Lần đầu tiên tại Châu Á - Thị trường chứng khoán Hong Kong cho phép quyền lợi doanh thu từ concert RWA, nền kinh tế fan hâm mộ đón chờ thời khắc hợp pháp hóa tài sản hóa

Viết bài: Lương Vũ

Biên tập: Triệu Nhất Đan

Vào tối ngày 6 tháng 3 năm 2026, tại Sân vận động Hồng Kông Cấm Khẩu, buổi hòa nhạc “40 Năm Hồng Kông Ca Nhạc Hội 2026” của Hoàng Khải Khâm sẽ chính thức bắt đầu. Có thể bên ngoài khán đài, các fan hâm mộ chưa biết rằng, ý nghĩa của buổi biểu diễn này đã vượt xa âm nhạc – chỉ vài tuần trước, quyền lợi doanh thu vé của buổi hòa nhạc này đã trở thành một trong những dự án đầu tư giải trí token hóa đầu tiên được Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông phê duyệt, và được phép bán cho các nhà đầu tư đủ điều kiện.

Cùng lúc đó, xa xôi tại Kuala Lumpur, một buổi hòa nhạc của nhóm nhạc nam Hàn Quốc khác cũng được phê duyệt như một dự án đầu tư cùng kỳ, sắp bắt đầu phát hành token hóa. Hai buổi biểu diễn, cùng một nhà điều hành – Công ty Chứng khoán Esperanza. Ngày 13 tháng 2 năm 2026, công ty fintech này đã nhận được giấy phép từ Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông, chính thức ra mắt dịch vụ đầu tư token hóa dựa trên tài sản của ngành giải trí trực tiếp.

Đây không phải là trò chơi “fan token” phổ biến trong thế giới Web 3, cũng không phải là dự án ảo do một dự án phát hành ở nước ngoài. Đây là lần đầu tiên trong khu vực châu Á – Thái Bình Dương, doanh thu từ các buổi hòa nhạc được sử dụng làm tài sản thực (RWA – Real World Assets) để phát hành token chứng khoán hợp pháp, hoạt động dưới sự giám sát của Ủy ban Chứng khoán.

Khi “theo đuổi thần tượng” gặp “tuân thủ pháp luật”, khi “đam mê” biến thành “tài sản”, đằng sau đó đã xảy ra điều gì? Đối với lĩnh vực RWA đang tìm kiếm điểm tăng trưởng tiếp theo, tín hiệu lần này của Hong Kong mang ý nghĩa gì?

I. Điều khác biệt so với “tiền mã hóa” chúng ta đang mua

Để hiểu rõ tính đặc biệt của sự kiện này, trước tiên cần làm rõ một vấn đề căn bản: Esperanza đang phát hành cái gì?

Theo thông tin công ty tiết lộ, mô hình đầu tư token hóa của họ cốt lõi là phát hành token đầu tư (tức token chứng khoán) qua quỹ đầu tư do chính họ quản lý, cho phép các nhà đầu tư đủ điều kiện tham gia với số lượng nhỏ, và token có thể giao dịch trên thị trường thứ cấp. Hai dự án đầu tiên gồm: vào tháng 3 năm 2026 tại Hồng Kông, tổ chức buổi hòa nhạc “Hoàng Khải Khâm 40 Năm Hồng Kông Ca Nhạc Hội 2026”; và vào tháng 4 năm 2026 tại Malaysia, tổ chức buổi hòa nhạc của nhóm nhạc nam Hàn Quốc.

Từ khóa then chốt ở đây là “token chứng khoán” (Security Token, viết tắt STO). Nó khác hoàn toàn với “fan token” phổ biến trong cộng đồng tiền mã hóa những năm gần đây.

Lấy ví dụ, fan token do Chiliz phát hành, về bản chất là utility token (token tiện ích), người sở hữu thường có quyền biểu quyết, truy cập nội dung độc quyền hoặc các đặc quyền thành viên, chứ không sở hữu tài sản cơ sở hoặc quyền lợi về lợi nhuận. Người mua fan token chủ yếu là trả tiền để có cảm giác tham gia, chứ không phải để đầu tư vào lợi nhuận tài sản.

Nhưng sản phẩm do Esperanza phát hành lần này hoàn toàn khác. Nó dựa trên quyền lợi doanh thu từ vé của buổi hòa nhạc – một tài sản thực có dòng tiền rõ ràng dự kiến. Theo khung pháp lý của Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông, loại token này được phân loại là “token chứng khoán”, bắt buộc tuân thủ các quy định về phát hành chứng khoán.

Điều này có nghĩa gì? Có nghĩa là nhà đầu tư không mua “token quản trị” của một dự án hay “thẻ thành viên” của cộng đồng nữa, mà là một chứng nhận quyền lợi lợi nhuận có pháp lý bảo vệ, liên kết với doanh thu bán vé của buổi hòa nhạc. Nếu doanh thu vượt dự kiến, nhà đầu tư có khả năng nhận được lợi nhuận tương ứng; còn nếu doanh thu kém, giá trị đầu tư có thể giảm sút. Đây là mô hình “tài sản – lợi nhuận” điển hình, khác với mô hình “cộng đồng – sự đồng thuận”.

Vậy tại sao Esperanza có thể được phép triển khai hoạt động này? Điều này bắt nguồn từ một tài liệu quan trọng do Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông ban hành tháng 10 năm 2023 – “Thông cáo chung về hoạt động liên quan đến tài sản ảo của trung gian”.

Điểm đột phá của thông cáo này nằm ở hai điểm. Thứ nhất, đã rõ ràng rằng, các công ty chứng khoán và ngân hàng có giấy phép phù hợp (như Giấy phép số 1 về giao dịch chứng khoán, Giấy phép số 4 về tư vấn đầu tư) có thể cung cấp dịch vụ liên quan đến tài sản ảo cho khách hàng bán lẻ, bao gồm phân phối và giao dịch token chứng khoán. Điều này có nghĩa là, kênh bán token chứng khoán không còn giới hạn trong các sàn giao dịch hợp pháp nhỏ, mà có thể tiếp cận mạng lưới khách hàng của các công ty chứng khoán và ngân hàng truyền thống.

Thứ hai, thông cáo chính thức công nhận tính hợp pháp của việc phát hành token chứng khoán. Chỉ cần qua kiểm duyệt của Ủy ban Chứng khoán, các tổ chức có giấy phép có thể phát hành token chứng khoán, tương tự quy trình IPO cổ phiếu truyền thống. Nói cách khác, STO đã được đưa vào khung giám sát ngang hàng với cổ phiếu, trái phiếu, chứ không còn là hoạt động trong vùng xám hay ngoài vòng pháp luật nữa.

Như Giám đốc nhóm Công nghệ tài chính của Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông, bà Hoàng Lạc Hân từng nói trong phỏng vấn, token chứng khoán hay RWA sẽ không bị định nghĩa là các sản phẩm phức tạp, và có khả năng mở rộng cho nhà đầu tư nhỏ lẻ. Quy định sẽ dựa trên tài sản cơ sở – tức là, tài sản được token hóa chính là trái phiếu, và sẽ được giám sát dưới dạng trái phiếu.

Việc Esperanza được phép phát hành chính là ví dụ đầu tiên của việc áp dụng khung giám sát này trong ngành giải trí. Token họ phát hành dựa trên quyền lợi doanh thu của buổi hòa nhạc – một tài sản thực có dòng tiền rõ ràng; đơn vị phát hành là công ty chứng khoán có giấy phép, chịu sự giám sát của Ủy ban; đối tượng bán hàng là nhà đầu tư đủ điều kiện (có thể mở rộng cho nhà đầu tư nhỏ lẻ trong tương lai), tuân thủ các quy định về phù hợp nhà đầu tư.

Từ “ảo” chuyển sang “quyền lợi”, từ “sự đồng thuận” chuyển sang “tài sản” – cánh cửa hợp pháp hóa RWA trong ngành giải trí đang từ từ mở ra tại Hong Kong.

II. Tỷ đô tiếp theo có nằm trong ví của fan?

Nếu đặt việc Esperanza được phép phát hành trong bối cảnh phát triển rộng lớn của RWA, sẽ thấy có một xu hướng chuyển dịch đáng chú ý.

Trong hai năm qua, nhân vật chính của lĩnh vực RWA luôn là trái phiếu chính phủ Mỹ. Theo Báo cáo Triển vọng ngành tiền mã hóa 2026 của 21 Shares, dự kiến đến năm 2026, tổng giá trị khóa của tài sản thực token hóa sẽ đạt 5000 tỷ USD. Trong đó, phần lớn là các loại tài sản sinh lời – như các sản phẩm token hóa trái phiếu chính phủ Mỹ, quỹ tiền tệ, tín dụng tư nhân… Điểm chung của các tài sản này là: lợi nhuận dự đoán rõ ràng, rủi ro tương đối kiểm soát được, phù hợp với các quỹ đầu tư tổ chức.

Đây là mô hình “tài chính RWA” điển hình: chuyển đổi các loại tài sản đã trưởng thành trong thế giới tài chính truyền thống thành token trên blockchain, nhằm nâng cao hiệu quả giao dịch và tính thanh khoản.

Tuy nhiên, trường hợp của Esperanza lại chỉ ra một con đường khác – có thể gọi là “RWA tiêu dùng” hoặc “tài sản trải nghiệm”. Loại tài sản này không dựa trên trái phiếu hay khoản vay, mà dựa trên quyền lợi dòng tiền liên quan đến tiêu dùng đại chúng, văn hóa giải trí: doanh thu bán vé, chia sẻ doanh thu phim, quyền phát sóng thể thao, chia lợi nhuận từ hợp đồng đại diện nghệ sĩ…

Tại sao lại chọn ngành giải trí? Bởi vì, tài sản giải trí có một số lợi thế đặc biệt.

Thứ nhất, nguồn dòng tiền rõ ràng, có thể truy xuất. Doanh thu của một buổi hòa nhạc rất minh bạch: doanh thu bán vé, tài trợ thương mại, bán hàng phụ kiện, quyền phát sóng… Mọi khoản thu đều có thể kiểm tra qua hệ thống bán vé, hợp đồng tài trợ, hồ sơ bán hàng. So với các sản phẩm tài chính phức tạp, dòng tiền của tài sản giải trí dễ dàng hơn để xuyên thấu và xác thực.

Thứ hai, gắn kết chặt chẽ với nền kinh tế thực. Ngành giải trí là ví dụ điển hình của “kinh tế trải nghiệm”, giá trị của nó không dựa vào việc đẩy giá trên thị trường thứ cấp, mà phụ thuộc vào hành vi mua hàng thực của người tiêu dùng. Fan sẵn sàng trả tiền để ủng hộ idol, động lực tiêu dùng này là có thật và tương đối ổn định. Như Esperanza nói, ngành giải trí có mô hình kinh doanh rõ ràng, cấu trúc doanh thu minh bạch, qua hình thức đầu tư token hóa, có thể cung cấp các lựa chọn tài sản số liên kết với hoạt động thực tế của nền kinh tế.

Thứ ba, có nền tảng nhận thức bán lẻ rộng rãi. Đối với nhà đầu tư phổ thông, “đầu tư một buổi hòa nhạc” dễ hiểu hơn nhiều so với “đầu tư một khoản vay tư nhân”. Fan của Trương Nghệ Hưng sẵn lòng mua album của idol, tất nhiên cũng muốn chia sẻ lợi nhuận từ doanh thu bán vé của concert. Mối liên hệ cảm xúc này là điều các loại tài sản RWA khác khó có thể sao chép.

Tuy nhiên, từ “tài chính RWA” chuyển sang “tài sản tiêu dùng RWA” cũng mang lại những thách thức mới.

Giá trị của trái phiếu chính phủ token hóa khá đơn giản: đường cong lợi suất trái phiếu rõ ràng, mô hình định giá kỳ hạn, rủi ro tín dụng đã có sẵn. Còn để định giá doanh thu bán vé của một buổi hòa nhạc thì phức tạp hơn nhiều: phụ thuộc vào sức hút của nghệ sĩ, sức chứa của sân khấu, mức giá vé, nhu cầu thị trường địa phương… thậm chí thời tiết, giao thông cũng ảnh hưởng đến tỷ lệ khán giả đến xem. Đây là loại tài sản có tính phi tiêu chuẩn cao, phụ thuộc nhiều vào đánh giá chuyên môn.

Luật sư White Tần, cố vấn pháp lý của Munkun, từng nói trong Báo cáo Triển vọng Tài sản số 2026 của Animoca Brands rằng, dù token hóa RWA đã bước vào giai đoạn ứng dụng tổ chức, quy mô vẫn còn hạn chế do các vấn đề pháp lý chưa thống nhất, khả năng tương tác chuỗi chéo còn yếu, cơ chế thanh khoản thiếu hụt. Với tài sản RWA trong ngành giải trí, những vấn đề này còn rõ rệt hơn, thậm chí còn nổi bật hơn.

Nhưng mặt trái của rủi ro chính là cơ hội. Chính đặc tính phi tiêu chuẩn của tài sản giải trí lại tạo ra không gian cho việc lựa chọn tài sản chuyên nghiệp và thiết kế cấu trúc hợp lý. Ai có thể xây dựng được hệ thống định giá tài sản giải trí đáng tin cậy? Ai có thể thiết kế cơ chế phân chia lợi nhuận vừa bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư, vừa thúc đẩy dự án? Người đó sẽ có thể xây dựng được lợi thế cạnh tranh thực sự trong phân khúc này.

III. Tham vọng của Hong Kong không chỉ dừng lại ở hòa nhạc

Điều thú vị là, trong hai dự án đầu tiên của Esperanza, một dự án là buổi hòa nhạc của ca sĩ nổi tiếng địa phương Hong Kong bằng tiếng Quảng Đông, còn dự án kia là buổi hòa nhạc của nhóm nhạc nam Hàn Quốc tổ chức tại Malaysia. Sự lựa chọn này có thể tiết lộ một ý đồ chiến lược nào đó.

Hong Kong là trung tâm tài chính quốc tế, nhưng về quy mô và ảnh hưởng của ngành công nghiệp giải trí, vẫn còn kém xa Seoul, Tokyo, Bắc Kinh. Tuy nhiên, các dự án mà Esperanza chọn lựa lại giúp Hong Kong đóng vai trò “kết nối” – kết nối các IP hàng đầu của Hàn Quốc với nguồn vốn của Trung Quốc đại lục và Đông Nam Á, qua phương thức token hóa hợp pháp, để đạt hiệu quả phân bổ vốn cao.

Điều này không phải là ngẫu nhiên. Hong Kong đang tận dụng vị thế “siêu liên lạc” của mình để xây dựng một câu chuyện mới về vốn giải trí.

Một mặt, Hong Kong sở hữu hạ tầng tài chính phát triển, hệ thống giám sát phù hợp với tiêu chuẩn quốc tế. Việc Esperanza được phép hoạt động chính là tín hiệu: chỉ cần phù hợp quy định, bất kỳ tài sản thực có hoạt động kinh tế rõ ràng, có thể đánh giá giá trị đều có thể gia nhập thị trường này – dù là nội dung văn hóa, tài sản trải nghiệm, hay bất động sản thương mại có dòng tiền ổn định.

Mặt khác, Hong Kong dựa vào thị trường vốn và tiêu dùng khổng lồ của Trung Quốc đại lục. Người hâm mộ trong nội địa vẫn rất đam mê các thể loại Hàn, Nhật, Âu Mỹ, nhưng các kênh đầu tư và công cụ ra nước ngoài còn hạn chế. Các tài sản RWA hợp pháp trong ngành giải trí chính là cách để lấp đầy khoảng trống này – giúp nhà đầu tư đủ điều kiện trong nội địa qua kênh hợp pháp của Hong Kong, chia sẻ lợi nhuận từ các IP giải trí hàng đầu quốc tế.

Trong tương lai, không chỉ có hòa nhạc, lĩnh vực RWA giải trí còn mở rộng hơn nữa. Chiliz đã đề xuất tầm nhìn “SportFi” lớn hơn, dự kiến từ năm 2027 sẽ bắt đầu token hóa các tài sản thể thao thực tế, như cổ phần chuyển nhượng của vận động viên trong tương lai, quyền sở hữu chia sẻ doanh thu đặt tên sân vận động, trái phiếu kỹ thuật số dựa trên doanh thu hàng hóa của câu lạc bộ… Ở Mỹ, Venu Holding cũng dự định ra mắt dịch vụ dành cho fan hâm mộ âm nhạc dựa trên blockchain vào năm 2026, kết hợp quyền lợi thành viên token hóa với trải nghiệm giải trí trực tiếp.

Thậm chí, chính các vé xem cũng đang có những bước thay đổi. Năm 2025, rapper Jack Harlow hợp tác với startup Polygon là MITH, phát hành vé VIP dựa trên xác thực trên chuỗi – fan thậm chí không biết mình đang dùng công nghệ blockchain, nhưng mỗi vé đều để lại bằng chứng sở hữu có thể xác minh trên chuỗi. Như các chuyên gia nhận định, đây là chiến lược “đuôi ngựa”: Web 2 hướng tới người dùng, Web 3 hỗ trợ phía sau, làm cho công nghệ blockchain trở nên vô hình, trải nghiệm người dùng đơn giản hơn.

Vậy, dự án token hóa tiếp theo sẽ là gì? Có thể là doanh thu phòng vé của bộ phim Tết sắp ra mắt? Hay là token fan của đội tuyển trong World Cup 2026? Hay là phần chia lợi nhuận hợp đồng đại diện của một nghệ sĩ nổi tiếng? Hay là doanh thu quyền đặt tên sân vận động lớn?

RWA đang dần chuyển đổi “ảnh hưởng” và “sự chú ý” – những tài sản vô hình khó định lượng thành ngôn ngữ tài chính có thể định giá, giao dịch hợp pháp. Và Hong Kong đang cung cấp hạ tầng quan trọng nhất cho quá trình chuyển đổi này: các quy tắc pháp lý.

Kết luận

Quay trở lại khoảnh khắc Esperanza được phép phát hành. Ngày 13 tháng 2 năm 2026 có thể không trở thành ngày đánh dấu trong lịch sử tài chính, nhưng đối với lĩnh vực RWA, ngày đó đã mở ra một cánh cửa mới.

Phía sau cánh cửa đó là nhu cầu huy động vốn hàng nghìn tỷ của ngành giải trí, là mong muốn tham gia chưa được đáp ứng của các fan, là nỗi lo lắng và kỳ vọng của vốn về việc tìm kiếm điểm tăng trưởng mới. Nhưng con đường phía trong không dễ dàng.

Như bất kỳ hiện tượng mới nào, RWA trong ngành giải trí vẫn đối mặt với nhiều thách thức: mô hình định giá tài sản cơ sở cần thời gian kiểm chứng, thanh khoản thị trường thứ cấp cần được xây dựng dần dần, quy định pháp luật cần điều chỉnh linh hoạt trong thực tiễn. Nhà đầu tư có thể đối mặt với rủi ro biến động dòng tiền, còn dự án thì phải cân bằng giữa chi phí tuân thủ và lợi nhuận.

Nhưng hướng đi đã rõ ràng. Từ trái phiếu Mỹ đến nhóm nhạc nam, từ tài sản tài chính đến trải nghiệm tiêu dùng, RWA đang chuyển từ khái niệm trừu tượng sang các kịch bản cụ thể. Và sự chấp thuận của Ủy ban Chứng khoán Hong Kong lần này chính là một dấu mốc đánh dấu con đường đó: miễn là tuân thủ, có thể tiến bước.

Đối với các nhà làm nghề, điều cần suy nghĩ tiếp theo là: làm thế nào để xây dựng tiêu chuẩn lựa chọn tài sản đáng tin cậy? Làm thế nào để thiết kế cơ chế phân chia lợi nhuận công bằng? Làm thế nào để nhiều nhà đầu tư phổ thông có thể tham gia hợp pháp, chứ không chỉ là trò chơi của số ít nhà đầu tư đủ điều kiện?

Không có câu trả lời chuẩn mực cho những câu hỏi này, nhưng đằng sau mỗi câu hỏi đều tiềm ẩn cơ hội.

(Bài viết này không phải là lời khuyên đầu tư. Nhà đầu tư cần cân nhắc kỹ lưỡng các rủi ro phù hợp với tình hình của mình và tìm kiếm ý kiến chuyên gia khi cần thiết. Các loại tài sản mới vẫn còn nhiều yếu tố chưa rõ ràng như khả năng chấp nhận của thị trường, biến động dòng tiền, thanh khoản thị trường thứ cấp, và quy định pháp luật có thể điều chỉnh linh hoạt trong tương lai.)