Trong vòng ba tháng, thái độ ra mắt của Mặt tối đã thay đổi

Hỏi AI · Tăng đột biến huy động vốn của Mặt tối của tháng đã thúc đẩy nó đánh giá lại việc niêm yết như thế nào?

Phóng viên Trung kinh báo chí Li KunKun, Lý Chính Hào Bắc Kinh đưa tin

Wu Qing Trong chưa đầy ba tháng, vấn đề niêm yết của công ty mẹ của Kimi — Mặt tối của tháng (Moonshot AI) đã có những bước ngoặt.

Người sáng lập Mặt tối của tháng, Dương Trạch Lân, viết trong thư toàn thể nhân viên cuối năm 2025: “Chúng tôi không vội vàng niêm yết trong ngắn hạn, cũng không đặt mục tiêu lên sàn.” Bối cảnh của câu nói này là, Mặt tối của tháng khi đó vừa hoàn thành vòng gọi vốn Series C trị giá 5 tỷ USD, định giá hơn 40 tỷ USD, số tiền mặt trên sổ sách vượt quá 10 tỷ nhân dân tệ.

Đến cuối tháng 3 năm 2026, các phương tiện truyền thông trích dẫn nguồn tin thân cận cho biết, Mặt tối của tháng đã đang đánh giá khả năng niêm yết tại Hồng Kông, và đã bắt đầu tiếp xúc với China International Capital Corporation (CICC) và Goldman Sachs về việc niêm yết.

Phóng viên Tạp chí Quản lý Trung Quốc liên hệ phỏng vấn phía Mặt tối của tháng về việc chuẩn bị niêm yết và phát triển, phía đối phương tuyên bố “không có thông tin cung cấp”. Tuy nhiên, có nhân viên nội bộ của Mặt tối của tháng tiết lộ, từ cuối năm ngoái công ty đã bắt đầu các cuộc kiểm tra, thực hiện tính toán chi phí.

Trong ba tháng qua, điều gì đã khiến Mặt tối của tháng thay đổi kế hoạch của mình? Trước tiên, tháng 2 năm 2026, Mặt tối của tháng lại hoàn thành vòng gọi vốn 700 triệu USD, gần đây lại đang thúc đẩy vòng gọi vốn mới trị giá 1 tỷ USD, trong ngành đồn đoán rằng định giá sau đầu tư của họ sẽ tăng vọt lên 18 tỷ USD; thứ hai, cùng thuộc nhóm hàng đầu về mô hình lớn trong nước là Zhipu AI và MiniMax đã lần lượt ra mắt cổ phiếu Hồng Kông vào tháng 1 năm 2026, và sau khi niêm yết, giá cổ phiếu liên tục tăng cao, hiện định giá đều ổn định quanh 40 tỷ USD; ngoài ra, năm 2026 đã được thị trường vốn định nghĩa là năm IPO lớn, tổng giá trị khoảng 2,9 nghìn tỷ USD của các doanh nghiệp tư nhân chuẩn bị niêm yết, AI là nhân vật chính, thị trường không chờ đợi thời cơ.

Sự đảo chiều về thành tích

Theo Tianyancha, cuối năm 2025, Kimi hoàn thành vòng gọi vốn Series C trị giá 500 triệu USD, định giá sau đầu tư đạt 4,3 tỷ USD; trong dịp Tết Nguyên đán năm nay, họ lại hoàn thành hơn 700 triệu USD gọi vốn, định giá đạt 10 tỷ USD; gần đây nhất, họ đang tiến hành vòng gọi vốn mới trị giá 1 tỷ USD.

Đầu năm 2025, DeepSeek xuất hiện, dựa trên kiến trúc MoE mang lại lợi thế hiệu năng cao, chi phí thấp và chiến lược hoàn toàn mã nguồn mở, đã tạo ra làn sóng lớn trong và ngoài nước, khuấy đảo toàn ngành. Ảnh hưởng của Kimi là rõ ràng và trực tiếp. Thời điểm đó, công ty đang chịu sự hoài nghi của ngành về việc “tiêu tiền để thu hút khách”, sau đó, Mặt tối của tháng đã cắt giảm đáng kể ngân sách phát hành sản phẩm.

Theo dữ liệu của QuestMobile, số người dùng hoạt động hàng tháng của Ứng dụng Kimi từ quý 1 năm 2025 là 21,653 triệu, giảm xuống còn 9,027 triệu vào quý 4 năm 2025. Đến cuối năm 2025, thậm chí có phương tiện truyền thông công nghệ xếp Kimi vào danh sách “các công ty AI suy tàn nhất” dựa trên tiêu chuẩn “hoạt động hàng tháng dưới 5%”.

Đầu năm 2026, OpenClaw nổi bật, có thể trang bị “tay và chân” cho tất cả các mô hình lớn, giúp AI đạt bước nhảy vọt từ trả lời câu hỏi sang hoàn thành nhiệm vụ cốt lõi.

Điều khiến ngành bất ngờ là, chính Kimi, đã từng im lặng lâu dài, lại đứng ở trung tâm của làn sóng này, hưởng lợi lớn từ cơ hội.

Tháng 2 năm 2026, OpenClaw tuyên bố, đặt Kimi K2.5 làm mô hình chính thức của họ. Quyết định này trở thành bước ngoặt quan trọng giúp Kimi lật ngược thế cờ.

Kimi K2.5 chính thức ra mắt và mở mã nguồn, là chiến thuật lớn mà Mặt tối của tháng tung ra sau chiến lược chuyển hướng. Mô hình này dựa trên hàng nghìn tỷ tham số, sử dụng 15 nghìn tỷ token hình ảnh và văn bản hỗn hợp để huấn luyện đa phương thức nguyên bản, đạt tiến bộ quan trọng trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo, sinh mã, hiểu thị giác, v.v. Vài tuần sau, trang web của Kimi còn ra mắt Kimi Claw, đưa cổng truy cập Agent trực tiếp vào trình duyệt.

Trước đó, nhiều phương tiện truyền thông đưa tin, kể từ cuối tháng 1 năm nay, do ảnh hưởng kép của mô hình Kimi K2.5 và Kimi Claw bùng nổ, Kimi bị tiết lộ đã thu về hơn tổng doanh thu cả năm 2025 chỉ trong 20 ngày.

Theo dữ liệu của gã khổng lồ thanh toán toàn cầu Stripe, số đơn thanh toán của người dùng đăng ký cá nhân của Kimi trong tháng 1 năm 2026 tăng vọt 8280% so với tháng trước, tháng 2 tăng thêm 123,8%. Vị trí của Kimi trên bảng xếp hạng toàn cầu của Stripe từ ngoài top 100 vọt lên thứ chín, trở thành sản phẩm AGI Trung Quốc đầu tiên lọt vào top 10.

Theo báo cáo của Jingji Xinwen ngày 30 tháng 3, chỉ một tháng sau khi K2.5 ra mắt, ARR (Doanh thu định kỳ hàng năm) của Mặt tối của tháng đã vượt 100 triệu USD, trở thành “báu vật AI sáu nhỏ” (Zhipu AI, MiniMax, Baichuan Intelligent, Mặt tối của tháng, Jiuyue Xingchen và Zero One Wanwu) đạt được cột mốc này đầu tiên.

Đáng chú ý, sau khi K2.5 ra mắt, doanh thu quốc tế của Kimi đã vượt qua trong nước, doanh thu API quốc tế tăng gấp 4 lần, số người dùng trả phí toàn cầu tăng trưởng hàng tháng vượt 170%.

Triển vọng tươi sáng

Hiện nay, CoreWeave đã niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ, huy động 1,5 tỷ USD; Anthropic định giá tăng vọt lên 380 tỷ USD, đang chuẩn bị huy động hơn 60 tỷ USD cho đợt IPO siêu lớn; OpenAI với định giá 830 tỷ USD đang thúc đẩy kế hoạch niêm yết. Các doanh nghiệp AI toàn cầu đang đồng loạt đẩy mạnh tiếp cận thị trường vốn.

Trong khi đó, Zhipu và MiniMax đã lần lượt ra mắt cổ phiếu Hồng Kông vào tháng 1 năm 2026, sau khi niêm yết, giá cổ phiếu liên tục tăng cao, vốn hóa đều ổn định khoảng 40 tỷ USD, chứng minh rằng cơ chế niêm yết các công ty công nghệ đặc thù (Chương 18C của Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông) là con đường khả thi cho các doanh nghiệp AI chưa có lợi nhuận. Tuy nhiên, thời cơ của thị trường Hồng Kông có thể không mãi mở.

Hiện tại, ngoài thị trường nước ngoài, còn có nhiều công ty mô hình lớn trong nước, làm thế nào để Kimi nổi bật hơn?

Nói về ưu nhược điểm của Kimi, nhà bình luận kỳ cựu Ma Jipeng nói với phóng viên: “Tôi nghĩ hiện tại mô hình lớn này, thực ra bắt đầu từ chung đến khác biệt, có thể chia thành hai nhóm, một là các công ty internet lớn, bao gồm Tencent, ByteDance, Alibaba, Baidu, còn lại là các công ty khởi nghiệp, bao gồm Kimi, Zhipu AI, v.v. So sánh, lợi thế của Kimi chủ yếu nằm ở khả năng xử lý văn bản dài, trong giới học thuật, đặc biệt là các lĩnh vực đòi hỏi xử lý văn bản dài, nhu cầu vẫn còn rất nhiều. Ảnh hưởng của Kimi trên thị trường tiêu dùng là rõ ràng, bao gồm khả năng xử lý video, hình ảnh, có thể vượt trội hơn.”

Về mục tiêu phát triển năm 2026, Dương Trạch Lân cũng đã đề cập trong thư công khai cuối năm 2025: “Tăng trưởng quy mô doanh thu theo cấp số nhân, tập trung vào Agent trong sản phẩm và thương mại, không đặt mục tiêu số lượng người dùng tuyệt đối, mà là tối đa hóa trí tuệ, tạo ra giá trị năng suất lớn hơn.”

Dương Trạch Lân gần đây còn nói, bắt đầu từ năm 2026, cùng với các năm tiếp theo, cách thức nghiên cứu AI sẽ có những thay đổi lớn: nhiều hơn do AI dẫn dắt nghiên cứu. Mỗi nhà nghiên cứu sẽ được trang bị rất nhiều Token AI, và các Token này có thể giúp họ tổng hợp nhiệm vụ mới, tạo ra môi trường mới, giúp công ty xác định hàm thưởng tốt nhất, phù hợp nhất trong môi trường đó, thậm chí còn giúp công ty khám phá các kiến trúc mạng mới.

“Tôi vẫn tin tưởng vào triển vọng phát triển của Kimi trong tương lai. Bởi vì hiện tại thành tích kinh doanh của nó cũng khá tốt, đà phát triển khá mạnh, đây là con đường khá tốt để đi sâu vào lĩnh vực của riêng mình, tránh cạnh tranh với các ông lớn. Tổng số người dùng có thể không lớn, nhưng tập trung vào một ngành, hiểu rõ ngành đó, thực sự vẫn còn tiềm năng.” Ma Jipeng nói.

Với Kimi, để đạt được định giá cao trên thị trường sau khi niêm yết, cần chứng minh cho thị trường thấy rằng, lượng Token tiêu thụ của nó có thể duy trì bền vững, không phụ thuộc vào các đợt bùng nổ ngắn hạn của Agent đơn lẻ; doanh thu của nó có thể chuyển hóa thành lợi nhuận gộp liên tục tăng trưởng, chứ không chỉ dựa vào giảm giá để tăng lượng.