Gần đây tôi đã thấy một số dữ liệu kinh tế Canada khá thú vị. Vào tháng Hai năm ngoái, tỷ lệ thất nghiệp của Canada đã có một đợt tăng rõ rệt, điều này thực sự gây áp lực không nhỏ lên Ngân hàng Trung ương Canada. Thành thật mà nói, sự biến động của tỷ lệ thất nghiệp vào thời điểm đó đã làm rối loạn nhịp điệu chính sách ban đầu của ngân hàng trung ương.

Tình hình lúc đó như thế này — tỷ lệ thất nghiệp bắt đầu tăng từ 5.8% vào tháng Một, với các ngành chính tuyển dụng rõ ràng yếu đi. Ngành sản xuất liên tục thu hẹp trong ba tháng liên tiếp, tăng trưởng dịch vụ cũng giảm rõ rệt, ngành xây dựng do chi phí vay vốn tăng và trì hoãn dự án cũng không khá hơn là bao. Những tín hiệu yếu của các ngành này cộng lại, đều hướng tới một vấn đề lớn hơn: toàn bộ thị trường lao động đang nguội đi.

Thông thường, tháng Hai sẽ chứng kiến sự phục hồi việc làm nhờ thời tiết ấm lên và các ngành theo mùa phục hồi, nhưng năm đó rõ ràng khác biệt. Điều kiện mùa đông khắc nghiệt, điều chỉnh chuỗi cung ứng, chi tiêu tiêu dùng chậm lại — tất cả các yếu tố này cộng hưởng, hoàn toàn phá vỡ mô hình thông thường. Áp lực tăng tỷ lệ thất nghiệp của Canada đến từ nhiều phía.

Điều này đặt Thống đốc Tiff Macklem của Ngân hàng Trung ương vào thế tiến thoái lưỡng nan. Nhiệm vụ kép của ngân hàng trung ương yêu cầu vừa kiểm soát lạm phát vừa duy trì việc làm, nhưng khi dữ liệu lạm phát đang cải thiện, tỷ lệ thất nghiệp lại tăng, thì đây trở thành một tình huống chính sách điển hình. Thị trường tài chính đã bắt đầu dự đoán ngân hàng trung ương có thể hoãn tăng lãi suất, lợi suất trái phiếu giảm, đồng đô la cũng yếu đi. Thị trường đang dùng hành động để gửi thông điệp tới các nhà hoạch định chính sách: việc tăng tỷ lệ thất nghiệp không thể bỏ qua.

Xét theo khu vực, tình hình cũng không đồng đều. Ngành sản xuất của Ontario bị ảnh hưởng đặc biệt, nhưng nền kinh tế đa dạng của Quebec lại thể hiện khá bền bỉ. Các tỉnh liên quan đến năng lượng cũng đối mặt với những thách thức riêng. Điều này có nghĩa là ngân hàng trung ương không phải đối mặt với một vấn đề toàn quốc thống nhất, mà phải tìm cách cân bằng trong các khác biệt vùng miền.

Các nhà kinh tế của RBC, TD Bank, BMO đều nhấn mạnh ảnh hưởng của sự luân chuyển ngành nghề và khác biệt địa phương. Các nhà kinh tế của Đại học Waterloo và Đại học Toronto cũng chỉ ra rằng, phía sau các con số thất nghiệp bề mặt còn có các yếu tố phức tạp hơn như tỷ lệ tham gia lực lượng lao động, thách thức trong đo lường. Điều này khiến toàn cảnh trở nên tinh tế hơn.

Thời điểm đó, ngân hàng trung ương có vài hướng lựa chọn: kéo dài thời gian tạm dừng, điều chỉnh hướng dẫn dự báo, hoặc thay đổi ưu tiên chính sách. Chính phủ liên bang và các tỉnh cũng cần xem xét có cần tăng cường các chương trình hỗ trợ việc làm, điều chỉnh các tham số của bảo hiểm thất nghiệp hay không. Đây không phải là quyết định của riêng ngân hàng trung ương, mà cần phối hợp giữa chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa.

Nhìn lại, tỷ lệ thất nghiệp của Canada trong giai đoạn đó thực sự phản ánh quá trình chuyển đổi từ phục hồi sau dịch bệnh sang giai đoạn mở rộng trưởng thành của nền kinh tế. Tình hình này có phần tương tự với cuộc khủng hoảng giá dầu năm 2015-2016, nhưng do môi trường lạm phát hoàn toàn khác, nên việc ứng phó chính sách cũng khó khăn hơn nhiều. Kinh nghiệm này cũng đã thử thách tính bền bỉ của nền kinh tế Canada và sự linh hoạt của các nhà hoạch định chính sách.