Tại sao Franc Thụy Sĩ lại chiếm ưu thế trong số các đồng tiền G10 trong thời kỳ biến động thị trường

Trong các phiên giao dịch gần đây, đồng Franc Thụy Sĩ (CHF) đã thể hiện sức mạnh vượt trội, vượt xa tất cả các đồng tiền G10 khác và củng cố vị trí của nó như một tài sản trú ẩn an toàn hàng đầu của thị trường. Hiệu suất này nhấn mạnh một nguyên tắc cơ bản trong tài chính toàn cầu: khi nhà đầu tư tìm kiếm sự bảo vệ khỏi biến động thị trường, họ thường hướng tới các đồng tiền có lợi thế cấu trúc hạn chế khả năng linh hoạt của ngân hàng trung ương.

Theo Giám đốc Nghiên cứu FX và Hàng hóa của Commerzbank, Thu Lan Nguyen, sự thống trị của CHF xuất phát từ sự kết hợp độc đáo của các yếu tố. Đặc biệt, Thụy Sĩ duy trì lãi suất gần như bằng 0 và ít khả năng nới lỏng tiền tệ hơn nữa—một đặc điểm cấu trúc mà nghịch lý lại khiến đồng tiền này trở nên hấp dẫn hơn trong các giai đoạn bất ổn gia tăng.

Hiệu suất thị trường và sức hấp dẫn như tài sản trú ẩn an toàn

Sự vượt trội gần đây của đồng Franc Thụy Sĩ trong số các đồng tiền G10 phản ánh một mô hình thị trường đã được thiết lập rõ ràng. Khi bất ổn kinh tế gia tăng và tâm lý rủi ro trở nên thận trọng hơn, nhà đầu tư thường chuyển hướng khỏi các tài sản sinh lợi để tìm các lựa chọn ổn định hơn. CHF hưởng lợi trực tiếp từ dòng chảy này, vì cấu trúc lãi suất thấp của nó không phù hợp với hành vi tìm kiếm lợi nhuận trong các môi trường rủi ro cao.

Đáng chú ý, cơ chế này không chỉ giới hạn trong các đồng tiền truyền thống. Các tài sản mang lại lợi nhuận tối thiểu—như vàng và các kim loại quý khác—cũng thu hút dòng vốn lớn trong các giai đoạn bất ổn. Cơ chế đằng sau mô hình này cho thấy một insight quan trọng: trong thời kỳ khủng hoảng, việc bảo toàn vốn quan trọng hơn việc tạo ra thu nhập. Đồng Franc Thụy Sĩ hoạt động như một kho lưu trữ giá trị hơn là một tài sản sinh lợi, phù hợp với hành vi của nhà đầu tư trong các giai đoạn thị trường căng thẳng.

Hạn chế về lãi suất hỗ trợ sức mạnh của CHF

Ưu thế về cấu trúc của đồng Franc Thụy Sĩ nằm ở khả năng điều chỉnh lãi suất hạn chế. Phần lớn các nền kinh tế G10 lớn duy trì lãi suất chính sách có khả năng cắt giảm đáng kể—khi bất ổn gia tăng, các ngân hàng trung ương có thể giảm lãi suất đáng kể, qua đó làm giảm giá trị đồng tiền của họ. Thụy Sĩ không có lựa chọn này. Với lãi suất đã gần như bằng 0, Ngân hàng Trung ương Thụy Sĩ (SNB) không thể giảm sâu hơn nữa để kích thích tăng trưởng mà không phải đối mặt với các mức lãi suất âm ngày càng tiêu cực.

Trong quá khứ, SNB đã thể hiện sẵn sàng áp dụng lãi suất âm, với mức sàn đã được ghi nhận là -0.75%, nhưng các giới hạn thực tế hạn chế khả năng mở rộng chính sách này. Mỗi điểm cơ bản lãi suất âm tăng lên đều làm tăng chi phí gửi tiền và gây ra các ma sát trong hệ thống tài chính, khiến việc nới lỏng cực đoan trở nên khó khăn về mặt kinh tế ngoài giới hạn lý thuyết.

Các công cụ chính sách hạn chế củng cố khả năng phục hồi lâu dài

Sự kết hợp của các yếu tố này—lãi suất cơ bản bằng 0, khả năng nới lỏng hạn chế và các giới hạn đã được ghi nhận trong can thiệp vào thị trường tiền tệ—tạo ra lợi thế cấu trúc bền vững cho đồng Franc Thụy Sĩ trong số các đồng tiền G10. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy các nỗ lực làm yếu CHF một cách nhân tạo gặp phải các rào cản thực tế đáng kể.

Khung thể chế này giải thích tại sao CHF luôn duy trì vị trí là đồng tiền trú ẩn an toàn tối thượng. Khi thị trường toàn cầu có biến động và nhà đầu tư xem xét lại danh mục của mình, các giới hạn về chính sách tiền tệ của Thụy Sĩ biến từ một hạn chế thành một lợi thế cạnh tranh. Sức mạnh của đồng tiền này không đến từ những gì các nhà hoạch định chính sách Thụy Sĩ có thể làm, mà từ những gì họ không thể làm—một điểm mạnh nghịch lý giúp đồng Franc Thụy Sĩ luôn là nơi trú ẩn lý tưởng khi tâm lý rủi ro toàn cầu trở lại.