Tại sao nhà phân tích của Goldman Sachs, Peter Oppenheimer, cho rằng các thị trường mới nổi sẽ vượt xa S&P 500 trong dài hạn

Khoảng cách giữa cổ phiếu Mỹ và hiệu suất cổ phiếu toàn cầu đã đạt mức rộng nhất trong nhiều thập kỷ. Tính đến đầu năm 2026, chỉ số S&P 500 tăng chưa đến 1% kể từ đầu năm, trong khi cổ phiếu quốc tế (không bao gồm cổ phiếu Mỹ) đã tăng khoảng 10%. Sự phân kỳ ngày càng lớn này phản ánh một sự chuyển đổi căn bản trong cách nhà đầu tư phân bổ vốn và nơi họ nhìn thấy cơ hội tốt nhất phía trước.

Khoảng cách hiệu suất này đặc biệt nổi bật khi so sánh với nhiệm kỳ thứ hai của Tổng thống Trump, bắt đầu từ tháng 1 năm 2025. Kể từ đó, cổ phiếu quốc tế đã tăng 40% so với mức tăng 15% của S&P 500—một sự vượt trội 25 điểm phần trăm đáng kể, đánh dấu một trong những giai đoạn chưa từng có trong lịch sử thị trường gần đây.

Khoảng cách định giá thúc đẩy hiệu suất vượt trội của cổ phiếu toàn cầu

Nguyên nhân chính khiến cổ phiếu quốc tế có hiệu suất vượt trội là do sự khác biệt về định giá. Thị trường chứng khoán Mỹ đang giao dịch với mức chiết khấu đáng kể so với các lựa chọn toàn cầu. Theo phân tích của JPMorgan Chase, tỷ số P/E dự phóng của Chỉ số MSCI ACWI ex U.S. thấp hơn khoảng 32% so với S&P 500. Điều đáng lo ngại hơn đối với nhà đầu tư cổ phiếu Mỹ là mức chiết khấu định giá hiện tại gần gấp đôi trung bình lịch sử, cho thấy cổ phiếu Mỹ ngày càng đắt đỏ theo tiêu chuẩn lịch sử.

Sự chênh lệch định giá này đã khiến cổ phiếu toàn cầu trở nên hấp dẫn hơn đối với các nhà đầu tư tinh vi tìm kiếm lợi nhuận điều chỉnh rủi ro tốt hơn. Trong hai thập kỷ qua, cổ phiếu Mỹ thường có mức chiết khấu so với thị trường quốc tế, nhưng spread hiện tại dường như không thể duy trì và đã thúc đẩy dòng vốn chuyển hướng sang các lựa chọn quốc tế rẻ hơn.

Chuyển động tiền tệ và bất ổn chính sách làm tăng lợi nhuận toàn cầu

Ngoài yếu tố định giá, biến động tiền tệ cũng đóng vai trò quan trọng trong hiệu suất vượt trội của cổ phiếu quốc tế. Chỉ số Dollar Index đã giảm khoảng 10% trong nhiệm kỳ thứ hai của Tổng thống Trump, do lo ngại về các tác động của chính sách thương mại, nợ công tăng cao và sự hoài nghi của thị trường về các quyết định của Cục Dự trữ Liên bang.

Việc đồng đô la Mỹ yếu đi tạo ra một lực đẩy mạnh mẽ cho nhà đầu tư cổ phiếu quốc tế. Khi các khoản holdings nước ngoài được quy đổi trở lại đô la, sự mất giá của tiền tệ này thực tế làm tăng lợi nhuận. Lợi thế này đã cung cấp một lợi ích bổ sung cho nhà đầu tư cổ phiếu toàn cầu ngoài sự tăng giá của các thị trường đó.

Môi trường chính sách cũng ảnh hưởng đến hành vi của nhà đầu tư. Những lo ngại về chính sách bảo hộ thương mại có thể làm chậm tăng trưởng kinh tế Mỹ đã thúc đẩy dòng vốn chuyển sang các thị trường quốc tế, đặc biệt là các thị trường mới nổi, nơi tốc độ tăng trưởng dự kiến vẫn mạnh hơn và định giá có độ an toàn cao hơn.

Triển vọng dài hạn của Peter Oppenheimer: Một thập kỷ tăng trưởng của thị trường mới nổi

Goldman Sachs, qua chiến lược gia đầu tư trưởng Peter Oppenheimer, đã đưa ra các dự báo chi tiết về nguồn lợi nhuận trong thập kỷ tới. Những dự báo này vẽ ra một bức tranh hấp dẫn cho nhà đầu tư cổ phiếu quốc tế.

Theo nghiên cứu của Peter Oppenheimer, chỉ số S&P 500 dự kiến sẽ tăng trung bình khoảng 6,5% mỗi năm trong 10 năm tới. Trong khi đó, các thị trường chứng khoán lớn khác dự kiến sẽ mang lại lợi nhuận cao hơn đáng kể tính theo đô la Mỹ:

Cổ phiếu châu Âu dự kiến sẽ sinh lợi 7,5% mỗi năm, cho thấy sự vượt trội nhẹ so với cổ phiếu Mỹ. Thị trường Nhật Bản dự kiến sẽ mang lại lợi nhuận 12% mỗi năm, còn các thị trường châu Á trừ Nhật Bản dự kiến tăng 12,6% mỗi năm. Đặc biệt, cổ phiếu thị trường mới nổi—mục tiêu của kỳ vọng cao của Peter Oppenheimer—dự kiến sẽ sinh lợi 12,8% mỗi năm, gần gấp đôi hiệu suất dự kiến của S&P 500.

Những dự báo này của Goldman Sachs nhấn mạnh một điểm quan trọng: sau một thời kỳ dài thống trị của thị trường chứng khoán Mỹ, có thể thập kỷ tới sẽ thuộc về các thị trường mới nổi. Sự kết hợp của định giá rẻ hơn, tốc độ tăng trưởng mạnh hơn và xu hướng dân số thuận lợi trong các nền kinh tế mới nổi tạo thành nền tảng cho triển vọng tích cực này.

Lựa chọn ETF để tiếp cận thị trường mới nổi: So sánh và chiến lược

Đối với nhà đầu tư muốn tiếp cận các cơ hội thị trường mới nổi như phân tích của Peter Oppenheimer, có hai lựa chọn dựa trên chỉ số chính. ETF Vanguard FTSE Emerging Markets (mã: VWO) và iShares MSCI Emerging Markets (mã: EEM) đều cung cấp danh mục đa dạng nhưng có sự khác biệt đáng kể về thành phần và chi phí.

Cả hai quỹ đều có tỷ lệ tiếp xúc đáng kể với các nền kinh tế mới nổi lớn nhất thế giới: Trung Quốc, Đài Loan, Ấn Độ và Brazil. Tuy nhiên, điểm khác biệt chính nằm ở cách họ xử lý Hàn Quốc. Quỹ iShares bao gồm lượng lớn cổ phiếu Hàn Quốc, trong khi quỹ Vanguard không xếp Hàn Quốc vào danh mục thị trường mới nổi.

Sự khác biệt này đã ảnh hưởng đáng kể đến hiệu suất. Quỹ iShares có tỷ lệ chi phí 0,72%, trong khi quỹ Vanguard chỉ mất 0,06%—mức chênh lệch gấp mười lần về phí hàng năm. Trong 12 tháng qua, quỹ iShares đã sinh lợi 42% so với 30% của quỹ Vanguard, phần lớn do sự góp mặt của các nhà sản xuất chip nhớ Samsung và SK Hynix. Cơn sốt trí tuệ nhân tạo đã tạo ra nhu cầu đặc biệt cao đối với bộ nhớ bán dẫn, thúc đẩy hiệu suất mạnh mẽ của cả hai công ty.

Tuy nhiên, về dài hạn, những khác biệt về hiệu suất này đã thu hẹp. So sánh lợi nhuận 5 năm, cả hai quỹ đều mang lại kết quả gần như tương đương, do tỷ lệ chi phí thấp của quỹ Vanguard đã bù đắp cho mức độ rủi ro cao hơn của quỹ iShares đối với cổ phiếu bán dẫn. Đối với nhà đầu tư kiên nhẫn, cam kết dài hạn với thị trường mới nổi, cả hai lựa chọn đều hợp lý, mặc dù quỹ Vanguard có lợi thế về chi phí cho các nhà đầu tư mua và giữ lâu dài.

Cân bằng giữa cổ phiếu Mỹ và toàn cầu: Khung chiến lược thực tế

Trong khi phân tích của Peter Oppenheimer từ Goldman Sachs và xu hướng thị trường rộng lớn cho thấy các thị trường mới nổi xứng đáng được xem xét tăng tỷ lệ phân bổ, một chiến lược dựa hoàn toàn vào chỉ số đòi hỏi sự đa dạng hợp lý. Mỹ vẫn duy trì lợi thế rõ ràng về đổi mới công nghệ và là nhà lãnh đạo toàn cầu trong phát triển các công nghệ đột phá, từ bán dẫn đến trí tuệ nhân tạo.

Một cách tiếp cận cân bằng đề xuất duy trì tỷ lệ đáng kể cổ phiếu Mỹ, có thể qua quỹ chỉ số S&P 500, đồng thời tăng cường tiếp xúc với các thị trường quốc tế và mới nổi. Môi trường định giá hiện tại và dự báo 10 năm của Peter Oppenheimer cho thấy một phân bổ địa lý cân đối hơn so với giai đoạn gần đây, khi thị trường Mỹ chiếm ưu thế.

Sự thay đổi trong định giá tương đối và triển vọng tăng trưởng dài hạn do các nhà phân tích Goldman Sachs chỉ ra cho thấy những nhà đầu tư sẵn lòng nhìn xa hơn biên giới Mỹ có thể sẽ được thưởng xứng đáng trong những năm tới. Tuy nhiên, lợi thế công nghệ lâu dài của Mỹ cũng cho thấy việc hoàn toàn từ bỏ cổ phiếu trong nước sẽ là một quyết định sai lầm.