Gần đây tôi đã nhận thấy điều gì đó thú vị trên thị trường - tại sao cổ phiếu khai thác Bitcoin lại giảm quá nhiều mặc dù chính Bitcoin đang tăng mạnh? Sự khác biệt này khá điên rồ khi bạn nghĩ về nó.

Trong ba năm qua, Bitcoin đã tăng hơn 450%, đạt mức cao mới khi dòng tiền tổ chức đổ vào, ETF giao ngay được phê duyệt, và sự kiện halving mới nhất diễn ra. Nhưng nếu bạn nhìn vào hai ông lớn trong lĩnh vực khai thác - Mara và Riot - hiệu suất cổ phiếu của họ kể một câu chuyện hoàn toàn khác. Mara chỉ tăng gần 50% trong khi Riot đạt khoảng 240%. Điều đó hoàn toàn không bằng mức tăng của Bitcoin, và nó đặt ra một câu hỏi thực sự về lý do tại sao cổ phiếu khai thác Bitcoin lại giảm so với tài sản mà chúng dự kiến sẽ sinh lợi.

Vấn đề là, các công ty này đã thực hiện một bước ngoặt thông minh vào thời điểm đó. Mara từng là một công ty sở hữu bằng sáng chế, Riot là một nhà sản xuất thiết bị y tế đang gặp khó khăn. Khi cơn sốt Bitcoin bắt đầu, cả hai đều dốc toàn lực, mua sắm phần cứng khai thác, xây dựng các trung tâm dữ liệu khổng lồ, và hoàn toàn đổi thương hiệu. Hiện tại Mara nắm giữ hơn 52.000 Bitcoin trị giá khoảng 6,1 tỷ USD, còn Riot sở hữu khoảng 19.000 Bitcoin khoảng 2,2 tỷ USD. Nghe có vẻ ấn tượng trên giấy, đúng không?

Nhưng đây là nơi mọi thứ trở nên phức tạp. Để tiếp tục mở rộng hoạt động, cả hai công ty đều phải liên tục phát hành cổ phiếu mới và vay nợ. Chúng ta đang nói về việc tăng gấp đôi số lượng cổ phiếu trong vòng ba năm. Việc pha loãng này tự nó đã giải thích phần lớn lý do tại sao cổ phiếu khai thác Bitcoin lại giảm so với việc nắm giữ Bitcoin trực tiếp.

Rồi còn vấn đề năng lượng nữa. Khai thác mỏ tiêu tốn rất nhiều chi phí điện năng, và những năm gần đây không mấy thuận lợi - chiến tranh Ukraine, căng thẳng Trung Đông, lạm phát đẩy giá năng lượng lên cao. Thêm vào đó, sự halving của Bitcoin năm 2024 khiến các thợ mỏ khó gấp đôi trong việc sản xuất cùng lượng Bitcoin với cùng mức tiêu thụ điện. Đó là một trở ngại mang tính cấu trúc liên tục ảnh hưởng đến biên lợi nhuận của họ.

Thật sự, tôi hiểu tại sao các nhà đầu tư lại tự hỏi tại sao cổ phiếu khai thác Bitcoin lại giảm - ngày nay, sở hữu Bitcoin trực tiếp có vẻ hợp lý hơn nhiều. Các ETF giao ngay mới cũng giúp dễ dàng hơn rất nhiều. Bạn không phải lo lắng về chi phí vốn liên tục, biến động giá năng lượng, hay pha loãng cổ phiếu. Bạn chỉ cần giữ tài sản đó.

Liệu các nhà khai thác này có thể chuyển hướng sang các công việc liên quan đến AI và tìm kiếm nguồn doanh thu mới không? Có thể. CoreWeave đã làm điều tương tự, chuyển từ khai thác Ethereum sang xử lý AI. Nhưng trừ khi Mara và Riot giảm đáng kể sự phụ thuộc vào khai thác Bitcoin, những lợi ích đó có thể chỉ là tạm thời.

Kết luận: nếu bạn lạc quan về Bitcoin, chỉ cần mua Bitcoin hoặc mua ETF giao ngay. Cổ phiếu khai thác là một cược phức tạp hơn và đã hoạt động kém hơn vì lý do chính đáng. Bạn có thể xem giá Bitcoin hiện tại trên Gate hoặc bất kỳ sàn giao dịch lớn nào - hiện khoảng 74.67 nghìn USD - nhưng câu hỏi thực sự dành cho các nhà đầu tư là tại sao cổ phiếu khai thác Bitcoin lại giảm, và liệu khoảng cách đó có hợp lý cho danh mục đầu tư của bạn không.