Stripe lên, PayPal xuống: Vua thanh toán mới đăng quang

_ Bản gốc｜Odaily Bản tin hằng ngày Thế giới Cầu tinh (@OdailyChina)_

_ Tác giả｜Wenser ( @wenser 2010 )_

Ngày 24 tháng 2 năm 2026, ngành thanh toán toàn cầu đã chứng kiến hai “sự kiện bước ngoặt” có ý nghĩa mốc:

Thứ nhất, Stripe công bố hoàn tất một vòng chào mua mới với định giá 8B USD. Thrive Capital, Coatue, a16z và các tổ chức khác cùng góp vốn, đưa định giá tăng vọt 74% so với định giá 159B USD của một năm trước. Trong ngày đó, hai nhà đồng sáng lập của Stripe là Patrick và John Collison đã công bố bức thư công khai thường niên năm 2025, nhìn lại tổng giá trị giao dịch hằng năm 1,9 nghìn tỷ USD trên nền tảng Stripe—tăng 34% so với cùng kỳ, tương đương khoảng 1,6% GDP toàn cầu.

Thứ hai, đó là diễn biến mới nhất của “người thống trị thanh toán” thời cũ PayPal: theo tường thuật của Bloomberg, PayPal đang liên hệ các bên tiềm năng để mua lại, và ít nhất có một đối thủ cạnh tranh lớn đang đánh giá thương vụ này. Ngay khi tin tức xuất hiện, giá cổ phiếu PayPal trong phiên có lúc đã vọt lên 9,7%, rồi đóng cửa tăng khoảng 5,76%, trở thành cổ phiếu tăng mạnh nhất trong ngày thuộc S&P 500 (Odaily Bản tin hằng ngày Thế giới Cầu tinh Chú ý: dù cả ba chỉ số lớn trong ngày đều giảm).

Điều đáng nghiền ngẫm nhất là: theo thông tin tiếp theo từ Bloomberg, Stripe đang cân nhắc việc mua lại toàn bộ hoặc một phần hoạt động của PayPal. Thú vị chứ? Lợi ích của bên thứ nhất nằm ở việc định giá bùng nổ; còn lợi ích của bên thứ hai là “rốt cuộc cũng có ông lớn chịu mua mình”.

Không chỉ đơn thuần là một câu chuyện xen kẽ giữa hai gã khổng lồ thanh toán, mà nó còn giống như một “ranh giới” về câu hỏi: ai nhìn thấy kỷ nguyên tiếp theo.

Trò chơi vô hạn của Stripe: Hệ điều hành “Internet của dòng tiền”

Nếu nhận thức của bạn về Stripe vẫn dừng ở mức “một công ty làm API thu tiền”, thì bạn ít nhất đã chậm 3 năm.

Nhìn lại doanh thu kinh doanh của Stripe năm 2025, thành tích của họ ai cũng thấy rõ: trong số các doanh nghiệp thuộc Dow Jones có 90% đang sử dụng Stripe; trong số các doanh nghiệp thuộc Nasdaq 100 có 80% dùng Stripe; gần như mọi công ty AI hàng đầu—OpenAI (ChatGPT), Anthropic (Claude), Cursor, Midjourney—đều có hạ tầng thu tiền do Stripe cung cấp; 25% số công ty mới đăng ký tại Delaware (tiểu bang nổi tiếng với “trái tim đổi mới của nước Mỹ”) được thành lập thông qua Stripe Atlas (Odaily Bản tin hằng ngày Thế giới Cầu tinh Chú ý: nền tảng dịch vụ đăng ký công ty cho các dự án 2B), và trong năm 2025 có 20% công ty khởi nghiệp Atlas hoàn tất lần thu phí đầu tiên trong vòng 30 ngày sau khi thành lập; tỷ lệ này chỉ là 8% trong 5 năm.

Động lực thúc đẩy quan trọng cho những thành tích trên, không còn nghi ngờ gì nữa, chính là việc Stripe đi sâu đặt nền tảng chiến lược cho mảng thanh toán bằng crypto và tài chính trên chuỗi.

Trong bức thư dài công khai, anh em Collison đã viết một câu khiến cả ngành thanh toán lẫn thị trường crypto buộc phải suy ngẫm: “Có lẽ hiện tại đã đi vào mùa đông crypto, nhưng chắc chắn là đang bước vào mùa hè của stablecoin.” Dữ liệu đã chứng minh nhận định này—năm 2025, giá Bitcoin giảm khoảng 50% so với đỉnh, nhưng khối lượng giao dịch stablecoin lại đạt mức kỷ lục 34 nghìn tỷ USD; khối lượng thanh toán thì gấp đôi, đạt khoảng 1.2Bỷ USD, trong đó khoảng 60% đến từ các kịch bản thanh toán B2B.

Thực tế là, trong năm 2025, tăng trưởng của dữ liệu sử dụng stablecoin đã chính thức tách khỏi biến động giá của tài sản crypto.

Trước khi bước ngoặt này đến, Stripe đã đặt cược nặng:

Tháng 10 năm 2024, công ty này mua lại công ty hạ tầng stablecoin Bridge với khoảng 159Bỷ USD—là thương vụ mua lại đơn lẻ lớn nhất trong lịch sử của công ty. Sau thương vụ, khối lượng giao dịch của Bridge đạt tăng hơn 4 lần; tháng 7 năm 2025, Stripe mua lại công ty hạ tầng ví crypto Privy, và Privy hỗ trợ hơn 1,1 trăm triệu ví có thể lập trình;

Tháng 9 năm 2025, Stripe cùng Paradigm ươm tạo blockchain Layer 1 Tempo được thiết kế riêng cho thanh toán, tháng 3 năm 2026 mainnet chính thức lên sóng, hỗ trợ hơn 100k TPS, thanh toán theo cơ chế cận từng giây. Visa, Shopify, Mastercard, Anthropic, OpenAI, Revolut và các đơn vị khác đều đã tích hợp.**

Bằng cách đó, Stripe đã dựng nên một hệ sinh thái stablecoin riêng—hạ tầng hậu trường stablecoin Bridge, ứng dụng phía trước ví Privy, và hệ thống thanh toán lớp nền Tempo—ba mảng đan xen theo chiều dọc và chiều ngang, bao phủ toàn bộ vòng lặp hệ sinh thái phát hành, lưu ký và thanh toán stablecoin.

Nhìn xa hơn: Stripe còn cùng OpenAI phát triển Giao thức thương mại cho tác nhân thông minh (ACP), đồng thời ra mắt Thanh toán bằng máy (Machine Payments)—cho phép nhà phát triển thu phí gọi API trực tiếp từ AI Agent theo phương thức thanh toán vi mô bằng stablecoin. Đây là một kịch bản thanh toán trước đó chưa từng tồn tại. Phán đoán của Stripe rất thẳng thắn: khi AI Agent bắt đầu thay con người đưa ra quyết định mua hàng, thì ai nắm kênh thanh toán, người đó sẽ giành trước “mạch sống” cốt lõi của nền kinh tế AI.

Tầm nhìn vượt trước của Stripe: Nhờ cả ngành thanh toán chép bài

Stripe đi trước đến mức nào, chỉ cần nhìn cách các đối thủ hành động là sẽ rõ.

Tháng 3 năm 2026, Mastercard tuyên bố mua lại công ty hạ tầng stablecoin BVNK với giá cao nhất 4Bỷ USD—đây là thương vụ mua lại lớn nhất của Mastercard trong lĩnh vực tài sản số tính đến nay. Giám đốc sản phẩm của Mastercard, Jorn Lambert, nói rất thẳng: “Chúng tôi dự kiến rằng, theo thời gian, hầu hết các tổ chức tài chính và công ty fintech sẽ cung cấp dịch vụ tiền kỹ thuật số.”

Chú ý câu này—“sẽ cung cấp”. Còn Stripe đã đang cung cấp rồi, và cung cấp liên tục trong suốt một năm rưỡi. Cuộc giành giật hạ tầng stablecoin đặt lịch thời gian ngay tại đây:

Tháng 10 năm 2024, Stripe mua Bridge;

Tháng 5 năm 2025, Visa đầu tư chiến lược vào BVNK;

Năm 2025, Coinbase chào giá khoảng 1.8Bỷ USD để đàm phán mua lại BVNK nhưng cuối cùng đàm phán đổ vỡ;

Tháng 3 năm 2026, Mastercard tiếp quản BVNK bằng 1.8Bỷ USD. Cả ngành thanh toán truyền thống đến tận năm 2026 mới bắt đầu tranh nhau bù tấm vé đó, còn Stripe từ năm 2024 đã mua sẵn rồi.

Ngoài ra còn một chuyện vui trong ngành: Jack Zhang—sáng lập Airwallex（空中云汇）** trước đó đã tiết lộ **** rằng, từ sớm vào năm 2018, Stripe đã từng đưa ra mức giá 91.5Bỷ USD để thử mua Airwallex**—lúc đó doanh thu hằng năm của Airwallex chỉ khoảng 2 triệu USD, tương ứng với định giá khoảng gấp 600 lần doanh thu. Điều này có nghĩa là trong mảng thanh toán xuyên biên giới, Stripe đã nhìn thấy điều mà người khác còn chưa nhìn thấy từ năm 2018.

Tầm nhìn xa—không phải là một lần phán đoán đúng, mà là năng lực cảm nhận xu hướng một cách liên tục và bền bỉ.

Khốn cảnh của PayPal thời cũ: Khi ông hoàng của “ngày xưa” lạc vào kỷ nguyên hàng hải mới

Hãy nhìn lại PayPal.

Chỉ cần một câu để khái quát câu chuyện “phát tài” của gã khổng lồ một thời này: năm 1998, PayPal ra đời trong thời đại hoàng kim khi bong bóng Internet còn chưa vỡ, rồi vươn lên trở thành lựa chọn thanh toán chuẩn trên eBay, đồng thời là một trong những nhà đặt nền móng ban đầu cho tài chính trực tuyến. Nhưng lịch sử càng rực rỡ bao nhiêu thì thực tại hiện nay càng phũ phàng bấy nhiêu: PayPal đang lao dốc toàn diện, và đúng nơi mà trước đây nó từng tự hào nhất.

Trong cả năm 2025, thu nhập ròng của PayPal là 1.2Bỷ USD, tốc độ tăng chỉ 4,3%, thấp hơn 6,8% của năm 2024 và tiếp tục trượt dài. Mảng thanh toán “thanh toán trực tiếp” cốt lõi tăng cả năm chỉ 4%, đến Q4 rơi xuống 1%, so với mức 7% của một năm trước là giảm mạnh—sau con số này là việc Apple Pay, Google Pay, Stripe, Adyen đang “bào mòn” toàn diện thị phần mảng cốt lõi của PayPal. Số giao dịch trên mỗi tài khoản hoạt động ở Q4 giảm 5% so với cùng kỳ, còn tổng số tài khoản hoạt động duy trì quanh mức 439 triệu và gần như giậm chân tại chỗ.

Tháng 2 năm 2026, sau khi công bố báo cáo Q4, giá cổ phiếu trong một ngày lao dốc hơn 20%; CEO Alex Chriss ngay sau đó rời đi, và CEO mới Enrique Lores tiếp nhiệm vào ngày 1 tháng 3. Những gì ban lãnh đạo nói trong buổi hội nghị điện thoại là: “Năng lực thực thi của chúng tôi đã không đạt đến mức cần thiết.”

Con bài PYUSD—từng là canh bạc lớn nhất mà PayPal định bước vào thế giới on-chain—nhưng thực tế đã tát thẳng vào mặt họ: ra mắt tháng 8 năm 2023, hiện tại vốn hóa vẫn chưa tới 400Bỷ USD,** thị phần chưa tới 0,5%; trước USDT và USDC, gần như có thể xem như không đáng kể, thậm chí USD1 dù là người đến sau có vốn hóa cũng không bằng.

Cho đến gần đây, sau gần 3 năm, PayPal mới mở rộng PYUSD ra khoảng 70 thị trường trên toàn cầu—động thái này tự thân nó là không sai, nhưng trong bối cảnh đối thủ đã lao băng tăng tốc trên đường đua trong gần hai năm qua, lợi thế “chạy sớm” đã trở nên gần như vô nghĩa.

Còn nặng nề hơn, điều đằng sau câu chuyện “dậy sớm nhưng đến muộn” của PayPal phản ánh mâu thuẫn căn bản nằm dưới bề mặt hoạt động của họ: mô hình kinh doanh của PayPal dựa vào “phí từ dòng chảy của tiền”, còn mô hình của stablecoin lại dựa vào “lãi suất trái phiếu từ tài sản được tích trữ”. Hai bộ logic này có xung đột tự nhiên—mỗi lần PayPal thúc đẩy một khoản thanh toán stablecoin PYUSD, ở một mức độ nào đó, họ đang bào mòn chính khoản phí truyền thống của mình.

Bài toán này, trong khuôn khổ kinh doanh hiện có của PayPal, rất khó để giải.

Cuộc tranh giành “vua thanh toán” mới và cũ: Ai đang làm hạ tầng mới, ai đang sửa ống dẫn cũ?

Đặt hai công ty cạnh nhau, điểm nút khiến số phận rẽ nhánh không nằm ở quyết định sản phẩm nào cả, mà nằm ở câu hỏi “bước tiếp theo của thanh toán là gì?”, và họ đã đưa ra những câu trả lời hoàn toàn khác nhau.

Câu trả lời của PayPal là làm tốt hơn dịch vụ thanh toán hiện có. Việc thương mại hóa Venmo, mảng BNPL, sự mở rộng PYUSD—bản thân các động thái này không có vấn đề gì, nhưng chúng đều chỉ là “vá víu” trong khuôn khổ có sẵn, chứ không phải là đặt cược cho một mô hình kế tiếp.

Khi stablecoin xuất hiện, phản ứng của PayPal là “chúng tôi cũng phát hành một stablecoin”; còn khi cơn sóng AI tới, phản ứng của PayPal lại là “thêm một nút chức năng tiện lợi và nhanh hơn ở trang thanh toán”.

Thấy một chiếc lá mà không thấy cả rừng. Sự thất thế của PayPal có lẽ đã được định sẵn ngay từ việc ban lãnh đạo và cả công ty chọn phương án thủ cựu thay vì đổi mới mang tính phá vỡ.

Ngược lại, Stripe thì chưa bao giờ bị trói trong những câu trả lời “chuẩn mực” hiện có; họ liên tục tìm kiếm lời giải tốt hơn.

Trước mệnh đề “trạng thái tương lai của thanh toán” đó, đáp án Stripe đưa ra là định nghĩa lại chính bản thân thanh toán: bắt đầu từ thu tiền bằng bảy dòng code, rồi lần lượt xây đến khâu biên soạn stablecoin (Bridge), ví mã hóa (Privy), blockchain chuyên cho thanh toán (Tempo), và giao thức thương mại cho tác nhân AI (ACP)—mỗi bước không phải là giành giật phần trăm thị trường thanh toán hiện có, mà là xây dựng nền móng cho kỷ nguyên tài chính và thanh toán tiếp theo.

Trong bức thư tổng kết công khai thường niên năm 2025, anh em Collison viết: “Phỏng đoán tốt nhất của chúng tôi là, sự tăng tốc của năm 2025—được thúc đẩy bởi làn sóng các doanh nghiệp và năng lực sáng tạo với điểm ngoặt lớn hơn do các mô hình ngôn ngữ lớn tạo ra.”

Ẩn sau câu nói đó là một năng lực phán đoán tỉnh táo—họ vận hành không chỉ là một công ty thanh toán, mà đang đặt nền tảng tài chính cho kỷ nguyên Internet tiếp theo.

Theo họ, toàn ngành cuối cùng sẽ đi đến các hướng như thanh toán on-chain, thanh toán bằng stablecoin, và nền kinh tế của AI Agent—điều này đã không còn nhiều tranh cãi nữa. Khác biệt chỉ ở chỗ: ai xây con đường đó, và ai đợi khi con đường đã được xây xong rồi mới bước lên.

Stripe chọn phía trước, và đi sớm hơn đối thủ gần hai năm. Hoàn cảnh hiện tại của PayPal là một công ty quy mô lớn, dòng tiền khỏe mạnh, nhưng đi chậm nửa nhịp so với xu hướng thời đại—họ không phải là không có lá bài lật kèo, nhưng “cửa sổ thời gian” dành cho họ đang ngày càng hẹp lại.

Tất nhiên, chúng ta cũng phải thừa nhận rằng PayPal không phải là “công ty tệ”. Họ có 439 triệu tài khoản hoạt động, “gene” thanh toán xã hội của Venmo, quy mô giao dịch hằng năm gần 2 nghìn tỷ USD, và một mô hình kinh doanh vẫn đang tạo ra dòng tiền thực. Nhưng trong kỷ nguyên thanh toán mới, những tài sản đó giống như một lá bài cần được kích hoạt lại, chứ không phải một hào lũy kiên cố.

Trong lịch sử, mỗi lần chuyển đổi mô hình công nghệ đều kéo theo một loạt “các gã khổng lồ hiển nhiên” bị quét sạch vào bụi lịch sử. PayPal hiện giờ đang đối mặt chính là một bài kiểm tra bắt buộc phải trả lời: bạn muốn tiếp tục trở thành một PayPal trông có vẻ tốt hơn nhưng thực chất tự giam mình trong khuôn khổ, hay muốn tiên phong, chí hướng trở thành hạ tầng thanh toán của kỷ nguyên tiếp theo?

Lời đáp, quyết định số phận.

Nên đọc thêm:

_ Thư công khai hằng năm của Stripe năm 2025 (bản gốc chính thức) _

_ Thông cáo báo chí chính thức của Stripe: Chào mua và cập nhật hằng năm _

_ Stripe đang xây dựng blockchain Tempo _

_ Stripe cân nhắc mua lại PayPal _

_ Mastercard mua lại BVNK với giá cao nhất 1.8Bỷ USD _

_ Báo cáo tài chính Q4 năm 2025 của PayPal, CEO rời đi _

_ Phân tích chuyên sâu kết quả kinh doanh PayPal năm 2025 _

_ Sáng lập Airwallex tiết lộ từng từ chối thương vụ mua lại 33.2Bỷ USD của Stripe _

_ Mastercard dự kiến mua lại BVNK với giá cao nhất 1.8Bỷ USD _