Biến động lớn trong khai thác Bitcoin: Đột phá về sức mạnh tính toán, các công ty khai thác bán tháo BTC và áp lực lợi nhuận phân tích

Tháng 2 năm 2026, ngành khai thác Bitcoin đã chứng kiến một bước ngoặt cấu trúc mang tính lịch sử. Trong khi Bitdeer (Bitdeer) dựa vào sức mạnh khai thác tự phát triển của mình để vươn lên trở thành công ty khai thác niêm yết có công suất tự khai thác lớn nhất, thì lại đưa ra một quyết định khiến thị trường sửng sốt: xóa sạch toàn bộ lượng Bitcoin nắm giữ của công ty. Đồng thời, chỉ số cốt lõi đo lường khả năng sinh lời của thợ mỏ là hashprice đã giảm xuống mức thấp kỷ lục chỉ còn 0,03 USD mỗi TH, tạo ra một sự đảo chiều sâu sắc giữa chi phí khai thác trung bình toàn mạng và giá Bitcoin. Những số liệu tưởng chừng mâu thuẫn này phản ánh một cuộc chuyển đổi sâu sắc trong ngành khai thác, từ trạng thái “giữ coin chờ tăng giá” sang “tiền mặt là vua”, từ cạnh tranh năng lượng sang hạ tầng tính toán dựa trên sức mạnh khai thác. Bài viết dựa trên các sự kiện quan trọng của ngành trong tháng 2, tổng hợp dòng thời gian, phân tích dữ liệu, xem xét tính xác thực của các câu chuyện, và dự đoán tương lai ngành trong nhiều kịch bản.

Nghịch lý giữa đỉnh cao sức mạnh khai thác và xóa bỏ vị thế nắm giữ

Ngày 20 tháng 2, công ty khai thác Bitcoin Bitdeer đã phát hành bản cập nhật hàng tuần, cho biết lượng Bitcoin tự sở hữu của họ đã giảm xuống còn 0 (không tính tiền gửi của khách hàng). Trong tuần đó, 189,8 BTC đã được bán hết, biến động ròng là -943,1 BTC. Người sáng lập Wu Jihan phản hồi rằng, hiện tại số lượng nắm giữ bằng 0 không có nghĩa là sẽ luôn như vậy trong tương lai; hành động này chủ yếu nhằm chuẩn bị thanh khoản để đánh giá nhiều cơ hội mua đất và điện năng phi ràng buộc.

Điều gây bất ngờ là, cùng thời điểm đó, các nhà phân tích của JPMorgan chỉ ra rằng, sức mạnh khai thác tự vận hành của Bitdeer đã đạt 63,2 EH/s, vượt qua mức 60,4 EH/s mà MARA công bố, trở thành công ty khai thác niêm yết có công suất tự khai thác lớn nhất. Việc đỉnh cao sức mạnh khai thác và xóa bỏ vị thế nắm giữ diễn ra đồng thời đã phá vỡ nhận thức truyền thống của thị trường về “sức mạnh khai thác chính là tích trữ coin”.

Trong khi đó, tình hình lợi nhuận toàn ngành đang giảm sút nhanh chóng. Theo dữ liệu của Luxor Technology, tháng 2, chỉ số lợi nhuận cốt lõi của ngành khai thác Bitcoin là hashprice đã giảm xuống còn khoảng 0,03 USD mỗi TH, mức thấp kỷ lục. Báo cáo của Bloomberg cho biết, dưới tác động của việc Bitcoin giảm xuống dưới 70.000 USD, chi phí năng lượng tăng cao và ảnh hưởng của các cơn bão mùa đông tại Mỹ, nhiều công ty khai thác đã buộc phải đóng cửa một số thiết bị.

Từ khó khăn về độ khó tăng cao đến chuyển hướng tập thể

Sự biến động của ngành khai thác Bitcoin trong tháng 2 là sự tiếp nối và thúc đẩy của xu hướng thị trường từ nửa cuối năm 2025 trở đi. Dưới đây là các mốc thời gian quan trọng:

• Đầu tháng 2: Các nhà theo dõi mempool cho biết, độ khó khai thác Bitcoin đã tăng gần 15% lên 144,4 T, mức tăng lớn nhất trong lịch sử, gần như bù đắp cho đợt điều chỉnh giảm mạnh trước đó.
• Ngày 9 tháng 2: Mạng lưới đón nhận đợt điều chỉnh giảm độ khó lịch sử khoảng 11%, cho thấy nhiều thợ mỏ đang tăng tốc tắt máy rút lui.
• Ngày 20 tháng 2: Bitdeer tuyên bố xóa bỏ toàn bộ lượng Bitcoin nắm giữ, đánh dấu sự chuyển hướng lớn trong chiến lược tài chính của các công ty khai thác hàng đầu.
• Cuối tháng 2: MARA Holdings công bố hợp tác với Starwood Capital, chuyển đổi một phần các mỏ khai thác thành trung tâm dữ liệu AI, dự kiến ban đầu là 1 GW. Các nhà đầu tư tích cực như Starboard Value thúc giục Riot Platforms đẩy nhanh chuyển đổi sang AI/HPC.

Tái cấu trúc sức mạnh khai thác, chi phí và dòng vốn

Dữ liệu tháng 2 của ngành khai thác rõ ràng thể hiện sự ép chặt và phân hóa trong ngành. Dưới đây là so sánh các chỉ số chính:

Dữ liệu cho thấy, dựa vào giá Bitcoin tăng đơn thuần đã không còn đủ để bù đắp chi phí năng lượng và thiết bị ngày càng tăng. Lý luận sinh tồn của các công ty khai thác đang chuyển từ “đào coin – tích trữ – vay vốn” sang “đào coin – chuyển đổi thành tiền – tái đầu tư (AI hoặc hạ tầng mới)”.

Các quan điểm trái chiều và xung đột câu chuyện

Xung quanh các diễn biến của ngành khai thác, thị trường đã hình thành nhiều nhóm quan điểm trái chiều cốt lõi:

• Xả hàng là đầu hàng hay chiến lược?

Một số phân tích cho rằng, việc Bitdeer xóa bỏ toàn bộ lượng Bitcoin là tín hiệu cho thấy các công ty khai thác đang chịu áp lực thanh khoản cực hạn, đặc biệt trong bối cảnh hashprice lập đỉnh thấp kỷ lục, giá coin thấp hơn chi phí trung bình. Tuy nhiên, cũng có ý kiến cho rằng, việc xả hàng đi kèm phát hành trái phiếu chuyển đổi quy mô lớn và đầu tư vào hạ tầng AI, điều này mang tính tái cấu trúc chủ động hơn là phá sản thụ động.

• Chuyển đổi sang AI là lối thoát hay bong bóng?

Các tổ chức như Morgan Stanley đánh giá cao triển vọng chuyển đổi mỏ thành trung tâm dữ liệu AI, cho rằng trong bối cảnh thiếu hụt sức mạnh AI, điện năng và không gian của các thợ mỏ là tài sản khan hiếm. Tuy nhiên, cũng có phân tích lo ngại rằng, trung tâm dữ liệu AI yêu cầu độ trễ mạng và độ ổn định cao hơn nhiều so với khai thác Bitcoin, không phải tất cả các mỏ đều đủ điều kiện chuyển đổi, và khoản đầu tư lớn có thể mang lại rủi ro tài chính mới.

• Giảm sức mạnh khai thác có đe dọa an ninh mạng không?

Khi các thiết bị cũ dừng hoạt động, một số lo ngại rằng, giảm sức mạnh khai thác sẽ làm giảm độ an toàn của mạng Bitcoin. Tuy nhiên, nghiên cứu của Paradigm lại đưa ra quan điểm ngược lại, cho rằng, khai thác Bitcoin nên được xem như “công dụng linh hoạt của điện năng” và “tài sản của lưới điện”, khả năng điều chỉnh của nó còn giúp ổn định lưới điện, và về lâu dài, tiêu thụ năng lượng sẽ không tăng vô hạn do cơ chế giảm một nửa (halving).

“Thợ mỏ đầu hàng” và “Cứu tinh AI”

Trong các tin tức tháng 2 về ngành khai thác, câu chuyện “thợ mỏ đầu hàng” và “chuyển đổi sang AI” là những chủ đề nóng nhất, nhưng cần thận trọng xem xét tính xác thực của chúng.

Việc “đầu hàng” của thợ mỏ có tồn tại, nhưng chủ yếu ảnh hưởng đến các nhà vận hành có chi phí cao, hiệu quả thấp. Dữ liệu cho thấy, đợt điều chỉnh giảm độ khó ngày 9 tháng 2 đã xác nhận nhiều mỏ khai thác đã tắt máy. Tuy nhiên, các doanh nghiệp lớn như Bitdeer, MARA không phải đang “đầu hàng”, mà đang lợi dụng lợi thế vốn và sức mạnh khai thác để chủ động chuyển đổi tài sản và tái cấu trúc hoạt động.

Chủ đề chuyển đổi sang AI mang rủi ro quá đơn giản hóa. Dù các công ty như MARA, Hut 8, TeraWulf đã bắt đầu chuyển một phần công suất sang AI/HPC, quá trình này cần nhiều năm xây dựng và khoản đầu tư lớn. Việc xem đó như “phương thuốc thần” giải quyết khó khăn lợi nhuận hiện tại có phần quá lạc quan. Hiện tại, các chuyển đổi này mang tính chiến lược cho dòng thu nhập tương lai, chứ chưa phải là giải pháp tức thời cho thua lỗ hiện tại của khai thác.

Mô hình phản ánh của hệ sinh thái Bitcoin và thị trường vốn

Các diễn biến của ngành khai thác đang tạo ra các phản ứng dây chuyền nhiều cấp độ:

• Ảnh hưởng đến cung cầu của thị trường BTC: Các công ty khai thác hàng đầu từ “tích trữ” chuyển sang “bán ra”, giảm bớt lực đẩy bán tự nhiên trên thị trường. Trước đây, thợ mỏ là những người nắm giữ dài hạn tự nhiên, nay họ trở thành những người bán chủ động hơn, điều này có thể thay đổi động thái cung của Bitcoin. Bloomberg cho biết, các công ty khai thác nắm giữ hơn 8 tỷ USD Bitcoin đang đẩy nhanh việc bán ra, tái phân bổ vốn sang lĩnh vực AI.
• Logic định giá của các công ty khai thác: Thị trường vốn đang định giá lại giá trị các công ty khai thác. Morgan Stanley đề xuất mô hình “REIT cuối cùng”, cho rằng các công ty chuyển đổi thành nhà cung cấp hạ tầng AI sẽ có dòng tiền ổn định hơn và nhân đôi định giá cao hơn. Ngược lại, các công ty chỉ dựa vào khai thác Bitcoin sẽ vẫn bị ảnh hưởng lớn bởi biến động giá coin.
• Phân bổ sức mạnh khai thác toàn cầu: Các mỏ tại Mỹ chuyển sang AI có thể khiến một phần sức mạnh khai thác Bitcoin vĩnh viễn rút lui hoặc dịch chuyển sang các khu vực có chi phí năng lượng thấp, quy định thân thiện hơn như Nga, Trung Đông, Nam Mỹ. Các thương vụ như Tập đoàn Canaan mua lại cổ phần của Cipher Mining tại Texas, hay các dự án xây dựng trung tâm khai thác tại Nga cho thấy, bản đồ sức mạnh khai thác đang được tái định hình.

Dự đoán theo các kịch bản

Dựa trên dữ liệu và xu hướng hiện tại, trong vòng 6 đến 12 tháng tới, ngành khai thác có thể diễn biến theo ba kịch bản sau:

• Kịch bản 1: Gia tăng tích hợp AI

Điều kiện: Giá Bitcoin duy trì dưới 80.000 USD, nhu cầu thuê sức mạnh AI vẫn cao.

Kết quả: Nhiều công ty niêm yết sẽ bắt chước Bitdeer và MARA, phát hành trái phiếu hoặc bán Bitcoin dự trữ để huy động vốn, đẩy nhanh chuyển dịch các nguồn điện năng giá trị cao sang AI/HPC. Ngành khai thác sẽ phân tầng rõ rệt, một bộ phận trở thành “thợ mỏ mã hóa”, bộ phận khác tiến hóa thành “nhà vận hành hạ tầng số”.

• Kịch bản 2: Giá Bitcoin phục hồi và sức mạnh khai thác tái lập

Điều kiện: Tình hình vĩ mô khả quan hơn, giá Bitcoin quay trở lại mức 90.000 – 100.000 USD.

Kết quả: Hashprice theo đó sẽ bật tăng, một số thiết bị đã tắt sẽ được bật lại. Tuy nhiên, các doanh nghiệp lớn đã trải qua đợt “xả hàng” này có thể không tái tích trữ Bitcoin nhiều như trước, mà sẽ tiếp tục đổ tiền vào hai mảng kinh doanh, chiến lược giữ coin khó có thể trở lại như cũ.

• Kịch bản 3: Lan truyền khủng hoảng thanh khoản và thúc đẩy hợp nhất

Điều kiện: Giá Bitcoin tiếp tục giảm hoặc duy trì dưới 60.000 USD trong thời gian dài.

Kết quả: Các công ty nhỏ và các nhà vận hành có đòn bẩy cao sẽ đối mặt rủi ro phá sản hàng loạt (ví dụ như NFN8 Group nộp đơn phá sản tháng 2). Ngành sẽ bước vào làn sóng hợp nhất mới, các tập đoàn có nguồn lực mạnh, chi phí điện thấp sẽ mua lại tài sản với giá chiết khấu, thị trường sẽ tập trung hơn.

Kết luận

Tháng 2 năm 2026, ngành khai thác Bitcoin đã gửi một thông điệp mang tính biểu tượng về việc kết thúc một thời đại cũ. Việc Bitdeer đỉnh cao sức mạnh khai thác và xóa bỏ vị thế nắm giữ tượng trưng cho sự tan rã của niềm tin nguyên thủy “đào coin tích trữ” trước sức ép về hiệu quả vốn và sinh tồn. Mức hashprice thấp kỷ lục phản ánh rõ ràng hơn nữa, rằng ngành này đang đối mặt với thử thách lợi nhuận bình thường hóa sau khi Bitcoin trải qua giai đoạn biến động giá cao, giảm một nửa liên tục.

Chuyển đổi lớn sang AI của các công ty khai thác thực chất là một cuộc “đổi mới cách thức thương mại điện năng”. Đây vừa là phản ứng bị động để đối phó với khó khăn hiện tại, vừa là bước chủ động đón đầu làn sóng công nghệ mới. Đối với nhà đầu tư và các nhà quan sát, việc hiểu ngành khai thác không còn chỉ dựa vào biểu đồ giá Bitcoin nữa, mà còn phải chú ý đến thị trường điện năng, nhu cầu sức mạnh tính toán AI và khả năng quản lý tài sản của các công ty niêm yết. Cuộc biến động bắt đầu từ tháng 2 này đang đẩy ngành khai thác Bitcoin tiến vào một giai đoạn mới phức tạp hơn, chuyên nghiệp hơn.