Giá Hợp đồng Tương lai Cacao chạm mức thấp nhiều năm do nguồn cung toàn cầu vượt quá nhu cầu

Thị trường hàng hóa đang chứng kiến những biến động lớn trong giao dịch ca cao. Hợp đồng tháng Ba của ICE NY ca cao (CCH26) giảm 3,69% với mức mất 139 điểm, trong khi ICE London ca cao #7 (CAH26) chịu mức giảm mạnh hơn 4,71%, mất 129 điểm. Đây là tuần thứ bảy liên tiếp giá hợp đồng tương lai ca cao giảm, với cả hai trung tâm giao dịch lớn nhất đều chạm mức thấp nhất trong nhiều năm—ca cao tại New York chưa từng giao dịch ở mức thấp như vậy kể từ năm 2024, còn giá ca cao London đã rơi xuống mức thấp nhất trong 2,5 năm. Nguyên nhân chính bắt nguồn từ sự mất cân đối cơ bản của thị trường: nhà sản xuất đang đổ xô ra thị trường với lượng đậu nhiều hơn trong khi người tiêu dùng toàn cầu đang giảm mua.

Rối loạn thị trường: Giá hợp đồng tương lai ca cao sụp đổ trong tháng Ba

Dữ liệu giao dịch mới nhất cho thấy thị trường đang chịu áp lực lớn. Giá hợp đồng tương lai ca cao không thể tìm thấy sự hỗ trợ mặc dù có nhiều yếu tố gây áp lực hướng tới sự ổn định. Mức giảm 139 điểm ở hợp đồng New York và 129 điểm ở hợp đồng London thể hiện nhiều hơn là việc chốt lời đơn thuần—chúng báo hiệu một sự thay đổi cấu trúc trong cách các nhà giao dịch định giá hàng hóa này. Các nhà quan sát ngành nhận định rằng mỗi báo cáo cung mới dường như lại kích hoạt bán ra mới, tạo thành một vòng xoáy giảm giá khiến giá ca cao hợp đồng tương lai rơi tự do.

Sự gia tăng nguồn cung gây áp lực lớn lên giá ca cao

Thị trường ca cao toàn cầu đang ngập trong đậu. Các nhà phân tích của StoneX dự báo ngày 29 tháng 1 rằng mùa vụ 2025/26 sẽ dư thừa 287.000 tấn, con số này còn tăng lên 267.000 tấn trong mùa 2026/27. Những con số này nhấn mạnh quy mô quá mức của việc sản xuất thừa tràn lan trên thị trường. Trong khi đó, Tổ chức Ca cao Quốc tế (ICCO) ngày 23 tháng 1 công bố dữ liệu tồn kho cho thấy kho dự trữ ca cao toàn cầu đã tăng 4,2% so với cùng kỳ năm trước, đạt 1,1 triệu tấn trên toàn thế giới.

Tình hình kho chứa cũng rất ảm đạm. Các kho chứa ca cao theo dõi của ICE đã tăng lên mức đỉnh 3,75 tháng, đạt 1.871.034 bao trong các giao dịch gần đây. Sự tích trữ này tạo áp lực nặng nề lên giá ca cao hợp đồng tương lai. Khi các kho chứa đầy nhanh hơn so với khả năng tiêu thụ, các nhà giao dịch buộc phải chấp nhận giá thấp hơn để bán hết hàng tồn kho. Tác động tâm lý của việc tồn kho tăng cao không thể xem nhẹ—mỗi báo cáo tồn kho đều củng cố tâm lý giảm giá đã bao trùm thị trường.

Nhu cầu tiêu thụ sô cô la giảm, kéo thị trường đi xuống

Sự yếu kém trong tiêu thụ còn làm trầm trọng thêm vấn đề cung. Barry Callebaut AG, nhà cung cấp sô cô la lớn nhất thế giới, ngày 28 tháng 1 công bố doanh số ca cao trong quý kết thúc ngày 30 tháng 11 giảm 22%. Công ty cho rằng sự sụt giảm này do nhu cầu thị trường yếu và chiến lược chuyển hướng sang các sản phẩm có biên lợi nhuận cao hơn—chiến lược này làm giảm nhu cầu mua ca cao. Sự do dự của người tiêu dùng do giá sô cô la tăng cao đã trở thành một rào cản mang tính cấu trúc.

Hoạt động nghiền của ngành công nghiệp kẹo, thường phản ánh chính xác hoạt động sản xuất sô cô la, còn tồi tệ hơn nữa. Hiệp hội Ca cao châu Âu ngày 15 tháng 1 báo cáo rằng hoạt động nghiền trong quý 4 giảm 8,3% so với cùng kỳ năm trước, còn 304.470 tấn, thấp hơn nhiều so với dự kiến giảm 2,9% và là mức thấp nhất trong hơn một thập kỷ. Châu Á có phần khả quan hơn nhưng vẫn giảm, với Hiệp hội Ca cao châu Á ghi nhận giảm 4,8% so với cùng kỳ, còn 197.022 tấn. Chỉ có Bắc Mỹ là có sự tăng nhẹ 0,3%, đạt 103.117 tấn. Những con số này cho thấy nhu cầu của người tiêu dùng tại các khu vực sản xuất sô cô la chính vẫn còn yếu, không đủ để nâng đỡ giá ca cao hợp đồng tương lai.

Xuất khẩu tăng của châu Phi: Áp lực lên giá ca cao

Các nhà sản xuất ca cao châu Phi—đang khát tiền—đang đẩy mạnh lượng đậu ra thị trường, làm tăng áp lực giảm giá. Nigeria, đứng thứ năm thế giới về sản lượng ca cao, đã tăng xuất khẩu tháng 12 lên 17% so với cùng kỳ năm trước, đạt 54.799 tấn theo Bloomberg, cung cấp thêm nguồn cung khi thị trường cần giảm. Ngược lại, Bờ Biển Ngà—nhà sản xuất hàng đầu thế giới—đang giao hàng chậm hơn. Dữ liệu chính thức cho thấy nông dân Bờ Biển Ngà đã giao 1,27 triệu tấn ca cao đến các cảng từ ngày 1 tháng 10 năm 2025 đến ngày 8 tháng 2 năm 2026, giảm 3,8% so với cùng kỳ năm trước. Tốc độ chậm này chỉ hỗ trợ nhẹ cho giá ca cao hợp đồng tương lai, không đủ để bù đắp cho đợt tăng xuất khẩu của Nigeria và dư thừa toàn cầu.

Thời tiết và mùa vụ: Thách thức dài hạn cho giá

Bức tranh thời tiết không mang lại nhiều hy vọng cho phe mua. Tập đoàn General Investments Group của vùng nhiệt đới cho biết điều kiện trồng trọt tối ưu ở Tây Phi dự kiến sẽ thúc đẩy mùa thu hoạch tháng 2-3 tại Bờ Biển Ngà và Ghana. Nông dân báo cáo rằng quả đậu lớn hơn, khỏe mạnh hơn so với năm ngoái—đây là dấu hiệu cho thấy mùa tới có thể sản xuất còn dồi dào hơn nữa. Công ty Mondelez, một nhà sản xuất sô cô la lớn, cũng xác nhận điều này, tiết lộ rằng số lượng quả đậu ca cao ở Tây Phi hiện cao hơn trung bình 7% so với 5 năm trước và vượt xa mức của năm ngoái. Mùa vụ chính của Bờ Biển Ngà đã bắt đầu, nông dân tỏ ra lạc quan về chất lượng và năng suất. Tất cả những điều này đều cho thấy áp lực kéo dài lên giá ca cao hợp đồng tương lai trong trung hạn.

Triển vọng mùa tới: Sản lượng có thể giảm bớt khó khăn?

Có một điểm sáng. Hiệp hội Ca cao Nigeria dự đoán rằng sản lượng năm 2025/26 của nước này sẽ giảm 11% so với cùng kỳ, còn 305.000 tấn, so với ước tính 344.000 tấn của năm 2024/25. Nếu đúng, điều này sẽ làm giảm nguồn cung toàn cầu đáng kể và có thể giúp ổn định giá ca cao hợp đồng tương lai từ mức thấp hiện tại.

ICCO đã bắt đầu điều chỉnh dự báo giảm. Ngày 28 tháng 11, tổ chức này giảm dự báo thặng dư toàn cầu năm 2024/25 xuống còn 49.000 tấn, từ mức dự kiến ban đầu là 142.000 tấn, và giảm dự báo sản lượng cùng kỳ xuống còn 4,69 triệu tấn từ 4,84 triệu tấn. Rabobank cũng điều chỉnh dự báo thặng dư năm 2025/26 xuống còn 250.000 tấn, giảm đáng kể so với 328.000 tấn dự báo vào tháng 11. Ngay cả trong bối cảnh lịch sử, cũng có thể thấy rõ: ICCO từng ước tính thiếu hụt 494.000 tấn cho năm 2023/24—lần thiếu hụt lớn nhất trong hơn 60 năm—điều này đã kích hoạt sự phục hồi sản lượng 12,9%, đạt 4,368 triệu tấn trước khi giảm trong các năm sau đó.

Trong tương lai, các nhà đầu tư cần đối mặt với những tín hiệu mâu thuẫn. Hiện tượng dư thừa và nhu cầu yếu sẽ tiếp tục gây áp lực giảm giá ca cao trong ngắn hạn. Tuy nhiên, dự báo giảm sản lượng và thu hẹp cung ứng dự kiến sẽ giúp giá ca cao hợp đồng tương lai có thể tìm thấy sự hỗ trợ khi thị trường điều chỉnh về mức cân bằng mới. Đến lúc đó, các nhà giao dịch nên chuẩn bị cho sự biến động liên tục và áp lực giảm giá tiếp tục.