#Gate广场四月发帖挑战 Nếu Trump nghỉ lễ đột ngột tấn công! Làm thế nào để xử lý đơn hàng đầu tiên khi mở cửa?

01

Để hiểu được sự biến đổi này, trước tiên cần quay lại một câu hỏi cơ bản nhất: Thị trường thường tiêu hóa thông tin như thế nào?
Hãy tưởng tượng một ngày giao dịch bình thường, đột nhiên xuất hiện một tin tức. Ví dụ, một nhà lãnh đạo quốc gia đưa ra một tuyên bố cứng rắn hoặc một dữ liệu kinh tế kém xa dự kiến. Thị trường chắc chắn sẽ có biến động, nhưng cách biến động rất thú vị.

Những người phản ứng đầu tiên bắt đầu bán tháo, giá giảm xuống một đoạn. Ngay sau đó, một nhóm khác cảm thấy giá đã giảm quá mức, thử mua vào một cách thận trọng, giá ổn định. Rồi lại có một đợt nữa cho rằng "chưa giảm đủ", tiếp tục bán tháo, giá lại xuống một mức mới. Trong khi đó, trên thị trường quyền chọn có người mua quyền chọn giảm giá bảo vệ, trên thị trường hợp đồng tương lai có người bán khống để phòng ngừa rủi ro. Tất cả những hành động này diễn ra đồng thời, đấu tranh lẫn nhau, giá trong cuộc chiến này dần dần tìm ra mức cân bằng mới.

Chúng ta có thể hình dung quá trình này như một nồi nước sôi từ từ nguội đi. Quá trình này trơn tru, có thể quan sát được, chúng ta thấy các số trên nhiệt kế từng độ một giảm xuống, có thể quyết định ngay lúc đó có nên đưa tay chạm vào hay chờ đợi thêm. Rủi ro chính là như vậy, trong các giao dịch liên tục, được phân tán, tiêu hóa và hấp thụ từng lớp một.

Nhưng kỳ nghỉ khiến quá trình này bị chia thành hai đoạn.

Thị trường đóng cửa, thế giới không dừng lại. Tổng thống vẫn phát biểu, tên lửa vẫn bay trên trời, dữ liệu kinh tế vẫn theo lịch trình công bố. Điều duy nhất bị tạm dừng là quyền giao dịch của chúng ta. Muốn bán, không bán được. Muốn mua, không vào được. Muốn điều chỉnh vị thế, xin lỗi, hệ thống không chấp nhận.

Nhiệt độ của nồi nước vẫn đang biến động dữ dội, còn chúng ta thì bị trói chặt tay chân, chỉ còn biết đứng nhìn mà sốt ruột. Cảm giác bất lực này, lo lắng này, không thân thiện với ai cả.

Nếu đang nắm giữ vị thế, điều đáng sợ nhất là gap giá. Vào thứ Sáu tuần trước, giá đóng cửa là mức này, khi mở cửa vào thứ Hai tới rất có thể sẽ là một mức khác hoàn toàn. Trong khoảng thời gian đó sẽ xảy ra chuyện gì? Không biết. Mất cơ hội gì? Cũng không biết. Chỉ còn cách trong kỳ nghỉ liên tục xem tin tức, tính toán lại, hỏi chính mình "nếu gap 10% thì tôi có chịu nổi không". Cảm giác lo lắng này sẽ ăn mòn toàn bộ kỳ nghỉ.

Còn nếu không có vị thế? Nghe có vẻ an toàn hơn, vì không có vị thế thì không có rủi ro gap giá. Vấn đề là, khi thị trường mở cửa trở lại, giá đã chạy xa rồi. Lúc này, không phải là cơ hội, mà là việc theo đuổi đuổi bắt. Những thứ muốn mua đã tăng một đoạn lớn, những thứ muốn bán đã giảm một đoạn lớn, chi phí vào lệnh đột ngột tăng cao, độ chắc chắn giảm sút rõ rệt.

Còn một tổn thương tinh vi hơn nữa: kỳ nghỉ sẽ làm tăng khả năng phát sinh cảm xúc tiêu cực.

Trong ngày giao dịch bình thường, hoảng loạn hay tham lam, ít nhất đều được điều chỉnh liên tục trong quá trình mua bán. Giá giảm một đoạn, có người cảm thấy rẻ, mua vào, giá dừng lại. Thực tế "có người tiếp nhận" này đã giúp làm dịu thị trường. Nhưng trong kỳ nghỉ, không có cơ chế này. Sau khi tin xấu lan truyền, không ai làm gì được, mọi người chỉ có thể liên tục suy nghĩ, dự đoán trong lòng. Hoảng loạn lan truyền, lo lắng phình to, đến khi thị trường mở cửa trở lại, cảm xúc tích tụ trong hai ba ngày sẽ tập trung giải phóng. Nến mở cửa thường không phản ánh giá định giá hợp lý, mà là sự bùng nổ cảm xúc.

Trước đây, thị trường sợ tin xấu chính là tin xấu đó, giờ đây thị trường còn sợ hơn khi tin xấu xuất hiện trong thời gian nghỉ. Tin xấu có thể tiêu hóa, nhưng khi bị ép chờ đợi trong lúc đóng cửa mà không thể tiêu hóa, đó mới là điều nguy hiểm thực sự.

02

Hãy kéo khung cảnh về kỳ nghỉ này, bạn sẽ thấy cơ chế này hoạt động như thế nào trong các ví dụ thực tế.
Ngày 3 tháng 4, thứ Sáu, thị trường Trung Quốc đóng cửa nghỉ lễ Thanh minh. Cùng ngày, Mỹ và châu Âu nghỉ vì Lễ Phục sinh. Các thị trường chứng khoán lớn toàn cầu gần như đồng loạt đóng cửa, để lại một sân khấu trống rỗng.

Dù sân khấu vắng, vở diễn vẫn chưa dừng lại.

Quay lại ba ngày trước đó. Ngày 21 tháng 2, Trump công khai tuyên bố rằng chiến tranh với Iran có thể kết thúc trong vòng hai đến ba tuần. Tin này vừa ra, ngày 1 tháng 4, các thị trường chứng khoán toàn cầu phản ứng tăng mạnh, giá dầu giảm rõ rệt. Thị trường bắt đầu kỳ vọng "xung đột sẽ hạ nhiệt", mức độ ưa thích rủi ro rõ ràng đang tăng lên.

Chỉ sau một ngày, ngày 2 tháng 4, ông lại đổi giọng, nói rằng trong vài tuần tới sẽ tiến hành "tấn công cực kỳ dữ dội" vào Iran. Giá dầu tăng vọt trong ngày, thị trường yếu đi, tâm lý từ lạc quan chuyển sang hoảng loạn ngay lập tức.

Đến ngày 3 tháng 4, ngày cuối cùng của kỳ nghỉ toàn cầu, ông đã phá hủy cây cầu biểu tượng của Iran và gửi đi tín hiệu rõ ràng hơn: tiếp theo là nhà máy điện.

Kết nối ba ngày này lại, trong vòng 48 giờ, cơ sở định giá của thị trường đã chuyển từ "sắp hòa bình" sang "tiếp tục tấn công" rồi sang "có thể tấn công dữ dội hơn". Mỗi lần chuyển đổi đều đi kèm với biến động giá dữ dội. Và tất cả những thay đổi này đều xảy ra đúng vào thời điểm các thị trường toàn cầu đồng loạt đóng cửa. Nhà đầu tư chưa kịp tiêu hóa hết thông tin ngày thứ ba, thì cửa đã đóng.

Sau kỳ nghỉ, trên đầu thị trường còn treo hai khả năng hoàn toàn trái ngược.

Một là xung đột tiếp tục leo thang. Điều này không phải là tưởng tượng. Trump đã rõ ràng đe dọa tấn công hạ tầng cơ sở, nói rằng "chưa bắt đầu phá hủy những thứ còn lại của Iran". Nếu trong kỳ nghỉ thực sự xảy ra các đòn tấn công quân sự tiếp theo, lo ngại về nguồn cung dầu sẽ lại bùng lên, giá dầu sẽ tiếp tục tăng, và sau khi mở cửa, thị trường có khả năng sẽ phản ứng theo logic: áp lực lạm phát gia tăng, khả năng cắt giảm lãi suất của ngân hàng trung ương bị thu hẹp. Điều này chắc chắn không phải là tin tốt cho thị trường.

Khả năng còn lại là Trump đột nhiên gửi tín hiệu hòa hoãn bất ngờ. Ví dụ, tuyên bố tiến triển trong đàm phán, tạm dừng hoạt động quân sự, hoặc phát đi "gói quà kỳ nghỉ" nào đó. Khả năng này cũng không nhỏ. Trong nước Mỹ, tiếng nói phản chiến ngày càng lớn, đa số dân chúng mong muốn chiến tranh kết thúc sớm, Trump gần đây cũng liên tục nhắc đến đàm phán. Nếu cuối tuần có tin về đàm phán, giá dầu sẽ nhanh chóng giảm, phần chênh lệch phòng ngừa rủi ro tích tụ trước đó sẽ bắt đầu tiêu tan, các tài sản rủi ro có thể có một đợt phục hồi.

03

Nhiều người có thể nghĩ: cứ chờ xem kết quả rồi quyết định.
Vấn đề chính là ở chỗ này. Bài viết này muốn làm rõ nhất chính là: sự bất định này không chỉ gây ra sự xáo trộn lớn nhất là "không biết chiến tranh có leo thang không", mà còn biến mỗi kỳ nghỉ thành một khoảng thời gian trống rỗng, không thể xác minh, không thể điều chỉnh vị thế.

Chúng ta không biết rõ mình đang nắm giữ vị thế nào, có phải là vị thế phù hợp để đối phó với việc leo thang chiến tranh hay không, hay là vị thế phù hợp để đối phó với việc tạm ngừng chiến tranh đột ngột. Khi thị trường mở cửa trở lại, câu trả lời sẽ bị ép phải tiết lộ một lần, và lúc đó sẽ mất cơ hội điều chỉnh trước.

Điều này không chỉ thay đổi cách thị trường đánh giá hướng đi, mà còn thay đổi cách thị trường cảm nhận về "thời gian". Trước đây, khi giao dịch, chủ yếu lo lắng về việc chọn sai hướng. Giờ đây, còn phải lo thêm một lớp nữa: liệu tin tức có đặc biệt xuất hiện đúng lúc thị trường đóng cửa không. Kỳ nghỉ vốn dĩ là nút tạm dừng, giờ đây lại giống như một chiếc lò xo căng thẳng, không biết khi nào sẽ bật lên, chỉ biết rằng khi bật lên, chắc chắn không nhẹ nhàng.

Vì kỳ nghỉ đã không còn an toàn nữa, trước khi mở phần mềm thị trường sau kỳ nghỉ, điều quan trọng không phải là đuổi theo tiêu đề tin tức đoán ai thắng ai thua, mà là phải rõ ràng: thị trường sẽ định giá lại theo thứ tự, theo logic nào.

Hãy tự nhắc nhở bản thân một cách bình tĩnh: không phải kỳ nghỉ nào cũng xảy ra chuyện lớn, xảy ra chuyện lớn cũng chưa chắc đã có xu hướng lớn.

Năm nay, đầu tháng 1 có một ví dụ rõ ràng. Maduro của Venezuela bị bắt vào cuối tuần. Theo cảm giác "cuối tuần có tin xấu là giảm giá vào thứ Hai", thị trường chứng khoán toàn cầu có vẻ sẽ giảm. Nhưng kết quả lại ngược lại. Trong ngày giao dịch đầy đủ đầu tiên, thị trường chứng khoán toàn cầu lại tăng, chỉ số Dow Jones còn lập đỉnh mới. Tại sao lại như vậy? Vì thị trường nhanh chóng nhận định đây chỉ là một sự kiện địa phương. Nó không đẩy giá dầu lên cao, không thay đổi dự báo lạm phát, cũng không ảnh hưởng đến lộ trình lãi suất của Fed. Tiêu đề tin tức có thể gây sốc, nhưng không tác động đến chuỗi truyền dẫn thực sự điều khiển hướng đi của thị trường.

Chuỗi truyền dẫn đó là gì? Tóm gọn trong cách diễn đạt đơn giản nhất: Giá dầu quyết định dự báo lạm phát, dự báo lạm phát quyết định lộ trình lãi suất, lộ trình lãi suất quyết định định giá thị trường.
Nếu một sự kiện địa phương không làm giá dầu tăng liên tục và kéo dài, thì rất khó truyền dẫn đến mức dự báo lạm phát và lộ trình lãi suất. Phản ứng của thị trường thường chỉ là một cú sốc ngắn hạn, nhảy một cái rồi phục hồi sau vài ngày. Nhưng nếu giá dầu bị đẩy lên cao và duy trì ở mức cao trong thời gian dài, áp lực lạm phát sẽ thực sự tăng lên, không gian cắt giảm lãi suất của ngân hàng trung ương sẽ bị thu hẹp, và áp lực mà thị trường phải chịu sẽ không thể tiêu hóa trong vài ngày.

04

Vì vậy, việc đầu tiên cần làm sau kỳ nghỉ không phải là đoán hướng đi, mà là đánh giá: những gì xảy ra trong kỳ nghỉ có ảnh hưởng đến chuỗi truyền dẫn này không? Có ba dòng quan sát giúp đưa ra đánh giá này.

Dòng quan sát đầu tiên là giá dầu

Giá dầu là cánh cửa trên cùng của chuỗi truyền dẫn này. Nếu sau kỳ nghỉ, giá dầu Brent vẫn duy trì ở mức cao không chịu giảm, cần đặc biệt chú ý đến hiện tượng: trong vòng một tháng gần đây, hợp đồng dầu kỳ hạn nào có giá cao hơn hợp đồng kỳ hạn xa hơn nhiều không? Người ta gọi đó là "chênh lệch tháng gần" (contango). Nó phản ánh mức độ lo ngại về gián đoạn nguồn cung trước mắt. Nếu chênh lệch tháng gần rõ ràng, chứng tỏ thị trường thực sự đang giao dịch về một cú sốc cung cấp, chứ không chỉ là hoảng loạn tâm lý. Trong trường hợp này, khả năng cao là theo hướng "giá dầu cao đẩy giá cả tăng, giá tăng đẩy ngân hàng trung ương không thể cắt giảm lãi suất", thị trường sẽ khó mà dễ dàng.

Ngược lại, nếu giá dầu rõ ràng giảm, cho thấy thị trường bắt đầu nghĩ rằng xung đột có thể kiểm soát hoặc nguồn cung có thể phục hồi. Lúc này, tâm lý phòng ngừa rủi ro sẽ giảm nhiệt, các tài sản rủi ro dễ dàng hơn để phục hồi.

Dòng quan sát thứ hai là hiệu ứng cộng hưởng giữa dữ liệu phi nông nghiệp và tin tức địa phương

Dữ liệu phi nông nghiệp của Mỹ tháng 2 được công bố vào tối ngày 3 tháng 4. Nhưng lúc đó, các thị trường lớn toàn cầu đã nghỉ lễ rồi. Phản ứng của thị trường với dữ liệu này phải chờ đến khi hợp đồng tương lai CME mở cửa vào thứ Hai tuần sau mới thực sự thể hiện.

Điều này tạo ra một tình huống thú vị: khi mở cửa vào sáng thứ Ba, thị trường phải đồng thời tiêu hóa hai thứ hoàn toàn khác nhau. Một là tin tức địa phương tích tụ trong kỳ nghỉ, hai là báo cáo việc làm đã phát hành đủ ba ngày nhưng chưa được giao dịch đầy đủ.

Hai yếu tố này sẽ gây nhiễu lẫn nhau. Nếu dữ liệu việc làm mạnh mẽ nhưng địa phương lại đang leo thang, thị trường rất dễ rơi vào trạng thái định giá kỳ quặc: kinh tế không yếu đi, nhưng mối đe dọa lạm phát lớn hơn, việc cắt giảm lãi suất càng khó hơn. Nếu dữ liệu yếu hơn và tin tức địa phương phát đi tín hiệu hòa hoãn, thì phản ứng của lãi suất và đồng USD sẽ quyết định hướng đi, và thường sẽ xuất hiện các xu hướng bất thường.

Dòng quan sát thứ ba là eo biển Hormuz

Chúng ta đã nhấn mạnh nhiều lần về dòng này, nhưng nghĩ lại, càng nhấn mạnh càng không thừa, vì nó thực sự là một thước đo rất hữu dụng. Khoảng 1/5 thương mại dầu toàn cầu đi qua eo biển này. Nếu tuyến đường này duy trì căng thẳng, thì bất kể ai nói gì trong kỳ nghỉ, thị trường sẽ coi đó là rủi ro cung cấp mang tính cấu trúc, khiến giá dầu khó giảm thực sự.

Nhưng nếu xuất hiện tín hiệu phục hồi vận chuyển, bình thường hóa luồng đi lại, thì nhiều mối đe dọa có vẻ đáng sợ cuối cùng chỉ dừng lại ở mức khẩu chiến, thực tế cung cấp không bị ảnh hưởng thật sự.

Dòng này giúp chúng ta phân biệt rõ ràng hai tình huống hoàn toàn khác nhau: "Nguồn cung dầu thực sự bị ảnh hưởng" và "mọi người chỉ sợ hãi nhất thời".

Cuối cùng, còn một chi tiết rất thực tế cần chú ý: thứ tự mở cửa các thị trường.

Lần này, từ kỳ nghỉ đến khi toàn cầu mở cửa trở lại, sẽ trải qua khoảng năm ngày với chín đợt mở cửa. Sáng thứ Hai, hợp đồng tương lai CME và thị trường Tokyo mở đầu. Tối thứ Hai, thị trường Mỹ theo sau. Thứ Ba, A và châu Âu trở lại. Thứ Tư, thị trường Hồng Kông là cuối cùng.

Đừng coi phản ứng ban đầu của bất kỳ thị trường nào sau khi mở cửa là câu trả lời cuối cùng. Kinh nghiệm cho thấy, các thị trường mở đầu thường dựa vào phản ứng cảm xúc, hoảng loạn hoặc an ủi theo trực giác, cảm xúc chiếm phần lớn. Các thị trường mở sau sẽ bắt đầu tính lại các yếu tố sâu hơn như giá dầu, lãi suất, dự báo chính sách, rồi phản ánh vào giá. Mỗi logic giao dịch có thể khác nhau. Theo đuổi phản ứng đầu tiên thường không phải là lựa chọn sáng suốt.

05

Nói đến đây, còn một câu hỏi sâu hơn đáng để suy nghĩ: Tại sao rủi ro kỳ nghỉ lại trở nên quan trọng như vậy?

Câu trả lời nằm trong đặc thù của thời đại này.

Bạn có thể đã nhận ra, giờ khác xa trước đây rồi phải không? Trước đây, các tuyên bố ngoại giao phải qua quy trình, hoạt động quân sự phải chuẩn bị trước, tin tức từ khi xảy ra đến khi lan truyền, đều mất vài giờ hoặc vài ngày. Đến khi thị trường mở cửa, tình hình đã phần nào rõ ràng.

Còn bây giờ? Một tweet chỉ mất vài phút để lan truyền toàn cầu. Buổi sáng còn đang giao dịch "sẽ ngừng bắn", buổi chiều có thể đã chuyển sang "tiếp tục tấn công". Những chuyển đổi nhanh như vậy, bình thường đã đủ làm người ta mệt mỏi, đem vào kỳ nghỉ còn nguy hiểm hơn nữa — vì chúng ta không có cơ hội để chuyển đổi. Chỉ còn biết đứng nhìn dòng chảy của thủy triều, đợi khi xuống nước lại phát hiện vị trí của mình đã hoàn toàn thay đổi.

Vậy chúng ta phải đối phó với rủi ro kỳ nghỉ như thế nào?

Thật lòng mà nói, dự đoán chính xác chuyện gì sẽ xảy ra trong kỳ nghỉ là điều không thể. Không ai có thể dự đoán được một tweet sẽ đăng lúc nào, nói gì.

Nhưng có một việc có thể làm: nghĩ rõ một vài khả năng trước. Nếu tình hình leo thang, giá dầu sẽ đi theo hướng nào, vị thế của tôi có chịu nổi không? Nếu đột nhiên hòa hoãn, những tài sản nào sẽ phục hồi trước, tôi có thể hưởng lợi không? Nếu không có chuyện gì xảy ra, thị trường sẽ tiếp tục xu hướng cũ hay sẽ có biến động mới?

Hiểu rõ những điều này, trong kỳ nghỉ sẽ bớt lo lắng hơn. Bởi vì, bất kể kết quả ra sao, trong lòng đã có sẵn phương án dự phòng. Như vậy, tôi không phải đang đánh bạc, mà đang chờ đợi có chuẩn bị.

Sau khi mở phần mềm thị trường trở lại, đừng vội đoán hướng đi. Trước tiên, xem kỳ nghỉ đã tích tụ những loại rủi ro nào, rồi xem các thị trường khác nhau sẽ phản ứng theo logic nào để định giá lại. Chú ý đến giá dầu như một công tắc tổng, theo dõi chuỗi truyền dẫn từ lạm phát đến lãi suất, và phản ứng của các thị trường khi mở cửa theo từng đợt.

Kỳ nghỉ vốn dĩ là nút tạm dừng. Giờ đây, nó giống như một chiếc lò xo căng thẳng, độ mạnh của cú bật lên phụ thuộc vào lượng năng lượng tích tụ trong thời gian bị nén lại đó.

Đây có lẽ chính là trạng thái mới mà chúng ta đang thích nghi: kỳ nghỉ đã trở thành một phần của rủi ro#三月非农数据来袭