MSX Quý 1 tổng kết hoàn chỉnh · Triển vọng các đối tượng đầu tư Quý 2: Nắm chắc xu hướng chính của thị trường Mỹ, phương pháp chọn cổ phiếu chính xác

原创 | Odaily星球日报（@OdailyChina）

_作者 | 秦晓峰（__@QinXiaofeng 888 _）

Vừa qua một quý vừa rồi, thị trường crypto hoạt động ảm đạm. Bị ảnh hưởng bởi căng thẳng địa chính trị (như xung đột ở Iran), bất định vĩ mô và mức độ chấp nhận rủi ro giảm, Bitcoin từ khoảng 87,5 nghìn USD vào đầu năm đã rơi xuống khoảng 66,7 nghìn USD, giảm khoảng 23%—mở đầu tệ nhất theo quý kể từ năm 2018; các altcoin khác còn thê thảm hơn. Ngoài việc mảng token hóa tài sản truyền thống và phân khúc AI vẫn duy trì đà tăng trưởng, toàn bộ câu chuyện thị trường cũng rơi vào sự ảm đạm.

Ngược lại, có vẻ thị trường cổ phiếu Mỹ là một kịch bản khác. Dù “7 ông lớn” đều giảm hai chữ số, Microsoft sụt mạnh 23% và tạo ra mức kém nhất theo quý kể từ năm 2008, nhưng hiệu ứng tạo tiền không biến mất; một số nhóm ngành nóng nhanh chóng luân phiên, và vẫn đạt kết quả khá tốt. Những tài sản chất lượng này, nền tảng giao dịch phi tập trung RWA Mã thông MSX đã niêm yết ngay lập tức.

Dữ liệu cho thấy, trong quý 1 năm 2026, nền tảng MSX đã niêm yết tổng cộng 39 mã token cổ phiếu Mỹ mới, trải rộng từ cổ phiếu riêng lẻ của Mỹ, ETF theo ngành và các công cụ vĩ mô, bao phủ 5 mạch chính gồm hàng không vũ trụ quân sự, năng lượng tài nguyên, phần cứng AI, truyền thông quang, và công cụ phân bổ theo khu vực. Nhìn vào kết quả, lô mã này nhìn chung thể hiện rất nổi bật. Tính đến thời điểm đăng bài, trong 39 mã chỉ có 87.5kã ghi nhận lợi nhuận âm (CRDO.M, -7,81%), còn lại đều là lợi nhuận dương. Trong số đó, có 66.7kã có mức tăng trưởng trong năm vượt 100%: AXTI.M (+318,59%), AAOI.M (+174,70%), LITE.M (+117,58%) và LWLG.M (+108,95%), đều tập trung vào hai mạch chính phần cứng AI và truyền thông quang. Ngoài ra, các mã tăng hơn 50% cũng có 7 mã, chiếm gần một phần năm.

Tối ngày 2 tháng 4, Odaily星球日报 mời nghiên cứu viên Frank của Viện nghiên cứu MSX Mã thông, cùng nhau tổng kết thành tích Q1 của MSX Mã thông và có cái nhìn trước về các mã niêm yết mới ở Q2, giúp thính giả nắm vững mạch cổ phiếu chủ đạo của thị trường cổ phiếu Mỹ và chọn đúng mã một cách chính xác.

Odaily星球日报: MSX Q1 đã niêm yết 39 mã, trong đó 38 mã có lợi nhuận dương, mức tăng bình quân đạt 37,6%. Tỷ lệ thắng như vậy trong thị trường biến động hiện tại là khá hiếm. Vậy khung chọn mã nằm sau bảng thành tích “học sinh ưu tú” này có lõi là gì?

**Frank: **Thực ra tôi muốn chỉnh lại một cách diễn đạt trước. Q1 không phải là “thị trường dao động”, mà là một đợt giảm giá theo đúng nghĩa.

Trong cả quý, S&P 500 (-4%) và Nasdaq (-7%) không hề đi ngang, mà là giảm thực sự; đặc biệt nhóm cổ phiếu công nghệ với tỷ trọng lớn chịu áp lực rất rõ rệt. Như Microsoft, Tesla, Meta, Google, Nvidia, Amazon, Apple—các tài sản cốt lõi này đều trải qua những mức điều chỉnh khác nhau, thậm chí nhiều mã đã rơi xuống dưới đường trung bình 200 ngày.

Nói cách khác, bối cảnh của bảng thành tích “Q1 niêm yết 39 mã, 38 mã lợi nhuận dương, 8 mã tăng trên 50%” của MSX Mã thông chính là khi thị trường chung đang giảm và vốn trọng số đang bị siết định giá.

Nếu tách nhỏ logic phía sau kết quả này, thẳng thắn mà nói, việc nắm bắt nhịp tương đối chuẩn cũng là một nguyên nhân. Thời điểm niêm yết của một số mã đúng là rơi vào giai đoạn ngay trước lúc khởi động. Nhưng ngoài yếu tố may mắn, quan trọng hơn là: MSX Mã thông luôn có một nguyên tắc chọn mã tương đối ổn định.

Không chạm vào những mã nhìn thì có “không gian” rất lớn nhưng hướng phát triển ngành không rõ ràng, cũng không đi đặt cược vào việc khi nào các blue-chip của thị trường chung chạm đáy; ngược lại, chúng tôi thích tìm các mã vốn hóa trung bình/nhỏ có xu hướng ngành rõ ràng, chuỗi chuyển dẫn dòng tiền mạch lạc và khả năng lợi nhuận/hiệu quả kinh doanh có thể được hiện thực dần dần.

Nói đơn giản, chúng tôi không đi “đặt cược” liệu một hướng lớn có đột ngột đảo chiều hay không, mà đào sâu theo chuỗi ngành có tính chắc chắn cao nhất. Ai đang nhận đơn hàng, ai đang tiếp nhận chi tiêu vốn, ai thực sự được hưởng lợi trong quá trình mở rộng xu hướng ngành—chúng tôi sẽ tập trung quan sát đúng vào người đó.

Nói trực tiếp hơn, chúng tôi không cá rằng một câu chuyện vĩ mô to lớn nào đó có đột ngột đảo chiều hay không, mà đào sâu theo chuỗi ngành có tính chắc chắn mạnh nhất. Ai đang nhận đơn, ai đang tiếp nhận chi tiêu vốn, ai thực sự được hưởng lợi trong mở rộng ngành—người đó sẽ dễ tiến vào tầm quan sát và tầm nhìn niêm yết của MSX Mã thông. Và chính vì vậy, trong bối cảnh chỉ số và các tài sản trọng số chịu áp lực tổng thể, chúng tôi vẫn có thể làm ra một bảng thành tích “học sinh ưu tú” tương đối đẹp trong Q1.

Odaily星球日报: Các bạn đã quy nhóm các mã niêm yết Q1 thành 5 mạch chính: phần cứng AI, truyền thông quang, năng lượng tài nguyên, hàng không vũ trụ quân sự, và công cụ phân bổ theo khu vực. Vậy 5 mạch chính này được nhận diện và xác lập thành “hướng có thể giao dịch” như thế nào ngay từ đầu quý? Có hỗ trợ bằng chỉ số định lượng hoặc chỉ số vĩ mô nào không?

**Frank: **Thực ra 5 mạch này không phải được “lên kế hoạch” từ đầu quý. Nói chính xác hơn, chúng dần dần lộ diện trong quá trình liên tục theo dõi động thái ngành, dữ liệu báo cáo tài chính và diễn biến bất thường của thị trường.

Đội ngũ nghiên cứu MSX Mã thông hằng ngày có một động tác cốt lõi: liên tục bám sát báo cáo tài chính của các công ty công nghệ lớn, hướng dẫn Capex, dữ liệu chuỗi cung ứng, cũng như các câu chuyện nóng hổi mới nhất và những mảng có dòng tiền biến động.

Ví dụ, khi Meta, Microsoft, Google và Amazon liên tục tăng chi tiêu vốn cho cơ sở hạ tầng AI, các con số này trong báo cáo tài chính nhìn thì chỉ là các ngân sách lạnh lùng. Nhưng về bản chất, chúng nhất định sẽ truyền dẫn dọc theo chuỗi cung ứng—đi vào chip, đi vào module quang, đi vào thiết bị điện, đi vào khâu tản nhiệt và kiểm thử.

Vì vậy, thay vì nói rằng chúng tôi đang đưa ra phán đoán vĩ mô, thì đúng hơn là chúng tôi theo dõi dòng tiền và lộ trình hiện thực hóa của ngành. Bởi số tiền “thật sự được chi ra” của các công ty công nghệ lớn thường có sức giải thích hơn nhiều so với nhiều chỉ số vĩ mô trừu tượng—PMI, kỳ vọng lãi suất và các dữ liệu vĩ mô theo khẩu kính đương nhiên quan trọng. Nhưng tín hiệu vững chắc nhất lại là những khoản tiền ký hợp đồng, đặt đơn hàng, bắt đầu mở rộng năng lực sản xuất; đó mới là dữ liệu “tiền thật”.

Trên nền tảng đó, chúng tôi tiếp tục phân biệt: những công ty trong từng ngành thực sự đã nhận được đơn hàng, doanh thu và lợi nhuận bắt đầu thể hiện; hay chỉ là khái niệm đi trước, cảm xúc được đẩy lên trước.

Còn với các hướng như năng lượng tài nguyên và hàng không vũ trụ quân sự, động lực của chúng không hoàn toàn giống AI chuỗi công nghiệp—thiên về logic chính sách, địa chính trị và chu kỳ. Tuy vậy, bản chất vẫn phù hợp với đúng cùng một bộ tiêu chuẩn sàng lọc của MSX Mã thông: trước hết xem động lực có thật hay không, rồi xem lợi ích có cụ thể hay không, cuối cùng xem tính giao dịch có được hình thành hay không.

Odaily星球日报: Trong đó, phần cứng AI và truyền thông quang trở thành hai mạch mạnh nhất của Q1. Các bạn xác nhận hai mạch này có “cơ hội mang tính hệ thống” chứ không chỉ là đề tài giao dịch ngắn hạn vào thời điểm nào?

**Frank: **Với mảng phần cứng AI, thực tế viện nghiên cứu của chúng tôi đã bắt đầu chú ý từ Q2 và Q3 năm ngoái. Ở giai đoạn đó, gần như mọi sự chú ý trên thị trường đều tập trung vào Nvidia, nhưng MSX Mã thông lại sớm hơn đi nhìn theo chuỗi cung ứng lên xuống, tìm xem ai đang làm đóng gói, ai làm tản nhiệt, ai làm quản lý nguồn điện, và ai đang tiếp nhận nhu cầu phụ trợ chi tiết hơn.

Vì có một lý do rất đơn giản: vốn hóa của Nvidia đã lên đến hàng chục nghìn tỷ; độ chắc chắn cao, nhưng độ co giãn (lợi nhuận biên) có giới hạn. Trong khi đó, các nhà cung cấp Tier 2, Tier 3 của họ lại đang ở giai đoạn sớm của sự bùng nổ kết quả kinh doanh—nơi đây tồn tại hai kênh truyền dẫn: một là đơn hàng, doanh thu và lợi nhuận truyền dẫn thật dọc theo chuỗi ngành; hai là sự luân chuyển của sự chú ý thị trường, sở thích dòng tiền và độ nóng của câu chuyện. Kênh đầu tiên quyết định nền tảng cơ bản, kênh thứ hai quyết định việc định giá được đánh giá lại. Và cả hai đều cần thời gian.

Thời điểm xác nhận mảng truyền thông quang sẽ muộn hơn một chút, vào khoảng giữa Q4 năm ngoái và tháng 1 năm nay. Mấu chốt đến từ việc các báo cáo tài chính Q3, Q4 của các công ty công nghệ lớn lần lượt được công bố; hướng dẫn chi tiêu vốn ngày càng tấn công. Khi bạn tính sổ thì sẽ thấy: trung tâm dữ liệu cần mở rộng, mật độ tính toán cần tăng. Khi đó, hạ tầng kết nối các node tính toán—bao gồm module quang, sợi quang, chuyển mạch và các khâu liên kết—nhu cầu sẽ không phải “có thể sẽ có”, mà là “có thật và chắc chắn”.

Vì vậy, khi MSX Mã thông đánh giá một mạch có cơ hội mang tính hệ thống hay không, tiêu chuẩn cốt lõi của chúng tôi từ trước đến nay không phải là “cái khái niệm này có nóng hay không”, mà là: trong chuỗi ngành đó có tồn tại đơn hàng thật đang được truyền dẫn hay không; có dòng tiền thật đang chảy hay không; có những điểm nghẽn ở khâu then chốt, và các công ty đó đã thể hiện điều đó thành tăng trưởng doanh thu hay chưa.

Chỉ khi thỏa mãn các điều kiện đó, nó mới không phải đề tài “đánh theo câu chuyện” ngắn hạn, mà là cơ hội mang tính hệ thống đáng để phân bổ liên tục và niêm yết tiếp. Với những hướng chỉ nói chuyện, chúng tôi thường không chạm vào.

Odaily星球日报: Ngược lại, mức tăng của hàng không vũ trụ quân sự và công cụ phân bổ theo khu vực không quá nổi bật, nhưng vẫn được đưa vào hệ thống. Các bạn đánh giá giá trị thực của chúng trong danh mục như thế nào?

**Frank: **Mức tăng không nổi bật chính là vì vai trò của chúng vốn không phải “mũi tấn công”.

Một logic của sản phẩm nền tảng trưởng thành sẽ không thể dồn toàn bộ “độ mở” (exposure) vào các ngành có độ co giãn cao. Ví dụ, nếu người dùng đang nắm toàn bộ các mã phần cứng AI và truyền thông quang, thì khi backtest trong Q1 chắc chắn sẽ thấy rất “dễ chịu”. Nhưng ngay khi mạch chính có đợt điều chỉnh, bạn sẽ rất bị động—giống như vừa thấy một bài viết về “Cathie Wood”. Phong cách đầu tư của bà ấy rất quyết liệt: dù là làm thị trường thứ cấp, vẫn theo đúng logic nền tảng kiểu VC để đầu tư bạo dạn.

Điều này rất dễ trở thành con dao hai lưỡi. Đúng bên “phía trái” thì tăng rất mạnh, như “cơn điên” cổ phiếu công nghệ trong bối cảnh hạ lãi mạnh 2020–2021, khiến Cathie Wood được tôn là “Warren Buffett phiên bản nữ”, tài sản quản lý từng đạt tới 5,9 tỷ USD; nhưng khi giảm thì cũng thảm hại tương tự—hiện tại giảm khoảng 70%, vài trăm tỷ bay hơi…

Tóm lại, độ co giãn cao là một ưu điểm, nhưng nếu không có cấu trúc phòng hộ và phân tán, thì nó cũng sẽ biến thành con dao hai lưỡi.

Vì vậy, giá trị của hàng không vũ trụ quân sự và công cụ phân bổ theo khu vực nằm ở việc cung cấp một “exposure theo hướng khác nhau”. Rốt cuộc, hàng không vũ trụ quân sự có các yếu tố thúc đẩy độc lập, tương quan với chu kỳ AI rất thấp—sự leo thang của đàm phán địa chính trị, ngân sách quốc phòng của các quốc gia tăng lên, tất cả là những logic hoàn toàn không đồng bộ với chu kỳ công nghệ. Còn công cụ phân bổ theo khu vực thiên về thuộc tính công cụ: ví dụ giúp người dùng dễ dàng cấu hình một số exposure đối với các thị trường không phải Mỹ.

Những mã này không nhất thiết nhằm đóng góp mức tăng lớn nhất, nhưng chúng cho phép người dùng xây dựng trên nền tảng MSX Mã thông một danh mục có cấu trúc đầy đủ hơn và bền vững hơn. Chúng tôi làm nền tảng không chỉ cung cấp thứ có khả năng tăng mạnh nhất; mà cần có đủ nhiều, đủ hữu dụng các công cụ phân bổ để giúp người dùng ứng phó với các môi trường thị trường khác nhau.

Đây cũng là một điểm MSX Mã thông luôn kiên trì trong hệ thống niêm yết: vừa phải có độ co giãn để tấn công, vừa phải có tính đầy đủ về cấu trúc.

Odaily星球日报: Nhịp độ niêm yết Q1 thể hiện rõ sự推进 theo từng giai đoạn: tháng 1 thiên về khung nền tảng vĩ mô, tháng 2 đào sâu về AI cơ sở hạ tầng, tháng 59Bổ sung công cụ và vật liệu. Các bạn hiểu cơ chế động này và cơ chế ngẫu nhiên ra sao? Xin hỏi nhịp này là kết quả của thiết kế chủ động, hay là điều chỉnh động theo tâm lý thị trường và hướng đi của dòng tiền?

**Frank: **Cả hai đều có, nhưng nếu nhất định phải phân bổ trọng số thì mức độ điều chỉnh theo động thái quan trọng hơn.

Tháng 1 thiên về khung vĩ mô, vì khi bước sang năm mới, các mạch liên quan tới năng lượng, tài nguyên và địa chính trị là những thứ được “làm nóng” đầu tiên; và thị trường cũng phản hồi sớm nhất ở các hướng đó. Đến tháng 2, khi báo cáo tài chính của đại công nghệ lần lượt rơi vào tay, dữ liệu Capex liên tục vượt kỳ vọng, khi đó có thể đào sâu với mức tự tin cao hơn vào các hạng mục chi tiết của AI cơ sở hạ tầng—ai làm module quang, ai làm chất lỏng làm mát, ai làm bộ phụ trợ điện lực, và ai thực sự nhận được đơn hàng xuất phát từ logic mở rộng sản xuất.

Đến tháng 3, việc bổ sung công cụ và vật liệu chủ yếu vì các mã thuộc mạch chính đã đi qua một đoạn行情, dòng tiền bắt đầu tự nhiên tìm tới các mắt xích xung quanh chưa được định giá đầy đủ, các logic “bứt theo sau” và các tài sản được hưởng lợi ở mức định giá tương đối thấp. Cộng thêm việc các chất xúc tác như GTC, các hội nghị lớn trong ngành truyền thông quang được triển khai, điểm tập trung của thị trường sẽ tiếp tục chuyển từ các “đầu tàu” sang các tầng hỗ trợ và ứng dụng.

Vì vậy, bạn có thể hiểu nhịp niêm yết của MSX Mã thông như sau: có dự phán trước về hướng lớn, nhưng cụ thể mỗi tháng niêm yết cái gì, niêm yết bao nhiêu, và ưu tiên loại nào trước—tất cả được thúc đẩy động theo nhịp độ hiện thực hóa của dữ liệu ngành và sở thích dòng tiền trên thị trường.

Nó không phải là một kế hoạch theo tháng được “đặt bút” từ cảm hứng, mà giống như một cơ chế “khi tín hiệu đến thì thúc đẩy”. Đây cũng là lý do tại sao niêm yết của MSX Mã thông không có vẻ máy móc; nó giống như một quá trình tương tác tốc độ cao liên tục với thị trường.

Odaily星球日报: Trong bối cảnh thanh khoản toàn cầu có xu hướng thắt chặt, mức giá trị giữa cổ phiếu Mỹ và Crypto đang được đánh giá lại. Các bạn nhìn nhận xu hướng “chọn 1 trong 2” này ở Q2 có tiếp diễn không?

**Frank: **Altcoin quả thực đã bước vào “thời kỳ của người hiền triết”—khoảng hai năm qua đã có quá nhiều mã trong thị trường cổ phiếu Mỹ tăng gấp vài lần thậm chí gấp mười mấy lần trong vài tháng, như LITE đã niêm yết ở Q1—chỉ trong vòng 1–2 tháng ngắn ngủi đã tăng hơn gấp đôi.

Vì vậy tôi nghĩ điều này không hoàn toàn là “cắt chia hai lựa chọn” đơn thuần, mà là dòng tiền đang sắp xếp lại mức độ ưu tiên. Trong hai năm qua, người dùng Crypto có một đường cong học tập rất rõ rệt: ví dụ từ chỉ thuần MEME và thuần giao dịch/đặt cược trên blockchain, dần dần bắt đầu quan tâm tới vĩ mô, tới Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, tới báo cáo tài chính của đại công nghệ.

Khi quá trình nâng cấp nhận thức này đã xảy ra thì sẽ không thể đảo ngược. Khi họ phát hiện ra rằng ở cổ phiếu Mỹ có cơ hội có độ chắc chắn cao hơn và biến động tương đối dễ kiểm soát, thì một phần vị thế tự nhiên sẽ được phân bổ sang đó.

Q2 có tiếp diễn không? Tôi nghĩ là phần lớn sẽ tiếp diễn, thậm chí có thể nhanh hơn. Lý do rất đơn giản: thị trường Crypto hiện thiếu các câu chuyện tầm cỡ mới; hoạt động trên chuỗi đang giảm; trong khi ở phía cổ phiếu Mỹ, chu kỳ hiện thực hóa kết quả kinh doanh của ngành AI mới bắt đầu. Tiền “thông minh” sẽ đi tới nơi có độ chắc chắn cao hơn.

Cũng dựa trên phán đoán xu hướng này, thời gian gần đây MSX Mã thông đã triển khai một hoạt động nội dung đặc biệt mang tên “Đại học học cổ phiếu Mỹ” (nếu bạn quan tâm, trong mục Mc điểm trên trang web chính thức sẽ có lối vào “Người mới và Giáo dục”). Hoạt động này nhằm giúp người dùng có nền tảng Crypto hiểu logic cơ bản của cổ phiếu Mỹ—cách xem báo cáo tài chính, cách hiểu định giá, cách phân tích chuỗi ngành—giúp mọi người hệ thống hóa năng lực cơ bản “xem báo cáo tài chính, xem định giá, xem chuỗi ngành”.

Nội dung này không chỉ đơn thuần để làm truyền thông, mà vì chúng tôi thực sự thấy sự thay đổi trong nhu cầu người dùng: mọi người không phải muốn “từ bỏ Crypto”, mà là muốn trong bối cảnh thị trường hiện tại phân bổ vốn sang những hướng hiệu quả hơn và có khả năng kiếm tiền cao hơn. Do đó, cần phải học cổ phiếu Mỹ và chủ động bổ sung cho mình một “kho vũ khí” mới.

Chính sự thay đổi này mới là xu hướng đáng chú ý hơn.

Odaily星球日报: Sau khi token hóa chứng khoán được triển khai, “ngưỡng vào cửa” của thị trường cổ phiếu Mỹ đang giảm dần. Các bạn cho rằng điều này sẽ thay đổi cấu trúc nhà đầu tư cá nhân trong tương lai như thế nào?

**Frank: **Thay đổi trực quan nhất là: ngưỡng vào cửa hạ xuống, thì người vào cũng tự nhiên sẽ tăng.

Trước đây, một nhà đầu tư cá nhân châu Á muốn tham gia thị trường cổ phiếu Mỹ thường phải trải qua hàng loạt rào cản như mở tài khoản qua công ty chứng khoán truyền thống, nạp/rút tiền, hệ thống tài khoản, ngưỡng vốn tối thiểu cùng nhiều ma sát khác; nhưng sau khi token hóa chứng khoán dần được triển khai, người dùng có thể tham gia các mã liên quan theo cách “nhẹ” hơn thông qua chain, và việc nắm giữ cũng linh hoạt hơn, phân mảnh hơn.

Về bản chất, đây không chỉ là việc chuyển giao diện giao dịch lên chuỗi, mà là mở khóa một nhóm người dùng mới vốn trước đây bị ngăn ở ngoài bởi ngưỡng hạ tầng cơ bản.

Xét về thay đổi cấu trúc, viện nghiên cứu MSX Mã thông của chúng tôi cho rằng có hai xu hướng tương đối rõ ràng.

Thứ nhất, tỷ trọng nhà đầu tư cá nhân ở khu vực châu Á-Thái Bình Dương và thị trường mới nổi sẽ tăng lên. Trước đây, họ không phải không có nhu cầu; chỉ là bị chặn bởi kênh phân phối, chi phí và quy trình. Khi các ràng buộc này được nới, người dùng tăng thêm sẽ tự nhiên vào.

Thứ hai, phương thức giao dịch của nhóm người dùng mới này trong tương lai có khả năng sẽ thiên về “động lực theo chủ đề ngành” hơn là cấu hình bị động theo chỉ số theo nghĩa truyền thống. Bởi vì nhóm người dùng này vốn đã quen với tư duy “theo đường đua”, tư duy “theo câu chuyện”, tư duy “đầu tư theo chủ đề”. Ở Crypto, họ quan tâm tới câu chuyện mới, đuổi theo đường đua mới; khi bước sang thị trường chứng khoán được token hóa, rất có thể họ cũng sẽ không chỉ đơn giản mua chỉ số rồi nằm im dài hạn, mà sẽ chủ động tìm các cơ hội chi tiết có độ đàn hồi cao hơn trong chuỗi ngành.

Điểm này thực ra trùng khớp rất cao với logic sàng lọc mã của MSX Mã thông: vì chúng tôi vốn không phải làm một cổng “khái quát” chỉ cung cấp công cụ cho chỉ số. Mà là đang cố gắng xây dựng một nền tảng giao dịch theo chủ đề và theo cấu trúc phù hợp hơn cho người dùng chain thế hệ mới có thể hiểu và vận hành.

Nói cách khác, token hóa chứng khoán không chỉ thay đổi “mua cái gì” mà còn thay đổi “ai mua, mua cái gì, và vì sao mua”.

Odaily星球日报: Nhìn từ điểm khởi đầu của Q2, các bạn đánh giá thế nào về tính liên tục và rủi ro chuyển mạch của mạch cổ phiếu chủ đạo ở thị trường cổ phiếu Mỹ? Phần cứng AI và truyền thông quang liệu có còn là lõi tấn công? Có mạch chủ đạo mới nào đang tiến vào tầm nhìn niêm yết của MSX không?

**Frank: **Tôi cho rằng câu chuyện AI phần lớn vẫn sẽ tiếp diễn, nhưng hình thái của nó đã và đang thay đổi.

Thực tế, thị trường Q1 đã bắt đầu rời khỏi tư duy đơn tuyến “chỉ cần Nvidia tăng là AI tăng”. Thay vào đó, thị trường chuyển sang xem sau khi AI cơ sở hạ tầng được mở rộng, rốt cuộc ai mới là người ăn được phần gia tăng. Điều này có nghĩa là phần cứng AI và truyền thông quang vẫn sẽ là hướng tấn công cốt lõi của Q2, nhưng khả năng cao行情 sẽ chuyển dần từ “tăng đồng loạt toàn diện” sang “phân hóa và sàng lọc”.

Nói cách khác, hướng có thể không yếu đi, nhưng độ khó chọn mã sẽ tăng rõ rệt. Trong tương lai, thứ quyết định không phải là có “AI exposure” hay không, mà là ai đứng ở khâu quan trọng hơn, hiện thực nhanh hơn.

Ngoài ra, viện nghiên cứu MSX Mã thông cho rằng có hai hướng đáng đặc biệt chú ý.

Thứ nhất là hàng không vũ trụ (hàng không và vũ trụ). Đây không hẳn là mạch hoàn toàn mới, nhưng bước vào Q2 thì tính chắc chắn của nó cao hơn Q1. Lý do là môi trường địa chính trị vẫn tiếp tục biến động, nhịp hiện thực hóa của ngân sách quốc phòng và các đơn hàng liên quan cũng rõ ràng hơn; đồng thời mức độ hiển thị kết quả kinh doanh của một số công ty con nhỏ hơn đang tăng lên.

MSX Mã thông gần đây đã nhạy bén nắm bắt xu hướng này và đi trước bằng cách niêm yết một số mã hàng không thương mại vốn hóa trung bình/nhỏ. Phần lớn đều ghi nhận mức tăng hai chữ số; đặc biệt là trong những ngày thị trường nhìn chung yếu kém, các mã này vẫn thể hiện tương đối độc lập. Thực ra điều này đã cho thấy hướng này có giá trị để tiếp tục theo dõi và bố trí.

Thứ hai là mảng phần mềm SaaS bị “giết nhầm” vì tâm lý của Q1. Ở Q1, cổ phiếu phần mềm nhiều khi bị bán rơi theo kiểu “một nhát cắt” vì áp lực tâm lý của cả nhóm. Thị trường ban đầu dùng khẩu vị rủi ro để định giá, rồi mới phân biệt cơ bản. Nhưng trong đó chắc chắn sẽ có một nhóm công ty có tỷ lệ giữ chân khách hàng cao, dòng tiền khỏe mạnh, và các rào cản phân mảng rõ ràng—chỉ là bị kéo xuống cùng do tâm lý nhóm. Khi tài sản đó đi vào giai đoạn sửa chữa định giá, độ đàn hồi thường sẽ rất đáng kể.

Vì vậy, cách hiểu của MSX Mã thông về Q2 đại khái là: mạch chính vẫn còn, nhưng phong cách sẽ chuyển từ “rải rộng” sang “lọc sâu”. Một mặt tiếp tục nắm bắt các mạch có độ chắc chắn cao như phần cứng AI và truyền thông quang; mặt khác bắt đầu tìm các cơ hội mang tính cấu trúc mới trong các hướng như hàng không vũ trụ và sửa chữa phần mềm.

Odaily星球日报: Trong bối cảnh vĩ mô hiện tại (đường đi lãi suất, môi trường địa chính trị, chu kỳ lợi nhuận), các bạn nghiêng về mã mang tính tấn công hay công cụ để phân bổ? Làm thế nào để cân bằng giữa độ đàn hồi và phòng thủ?

**Frank: **Tôi nghĩ điểm mấu chốt của câu hỏi này không nằm ở việc trả lời đơn giản là nghiêng về tấn công hay phòng thủ, mà nằm ở cách hiểu môi trường vĩ mô trong giai đoạn hiện tại.

• Thứ nhất, với đường đi lãi suất, kỳ vọng thị trường về việc hạ lãi suất đã nhiều lần bị điều chỉnh; nên nếu chiến lược quá dựa trên giả định “đúng một thời điểm nhất định sẽ hạ lãi”, thì thực sự sẽ nguy hiểm;
• Thứ hai, bất định ở tầng địa chính trị vẫn tương đối cao;
• Thứ ba, ở chu kỳ lợi nhuận, dù chi tiêu vốn của đại công nghệ vẫn đang mở rộng, nhưng tốc độ hiện thực hóa ở phía doanh thu không hề đồng bộ hoàn toàn. Điều đó khiến thị trường ngày càng quan tâm tới câu hỏi: “khoản tiền chi ra sẽ trở thành lợi nhuận thật khi nào?”

Vì vậy, trong bối cảnh như vậy, MSX Mã thông không nghiêng hẳn về “toàn tấn công” hay “toàn phòng thủ”, mà là đánh tiến công kèm phòng thủ.

Cụ thể, vị thế cốt lõi vẫn sẽ được ưu tiên đặt trên chuỗi AI cơ sở hạ tầng có độ chắc chắn cao nhất, vì đằng sau là logic đơn hàng thật và tăng trưởng doanh thu. Đồng thời, cũng sẽ giữ lại một phần exposure phòng thủ có tương quan thấp với chu kỳ công nghệ—như năng lượng, hàng không vũ trụ quân sự, và một tỷ lệ nhất định các mã công cụ.

Đây cũng là tư duy tổng thể mới của MSX Mã thông trên nền tảng: không dồn hết tài nguyên vào các mã tấn công có độ co giãn cao, mà sẽ liên tục bổ sung một số tài sản phòng thủ và tài sản công cụ để người dùng, trong các môi trường thị trường khác nhau, đều có thể tìm được phương án ứng phó phù hợp.

Nói cho cùng, một hệ thống thật sự có hiệu quả lâu dài không phải là dồn vào mạch mạnh nhất trong một khoảng thời gian, mà là luôn có năng lực cân bằng giữa tính tấn công, độ chắc chắn và độ ổn định của danh mục. Bảng thành tích Q1 này, về bản chất, cũng là sự thể hiện theo giai đoạn của đúng logic đó.