Đã theo dõi sát sao tình hình của RBNZ, và thực sự có điều gì đó thú vị đang xảy ra về cách các lãi suất của ngân hàng trung ương đang được xử lý hiện nay. Ngân hàng trung ương New Zealand đang đối mặt với tình huống khó khăn khi phải quyết định có nên điều chỉnh hay giữ nguyên, và thành thật mà nói, cú sốc dầu mỏ mà mọi người đang đối mặt khiến mọi chuyện phức tạp hơn bình thường rất nhiều.

Vì vậy, vấn đề là - giá dầu bắt đầu tăng vọt từ tháng 1 năm 2025, tăng khoảng 40% chỉ từ căng thẳng địa chính trị ở các khu vực sản xuất. Đối với một quốc gia như New Zealand, nơi nhập khẩu hầu hết mọi thứ liên quan đến năng lượng, điều đó ảnh hưởng khác biệt. Chi phí nhiên liệu vận chuyển tăng 15,2% so với cùng kỳ năm ngoái, gây ảnh hưởng lan tỏa toàn bộ nền kinh tế. Quyết định về lãi suất của ngân hàng trung ương trở thành một cuộc cân bằng giữa việc chống lại lạm phát nhập khẩu và không làm suy yếu tăng trưởng nội địa.

Điều làm cho tình hình này phức tạp là vì cú sốc dầu mỏ không phải là thứ mà chính sách lãi suất truyền thống xử lý tốt. Khi giá tăng đột biến do hạn chế nguồn cung, việc tăng lãi suất không giải quyết được vấn đề thực sự - nó chỉ làm chậm lại nền kinh tế của bạn. Khung chính sách của RBNZ đặt mục tiêu lạm phát trong khoảng 1% đến 3%, nhưng cú sốc từ phía cung là một loại vấn đề khác so với lạm phát do cầu kéo. Giống như cố gắng dùng búa khi thực ra bạn cần một chiếc cờ lê.

Kinh tế trong nước cũng gửi đi những tín hiệu hỗn hợp. Tăng trưởng giảm xuống còn 0,7% trong quý 4 năm 2024, tỷ lệ thất nghiệp ổn định quanh mức 4,2%, tăng trưởng tiền lương duy trì khoảng 4,5% hàng năm. Nhìn qua có vẻ ổn, nhưng niềm tin của doanh nghiệp đã giảm trong quý thứ ba liên tiếp, xuất khẩu giảm 2,3%, tăng trưởng chi tiêu của hộ gia đình giảm xuống còn 1,8%, và ngành sản xuất thực tế đã co lại vào tháng 2. Đó không phải là chuyện nhỏ.

Thị trường gần như đã định giá không có thay đổi gì - khoảng 92% khả năng lãi suất của ngân hàng trung ương sẽ giữ nguyên như hiện tại. Điều này hợp lý khi nhìn vào những gì các ngân hàng trung ương khác đang làm. Fed giữ nguyên mặc dù lạm phát cao hơn, ECB điều chỉnh nhẹ với 25 điểm cơ bản, các ngân hàng châu Á phần lớn vẫn duy trì chính sách nới lỏng. Australia, đối mặt với nền kinh tế tương tự New Zealand, cũng đã giữ nguyên, điều này có thể ảnh hưởng đến suy nghĩ ở đây nữa.

Điều thực sự quan trọng là cách truyền đạt về quyết định này. Kỳ vọng lạm phát hiện đang neo quanh mức 2,5% cho hai năm tới, điều này khá ổn. Nhưng kỳ vọng trong năm năm đã tăng lên 2,7%, cần theo dõi chặt chẽ. Cách ngân hàng trung ương diễn giải điều này - liệu họ có xem cú sốc dầu là tạm thời hay lâu dài hơn - có thể quan trọng hơn chính quyết định lãi suất. Đó là nơi uy tín của ngân hàng trung ương thể hiện.

Toàn bộ tình hình về cơ bản rơi vào tình huống này: giữ nguyên lãi suất của ngân hàng trung ương hiện tại có lẽ là quyết định đúng đắn vì bạn đang đối mặt với một cú sốc cung bên ngoài mà chính sách tiền tệ không thể giải quyết. Tăng lãi suất chỉ gây thêm đau đớn mà không giải quyết được vấn đề cốt lõi. Nếu kỳ vọng lạm phát bắt đầu mất neo hoặc tình hình dầu mỏ này kéo dài theo cách tạo ra tác động vòng hai về tiền lương, thì đúng, họ có thể phải điều chỉnh. Nhưng hiện tại, đó là một bước tạm dừng chiến lược để đánh giá xem điều gì thực sự là tạm thời và điều gì có thể tồn tại lâu dài.