Tại sao định giá trước IPO năm 2026 tiếp tục tăng cao? Phân tích ba động lực cốt lõi

2026 năm đang trở thành một năm IPO dày đặc nhất trong lịch sử thị trường chứng khoán Mỹ. Theo số liệu của PitchBook, từ năm 2026 đến nay, Mỹ đã có 79 hồ sơ đăng ký IPO, trong đó 41 dự án định giá trên 50 triệu USD. Chỉ riêng tháng 4, thị trường IPO Mỹ đã huy động được 5,4 tỷ USD.

Nhưng điều thực sự thu hút sự chú ý của thị trường không phải là mức tăng của các công ty đã niêm yết, mà là sự tăng vọt liên tục trong định giá giai đoạn Pre-IPOs. OpenAI hiện đã đạt mức định giá ẩn 1 nghìn tỷ USD trong giai đoạn Pre-IPOs, tăng 163% so với tháng 10 năm 2025. Giá cổ phiếu Pre-IPOs của Anthropic trong vòng bảy tháng đã tăng từ khoảng 122 USD lên khoảng 900 USD, mức tăng gần 640%, định giá ẩn đạt 851 tỷ USD. SpaceX sau khi hợp nhất với xAI đã đặt mục tiêu định giá IPO lên tới 1,75 nghìn tỷ USD, dự kiến huy động 75 tỷ USD. Nghiên cứu của PitchBook chỉ ra rằng, chỉ riêng IPO của SpaceX, Anthropic và OpenAI có thể tạo ra giá trị thoái vốn còn lớn hơn tổng các IPO được hỗ trợ bởi vốn đầu tư mạo hiểm kể từ năm 2000.

Động lực thứ nhất: AI và kinh tế không gian dẫn dắt định giá lại

Logic định giá các công ty AI đang chuyển từ “khả năng của mô hình quyết định sinh tử” sang “kiểm soát đầu vào và thực hiện thương mại thực tế”.

Lấy OpenAI làm ví dụ, ChatGPT đã vượt qua 900 triệu người dùng hoạt động hàng tuần vào đầu năm 2026. Doanh thu của công ty từ khoảng 200 triệu USD năm 2022 đã tăng vọt lên hơn 10 tỷ USD vào năm 2025, tăng 60 lần. Số khách hàng doanh nghiệp tiêu dùng trên 1 triệu USD mỗi năm từ 500 lên hơn 1.000, ARR vượt quá 30 tỷ USD.

IPO của Anthropic được thị trường dự đoán sẽ bắt đầu vào khoảng tháng 10 năm 2026, đã liên hệ với các ngân hàng đầu tư hàng đầu như Goldman Sachs, JPMorgan, Morgan Stanley, dự kiến huy động hơn 60 tỷ USD. Cuộc đua định giá giữa hai ông lớn AI này là yếu tố trung tâm thúc đẩy trung tâm định giá của toàn thị trường Pre-IPOs tăng cao. Khả năng “tạo ra dòng tiền” của các công ty AI đang thay đổi cách thị trường định giá tài sản ở thị trường sơ cấp — nhà đầu tư sẵn sàng trả giá cao hơn, đặt cược vào các doanh nghiệp dẫn đầu của làn sóng công nghệ tiếp theo.

Động lực thứ hai: Môi trường lãi suất và dòng vốn tổ chức thúc đẩy nhanh dòng chảy

Kể từ khi Cục Dự trữ Liên bang chính thức bước vào chu kỳ giảm lãi suất từ năm 2025, các tài sản rủi ro đã được định giá lại, tốc độ phục hồi định giá ở thị trường sơ cấp rất nhanh. Những khoản vốn đã bị kẹt trong các vòng gọi vốn cao vào năm 2022, 2023 cuối cùng đã có cơ hội thoái lui.

Tính đến ngày 24 tháng 4 năm 2026, dữ liệu của CME “Quan sát của Cục Dự trữ Liên bang” cho thấy xác suất giữ nguyên lãi suất của Fed trong tháng 4 là 99%. Mặc dù lập trường hawkish của Chủ tịch Fed mới gần đây đã gây chú ý, lợi tức trái phiếu Mỹ kỳ hạn 2 năm đã tăng đột biến 7,55 điểm cơ bản, nhưng nhìn chung, mức lãi suất hiện tại vẫn hỗ trợ định giá Pre-IPOs.

Xét về dòng vốn tổ chức, trong quý 1 năm 2026, tổng số vốn huy động từ thị trường cấp 1 trong lĩnh vực tiền mã hóa là 4,59 tỷ USD. Công ty đầu tư mạo hiểm Blockchain Capital đang huy động 700 triệu USD cho hai quỹ tiền mã hóa mới, cho thấy dòng vốn tổ chức vẫn liên tục chảy vào hệ sinh thái khởi nghiệp tăng trưởng cao. Việc các tổ chức chủ động đầu tư sớm đã trực tiếp đẩy cao mức định giá của giai đoạn Pre-IPOs.

Động lực thứ ba: Các nền tảng như Gate giảm thiểu rào cản tham gia Pre-IPOs

Một yếu tố then chốt khác thúc đẩy định giá Pre-IPOs tăng là chuyển đổi dân chủ hóa trong phương thức tham gia. Trước đây, đầu tư vào Pre-IPOs thường bị độc quyền bởi các quỹ đầu tư mạo hiểm, quỹ tư nhân và các cá nhân siêu giàu, với rào cản rất cao.

Tháng 4 năm 2026, Gate chính thức ra mắt cơ chế tham gia Pre-IPOs số hóa, token hóa cổ phần Pre-IPOs truyền thống bằng công nghệ blockchain, tạo thành các tài sản kỹ thuật số có thể đăng ký mua và giao dịch trong nền tảng với rào cản thấp. Người dùng không cần mở tài khoản chứng khoán quốc tế, không cần đáp ứng yêu cầu tài sản ròng cao, chỉ cần giữ USDT hoặc các stablecoin khác để tham gia. Trong vòng 24 giờ mở đăng ký, tổng số tiền SPCX đã vượt quá 353 triệu USD.

Cơ chế token hóa giúp người dùng phổ thông có thể tiếp cận các tài sản chất lượng cao sớm hơn, nhu cầu thị trường được mở rộng, đẩy cao mức định giá và giá trị thặng dư. Rainmaker Securities trong dự báo hàng năm cũng nhấn mạnh rằng thị trường Pre-IPOs đang nhanh chóng chuyển từ một công cụ thanh khoản nhỏ lẻ thành một phần quan trọng của thị trường vốn rộng lớn hơn.

Rủi ro tiềm ẩn và các lưu ý

Dù định giá Pre-IPOs tiếp tục tăng cao, nhà đầu tư vẫn cần chú ý đến nhiều rủi ro: tài sản token hóa không phải là cổ phần trực tiếp, độ minh bạch của định giá hạn chế, thanh khoản có thể nhanh chóng thu hẹp khi thị trường áp lực, và các yếu tố pháp lý cũng là biến số không thể bỏ qua. Bất kỳ lịch trình IPO nào cũng có thể thay đổi. Khi tham gia thị trường Pre-IPOs, nhà đầu tư cần chuẩn bị đầy đủ cho các rủi ro này.

Tóm tắt

Sự tăng cao liên tục của định giá Pre-IPOs năm 2026 là kết quả của sự bùng nổ cấu trúc trong AI và kinh tế không gian, dòng tiền trong chu kỳ giảm lãi suất, cùng với việc phổ biến cơ chế tham gia token hóa. Trong đó, khả năng tạo dòng tiền và thương mại hóa của các công ty AI cung cấp nền tảng cơ bản cho mức định giá cao, dòng vốn tổ chức thúc đẩy nhanh quá trình phục hồi định giá, còn các nền tảng như Gate với mô hình tham gia rẻ đã giúp mở rộng cơ hội đầu tư sớm đến nhiều người dùng hơn. Sự cộng hưởng của ba động lực này khiến năm 2026 trở thành năm quan trọng trong việc định giá lại tài sản trên thị trường sơ cấp.