Chỉ mới nhận ra một điều đáng chú ý. Tình hình Iran không còn chỉ liên quan đến giá dầu nữa, và đó thực sự là phần quan trọng hơn đối với thị trường hiện tại.

Mọi người đều đang theo dõi dầu thô, nhưng thiệt hại thực sự đang xảy ra ở những thứ mà không ai nói đến cho đến khi nó chạm vào ví của họ. Chúng ta đang nói về tuyến đường vận chuyển, nguồn cung khí đốt, phân bón, nhiên liệu hàng không, hóa chất. Cơ sở hạ tầng vật lý của thương mại toàn cầu. Đó là nơi áp lực kinh tế thực sự đang gia tăng.

Các số liệu đã cho thấy điều đó. Giao thông tàu qua Hormuz gần như sụp đổ về mức một chữ số vào đầu tháng Ba. Không phải là một sự giảm nhỏ, chúng ta đang nói về sự gián đoạn gần như hoàn toàn của hàng hóa vật lý đi qua một trong những điểm nghẽn quan trọng của thế giới. Tổ chức Hàng hải Quốc tế đã liên tục cảnh báo về các cuộc tấn công nhắm vào tàu thương mại kể từ cuối tháng Hai. Tàu bị tấn công, thủy thủ bị thiệt mạng. Các chủ tàu đang rút lui.

Điều thú vị là ở đây cho các động thái lạm phát. Dữ liệu thương mại tháng Ba của Trung Quốc vừa cho thấy xuất khẩu giảm mạnh trong khi nhập khẩu tăng vọt. Đó không phải là một kết hợp tốt. Nó báo hiệu chi phí đầu vào tăng và cầu giảm cùng lúc. IMF đã bắt đầu cảnh báo về tăng trưởng yếu hơn kèm lạm phát dai dẳng khi chiến tranh đẩy giá toàn cầu và các kênh vận chuyển lên cao. Đây là dữ liệu lạm phát quan trọng hơn các tiêu đề.

Tiếp theo là số liệu giá nhà sản xuất của Mỹ. PPI tháng Ba tăng 0.5% so với tháng trước, thấp hơn dự kiến 1.1%. PPI lõi chỉ 0.1%, thấp hơn nhiều so với dự đoán 0.5%. Các con số hàng năm cũng mềm hơn, tiêu đề 4.0% và lõi 3.8%. Nghe có vẻ nhẹ nhõm, đúng không? Nhưng đó chỉ là bề nổi. Rủi ro lạm phát cấu trúc vẫn đang tích tụ.

Khí tự nhiên là lớp tiếp theo mà chưa ai thực sự định giá. UNCTAD ghi nhận rằng một phần lớn dòng chảy LNG toàn cầu đi qua Hormuz. Các nhà nhập khẩu châu Á đã bắt đầu thấy khí nhập khẩu yếu hơn. Sản xuất amoniac của Ấn Độ đang gặp nguy vì lo ngại về LNG đã ảnh hưởng đến kinh tế. Điều này trực tiếp tác động đến chi phí phân bón, hóa chất, giá điện. Một phần ba thương mại phân bón hàng hải toàn cầu đi qua eo biển này. Đó là một tỷ lệ khổng lồ. Ngay cả khi không hoàn toàn sụp đổ, sự thắt chặt trong sản xuất amoniac và urea tạo ra sự gián đoạn cấp hai.

Ngành hàng không thêm một chiều nữa. Các hãng hàng không đang chuyển hướng tránh các khu vực xung đột, tiêu thụ nhiều nhiên liệu hơn, kéo dài chuyến bay, siết chặt sử dụng đội tàu. Ngành hàng không châu Âu cảnh báo về khả năng thiếu nhiên liệu phản lực trong vài tuần tới nếu dòng chảy bị ảnh hưởng. Qantas đã cắt giảm chuyến bay và tăng giá vé. Điều đó không còn là dự đoán nữa, đó là áp lực vận hành thực sự.

Hóa dầu là điểm áp lực ít được chú ý nhất. Chúng nằm trong bao bì, nhựa, dệt may, hàng tiêu dùng, mọi thứ. Hàn Quốc vừa cấm tích trữ hóa dầu. Các chính phủ không hạn chế dự trữ trước khi thấy rõ rủi ro thực sự. Khi naphtha và ethylene bị thắt chặt, các nhà sản xuất phía dưới sẽ đối mặt với áp lực lớn hơn.

Xung đột bắt đầu trông giống như một cú sốc hệ thống chứ không chỉ là một cú sốc thị trường đơn lẻ. Dầu có thể giảm khi có tin về ngừng bắn, trong khi phân bón, hóa chất và thực phẩm vẫn tiếp tục chịu ảnh hưởng của chuỗi cung ứng chậm trễ. Các tuyến vận chuyển có thể mở lại trên giấy, trong khi các công ty bảo hiểm vẫn định giá là không an toàn. Khoảng trễ này chính là lý do vì sao giai đoạn tiếp theo của gián đoạn có thể kéo dài hơn so với cú sốc ban đầu.

Đối với crypto, điều này thay đổi khung nhìn. Một đợt tăng giá dầu hẹp sẽ được hấp thụ nếu thanh khoản vẫn còn dồi dào. Một sự gián đoạn kéo dài trong vận chuyển, nhiên liệu, đầu vào, và tài chính xuyên biên giới tạo ra một môi trường khác. Điều kiện tài chính thắt chặt hơn, tâm lý rủi ro yếu hơn, độ biến động cao hơn trong các đồng tiền thị trường mới nổi. Đó thường là nơi dòng vốn trở nên chọn lọc hơn.

Bitcoin đã vượt trội hơn vàng từ đầu năm đến nay, điều này cho thấy dòng vốn đang dịch chuyển về các tài sản có độ rủi ro cao hơn. Nếu căng thẳng vĩ mô tiếp tục truyền qua các kênh lạm phát thay vì phá hủy cầu tiêu dùng rõ ràng, Bitcoin sẽ chuyển từ tài sản rủi ro ngoại vi sang một công cụ phòng hộ trung tâm hơn. Cấu trúc giá vẫn vững chắc bất chấp tin về ngừng bắn, cho thấy khả năng chống chịu.

Nhưng toàn bộ hệ sinh thái altcoin thường gặp khó khăn khi thanh khoản toàn cầu thắt chặt và triển vọng tăng trưởng xấu đi. Đó là điểm phân chia đáng chú ý. Áp lực thực sự có thể không chỉ là dầu thô, mà còn là giảm khối lượng thương mại và thắt chặt thanh khoản lan tỏa toàn hệ thống. Đó là lý do vị trí của crypto trở nên quan trọng hơn các tiêu đề đề xuất.