Quý I năm 2026, vàng đã diễn ra một đợt biến động "tăng trước, rung lắc mạnh sau, điều chỉnh sâu" theo kiểu tàu lượn siêu tốc, lý luận ngắn hạn và cấu trúc dài hạn xuất hiện sự phân tách hiếm có.

一、Lịch sử diễn biến: Ba giai đoạn

Giai đoạn 1 (đầu tháng 1 đến ngày 28 tháng 1): Giá vàng tăng liên tục, lập kỷ lục gần 5600 USD/oz. Thị trường đầu năm dự đoán Cục Dự trữ Liên bang Mỹ bắt đầu chu kỳ hạ lãi suất, cộng thêm Mỹ tấn công quân sự Venezuela làm bùng nổ tâm lý trú ẩn, dòng vốn mua vào theo đà tăng mạnh.

Giai đoạn 2 (từ ngày 29 tháng 1 đến 2 tháng 3): Giá vàng rung lắc dữ dội. Ngày 30 tháng 1 giảm hơn 9% trong ngày, ngày hôm sau giảm xuống dưới 4400 USD/oz trong phiên, sau đó do xung đột Trung Đông bùng phát đột ngột, giá vàng có lúc vượt trên 5400 USD/oz vào ngày 2 tháng 3. Sự sụt giảm mạnh cuối tháng 20Bắt nguồn từ trạng thái quá mua cực đoan — trước khi giảm giá, vị thế dài kỳ của hợp đồng vàng tương lai phi thương mại chiếm tới 94%, RSI vượt 90, sau khi CME tăng ký quỹ đã kích hoạt các lệnh cắt lỗ tự động và bán tháo nhiều.

Giai đoạn 3 (từ ngày 3 tháng 3 đến cuối tháng 3): Giá vàng chuyển sang giảm liên tục, có lúc mất mốc 4100 USD/oz, xóa sạch phần lớn mức tăng từ đầu năm. Dù xung đột Mỹ-Ả Rập-Iran tiếp tục leo thang, vàng không những không trú ẩn an toàn mà còn trở thành một trong những tài sản hoạt động kém nhất. Tính đến cuối tháng 3, hợp đồng vàng tương lai từ đỉnh cao ngày 29 tháng 1 (khoảng 5667 USD) đã giảm khoảng 27%.

二、Phân tích sâu lý luận thúc đẩy

⚠️ Tin tiêu cực ngắn hạn: Tại sao vàng lại giảm bất thường trong khủng hoảng địa chính trị?

Thứ nhất, giá dầu tăng đột biến đã đảo ngược kỳ vọng hạ lãi suất. Xung đột Trung Đông đẩy giá dầu vượt 100 USD/thùng, gia tăng áp lực lạm phát, thị trường kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sẽ không hạ lãi suất mà còn có khả năng tăng trong năm. Cuộc họp chính sách cuối tháng 3 giữ nguyên lãi suất ở mức 3.50%—3.75%, biểu đồ điểm cho thấy chỉ dự kiến giảm một lần trong năm, nhiều quan chức không muốn hạ lãi suất. Trong môi trường lãi suất cao, chi phí cơ hội giữ vàng không sinh lãi tăng mạnh.

Thứ hai, các vị thế đầu cơ quá đông đảo tập trung đóng vị thế. Vị thế dài kỳ của hợp đồng vàng phi thương mại đã giảm hơn 80% trong vòng vài tuần, dòng vốn đầu cơ hoảng loạn tháo chạy. Việc đóng vị thế dài tạo ra phản ứng dây chuyền, trước đó, khối lượng giao dịch ETF vàng tăng gấp 3 lần so với trung bình năm 2025, trở thành biến số chính gây áp lực thị trường.

Thứ ba, một số ngân hàng trung ương bán vàng để lấy thanh khoản USD. Ngân hàng trung ương Thổ Nhĩ Kỳ trong hai tuần đã giảm hơn 118 tấn dự trữ vàng (khoảng 20B USD), do phụ thuộc nhập khẩu năng lượng cao, giá dầu tăng buộc ngân hàng trung ương bán vàng để đổi lấy USD mua năng lượng.

📈 Phần hỗ trợ dài hạn: Ba lý luận cấu trúc vẫn chưa bị phá vỡ

Dù áp lực ngắn hạn rõ rệt, các lý luận chủ chốt giữ cho vàng duy trì đà tăng dài hạn vẫn còn nguyên:

1. Các ngân hàng trung ương toàn cầu tiếp tục mua vàng, nhu cầu cấu trúc mạnh mẽ. Năm 2025, các ngân hàng trung ương toàn cầu mua ròng 863 tấn vàng, các ngân hàng trung ương các nước mới nổi như Ba Lan, Trung Quốc liên tục tăng tích trữ, trong làn sóng "phi đô la hóa", xu hướng này chưa có dấu hiệu đảo chiều.

2. Uy tín của USD bị tổn thương, câu chuyện "phi đô la hóa" kéo dài. Nợ công Mỹ đã gần 39 nghìn tỷ USD, tỷ lệ USD trong dự trữ ngoại hối toàn cầu tiếp tục giảm. Vàng được xem như "neo không có nợ" để sửa chữa mất cân đối bảng cân đối tài sản toàn cầu, lý luận cấu trúc này sẽ không thay đổi vì biến động ngắn hạn.

3. Cấu trúc thị trường bò dài hạn của vàng chưa bị phá vỡ. Vàng đã hoàn thành 10 quý liên tiếp lập đỉnh mới, từ năm 390kắt đầu, thị trường bò dài hạn vẫn còn nguyên vẹn.

---

三、Quan điểm của các tổ chức chính thống

Tổ chức Quan điểm
Goldman Sachs Duy trì tích cực, dự báo trung bình cuối năm 2026 đạt 5400 USD/oz; nếu xung đột Trung Đông leo thang và tài chính phương Tây bị ảnh hưởng, vàng có thể vượt 6100 USD
UBS Xem điều chỉnh gần đây là cơ hội mua vào, dự báo trung bình năm 2026 là 5000 USD/oz, trong năm có thể lập đỉnh mới
Ngân hàng Hoàng gia Canada Quản lý tài sản Cho rằng vàng ở mức 4200—4400 USD có biên an toàn cao, quanh 4900 USD có thể gặp kháng cự, năm nay có khả năng xu hướng dao động hơn
Một số nhà phân tích (như Qisheng Futures) Dự báo giá vàng quý 2 chủ yếu dao động tích lũy, vùng giá không giảm, "giá dầu không giảm, giá vàng khó tăng"

---

四、Phân tích giá hiện tại và cảnh báo rủi ro

Tính đến ngày 3 tháng 4, giá hợp đồng vàng tương lai quanh mức 4690 USD/oz, giảm khoảng 17% so với đỉnh cao, phục hồi khoảng 14% so với đáy.

Thị trường đang trong giai đoạn "định giá lại logic" điển hình: ngắn hạn chịu áp lực từ giá dầu—lãi suất—đồng USD chồng chất, nhưng dài hạn, các lý luận về mua vàng của ngân hàng trung ương và phi đô la hóa vẫn vững chắc. Trước mắt có hai kịch bản không chắc chắn cao—nếu kỳ vọng hạ lãi suất tái xuất dưới tín hiệu suy thoái, giá vàng có thể nhanh chóng phục hồi; nếu tình hình Trung Đông xấu đi hơn nữa gây ra khủng hoảng thanh khoản, khả năng giảm sâu lần hai không loại trừ.

Đối với nhà đầu tư phổ thông, rủi ro mua đuổi bán tháo trong ngắn hạn rất lớn, nên chú ý vùng hỗ trợ an toàn quanh 4200—4400 USD, đồng thời duy trì góc nhìn dài hạn thay vì chơi ngắn hạn.