Bitcoin gần như giảm 40% so với đỉnh 126k đô la của nó. Trong khi đó, các nhà bán lẻ vẫn tiếp tục mua vào trong các đợt giảm giá. Các số dư BTC và ETH ở mức tương tự như tháng 12. Các nhà phân tích dự đoán 10.000 đô la. Các chỉ số on-chain cho thấy sự tích trữ. Nhưng macro đang căng thẳng, và chỉ số Sợ Hãi & Tham Lam mới đây đã chạm mức 8. Điều này không chỉ là biến động bình thường, mà là một thử thách thực sự của chu kỳ.

Tôi sẽ thành thật về những gì tôi đang thấy ở đây.

Điều khiến tôi chú ý nhất chính là điều mà những người hay la hét về tâm lý hoảng loạn thường bỏ qua. Trong khi các tiêu đề tuyên bố 'mùa đông crypto', thì một điều gì đó âm thầm đang diễn ra. Các nhà bán lẻ không biến mất. Thường thì, trong thời kỳ sợ hãi thực sự, các nhà đầu tư nhỏ lẻ sẽ hoàn toàn rút lui. Nhưng lần này không phải vậy. Họ vẫn giữ vững. Điều này không nhất thiết có nghĩa là lạc quan, nhưng nó cho tôi biết một điều quan trọng: niềm tin vẫn chưa thực sự bị phá vỡ. Và trong các đợt điều chỉnh của chu kỳ muộn, điều này rất quan trọng.

Bây giờ, về dự đoán của $10k đang lan truyền. Lập luận đơn giản: nếu S&P 500 giảm xuống còn 5.600, thì Bitcoin cũng có thể phản ứng giảm theo, vì nó vẫn là một tài sản có độ beta cao. Nếu thanh khoản vĩ mô chính yếu cạn kiệt, crypto sẽ không còn duy trì mức giá cao hơn nữa. Về mặt kỹ thuật, điều này hợp lý. Nhưng đây là điểm tôi không đồng ý hoàn toàn: các thị trường không chỉ di chuyển dựa trên các kịch bản thảm họa thuần túy. Chúng di chuyển dựa trên vị thế và sự kiệt sức.

Chỉ số thực sự quan trọng đối với tôi hơn các tiêu đề là NUPL của các nhà nắm giữ dài hạn. Hiện tại là 0,36, nghĩa là những tay nắm mạnh nhất vẫn còn lãi. Trong lịch sử, đáy thực sự của chu kỳ bắt đầu khi chỉ số này trở thành âm. Khi ngay cả những người mạnh nhất cũng bị chìm trong lỗ. Đó là lúc sự kiệt sức của người bán thực sự hoàn tất. Chúng ta vẫn chưa đến đó. Điều này cho tôi thấy rằng có thể cần thêm thời gian để trải qua những cảm xúc tiêu cực trước khi có một sự khởi đầu mới thực sự.

MVRV của Bitcoin đã bước vào vùng tích trữ lần đầu tiên trong bốn năm. Có vẻ tốt, đúng không? Có, nó báo hiệu sự định giá thấp hơn. Nhưng đây là điểm tinh tế mà những người hay la hét rằng đã đến lúc mua thường bỏ qua: lần cuối cùng điều này xảy ra là vào tháng 5 năm 2022, rồi sau đó chúng ta còn giảm thêm 50%. Định giá thấp hơn không có nghĩa là sẽ đảo chiều ngay lập tức. Đôi khi chỉ đơn giản là còn quá sớm.

Với 43% nguồn cung đang lỗ, áp lực đó rõ ràng. Những tay nắm yếu hơn sẽ bán tháo, còn những tay nắm mạnh hơn tích trữ. Chỉ số Sợ Hãi & Tham Lam ở mức 8 xác nhận điều đó. Nhưng sự sợ hãi cực độ có thể kéo dài hơn mong đợi của đa số trader, và đó là nơi mọi người thường bị tổn thương.

Quan điểm trung thực của tôi? Điều này không giống năm 2019. Nó gần hơn với giữa năm 2022. Chúng ta đang trong giai đoạn mà các nhà bán lẻ vẫn còn niềm tin, các nhà nắm giữ dài hạn vẫn còn lãi, nền kinh tế vĩ mô chưa sụp đổ hoàn toàn, và các câu chuyện đang chuyển từ hype sang các yếu tố cơ bản. Điều này cho tôi thấy rằng chúng ta đang trong giai đoạn co lại, không nhất thiết là đáy cuối cùng.

Những người hay la hét rằng đây là đáy bây giờ thường sai. Những người nói rằng sẽ xuống $10k cũng có thể sai. Câu hỏi thực sự là: các tay nắm mạnh đang hấp thụ hay phân phối? Câu trả lời sẽ xuất hiện trên chuỗi trước khi xuất hiện trên các tiêu đề.

Thị trường không chạm đáy khi nỗi sợ xuất hiện. Chúng chạm đáy khi nỗi sợ cạn kiệt. Chúng ta gần rồi, nhưng vẫn chưa hoàn toàn phá vỡ. Theo kinh nghiệm của tôi, đợt xả cuối cùng luôn là đợt trông có vẻ không cần thiết. Đó chính là điều tôi đang chờ đợi. Khi NUPL trở thành âm, khi tâm lý của nhà bán lẻ cuối cùng bị phá vỡ, lúc đó tôi sẽ hành động mạnh mẽ. Còn bây giờ? Tôi thận trọng và đang quan sát sự hấp thụ.