Vừa mới đọc lại một số khung phân tích của Benjamin Graham cũ, và thật điên rồ khi những điều này vẫn còn phù hợp sau hàng thập kỷ. Người cha của phân tích cơ bản thực sự đã xây dựng một thứ không bao giờ lỗi thời.

Vì vậy, đây là điều về phương pháp của Graham - ông ấy rất chú trọng tìm các cổ phiếu mà giá không phản ánh đúng giá trị thực sự bên dưới. Tỉ lệ P/B thấp, P/E hợp lý, bảng cân đối vững chắc, tăng trưởng lợi nhuận đều đặn. Không hấp dẫn lắm, nhưng hiệu quả. Đây chính là phương pháp đã định hình cách thức đầu tư giá trị hiện đại hoạt động.

Tôi đã xem xét ON Semiconductor qua lăng kính này, và thật thú vị. Công ty này đáp ứng nhiều tiêu chí của Graham - doanh thu ổn định, tỷ lệ hiện tại trông khỏe mạnh, mức nợ manageable so với tài sản ròng hiện tại, và tăng trưởng lợi nhuận dài hạn có mặt. Nhưng điểm khó ở đây là: các chỉ số định giá lại phản đối lại. Tỉ lệ P/E và giá trị so với giá trị sổ sách không hợp tác với luận điểm giá trị, và phân loại ngành cũng không giúp ích gì.

Đó là cái căng thẳng đôi khi bạn gặp phải. Một công ty có nền tảng hợp lý, nhưng nếu thị trường đã định giá sẵn câu chuyện đó, bạn sẽ không có biên an toàn như Graham luôn nhấn mạnh. Tổng điểm đánh giá theo phương pháp của ông khoảng 57% - không tệ, nhưng cũng chưa phải là 'mua' rõ ràng.

Điều thú vị là Graham đã dành hàng thập kỷ chứng minh điều này hoạt động. Công ty đầu tư của ông trung bình đạt khoảng 20% lợi nhuận hàng năm từ 1936 đến 1956, vượt xa mức trung bình 12,2% của thị trường trong cùng kỳ. Ông đã hướng dẫn Warren Buffett và ảnh hưởng đến hầu hết những ai thực sự biết cách đầu tư giá trị. Người cha của phân tích cơ bản không chỉ nói lý thuyết - ông đã sống qua cuộc Đại Khủng Hoảng và chứng minh rằng nó có thể hoạt động trong điều kiện thị trường khắc nghiệt.

Không gian bán dẫn có những đặc thù riêng. Bạn phải cân bằng các nguyên tắc vĩnh cửu của Graham với thực tế hoạt động của các công ty công nghệ và chip ngày nay. Nhưng khung phân tích? Vẫn còn rất vững chắc. Khi bạn thấy một cổ phiếu vượt qua hầu hết các tiêu chí của ông nhưng lại thất bại về định giá, thường là thị trường đã phát hiện ra điều gì đó, hoặc bạn cần đào sâu hơn vào những gì thực sự thúc đẩy các hệ số đó.

Nên để ý đến ON Semiconductor nếu bạn đang nghĩ về ngành bán dẫn, nhưng đừng ép nó vào khuôn khổ giá trị nếu các con số không gào thét về giá trị. Đó có lẽ là điều Graham làm tốt nhất.