% khối lượng đã đi qua các danh mục được xác định — không chỉ là các chuyển động ngẫu nhiên.

Điều thú vị là bộ dữ liệu này còn theo dõi hơn 200 stablecoin bằng hơn 20 loại tiền tệ fiat. Chúng ta có token euro (17, 990 triệu trong cung), real Brazil (141 triệu), yên Nhật, và thậm chí stablecoin bằng naira Nigeria, shilling Kenya và rand Nam Phi. Tổng khối lượng của các đồng tiền địa phương này chỉ khoảng 1,2 tỷ, nhưng đã có 59 token trên sáu châu lục. Cơ sở hạ tầng cho stablecoin bằng tiền tệ địa phương đang được xây dựng, và điều này mở ra các cơ hội thực sự cho chuyển đổi như naira sang USDT ở các thị trường mới nổi.

Điều làm bộ dữ liệu này trở nên đặc biệt là độ chi tiết. Mỗi chuyển khoản được phân loại thành một trong chín danh mục hoạt động, mỗi số dư được phân đoạn theo loại người nắm giữ. Điều này biến các nhật ký blockchain nhiều tiếng ồn thành dữ liệu có cấu trúc — tiết lộ các thay đổi về cơ chế, dòng chảy giữa các chuỗi, rủi ro tập trung và các mẫu tham gia thực sự.

Đây chính xác là mức độ sâu mà các tổ chức, nhà nghiên cứu và các nền tảng như Gate cần để hiểu rõ nơi vốn thực sự đang di chuyển trong thế giới của stablecoin.