Tầm nhìn của Tim Spence về lãnh đạo Cục Dự trữ Liên bang dưới thời Warsh có thể định hình lại ngành ngân hàng

Giám đốc điều hành của Fifth Third Bancorp đã trở thành người ủng hộ tích cực hơn trong việc thúc đẩy một sự chuyển đổi mang tính đột phá tại Cục Dự trữ Liên bang. Tim Spence tin rằng một Fed dưới sự lãnh đạo của Kevin Warsh sẽ tạo ra những điều kiện hoàn toàn khác biệt cho ngành ngân hàng—và quan điểm của ông cung cấp cái nhìn sâu sắc về lý do tại sao nhiều giám đốc ngân hàng khu vực đang theo dõi quá trình chuyển đổi lãnh đạo với sự quan tâm đặc biệt. Trung tâm của sự lạc quan này là một khung chính sách cụ thể: lãi suất thấp hơn đi kèm với việc thu hẹp nhanh chóng bảng cân đối kế toán khổng lồ của ngân hàng trung ương.

Lập luận của Tim Spence về Warsh: Tại sao các ngân hàng kỳ vọng đường lợi suất dốc hơn

Đối với các tổ chức như Fifth Third, sức hấp dẫn của phương pháp đề xuất của Warsh tập trung vào một khái niệm duy nhất thúc đẩy lợi nhuận ngân hàng: đường lợi suất. Khi chi phí vay ngắn hạn vẫn cao trong khi lãi suất cho vay dài hạn tăng lên, chênh lệch này trở thành nguồn thu nhập sinh lợi cho các nhà cho vay. Tim Spence đã trình bày rằng kịch bản này—với đường lợi suất dốc hơn—đại diện cho một môi trường hoạt động lý tưởng cho ngân hàng truyền thống.

Ngoài động thái về lãi suất, Spence còn nhấn mạnh một yếu tố quan trọng khác: sự phân chia công việc tại Fed. Theo ông, ngân hàng trung ương nên tập trung hoàn toàn vào các quyết định chính sách tiền tệ, để các vấn đề tài chính và thâm hụt ngân sách của chính phủ hoàn toàn do Quốc hội xử lý. Sự phân chia này sẽ ngăn cản các cơ quan tiền tệ bị kéo vào các cuộc tranh luận về chi tiêu và thuế, một triết lý phù hợp với các ngân hàng ưa thích rõ ràng về giới hạn tổ chức.

Thách thức giảm bảng cân đối: Warsh có thể thực hiện kế hoạch của mình không?

Yếu tố mang tính cách mạng nhất trong chương trình của Warsh là thu hẹp bảng cân đối kế toán 6,6 nghìn tỷ USD của Fed. Kể từ cuộc khủng hoảng tài chính 2008, các chủ tịch Fed liên tiếp đã mở rộng đáng kể các khoản tài sản của ngân hàng trung ương—một chính sách mà nhiều người cho rằng đã gây ra hậu quả không lường trước, bao gồm giá tài sản bị đẩy lên cao và phân bổ vốn bị méo mó. Warsh đã lâu lập luận rằng các khoản mua tài sản quy mô lớn này đã thúc đẩy bất bình đẳng và rối loạn thị trường.

Tuy nhiên, nhà kinh tế của Goldman Sachs, David Mericle, đã nhấn mạnh một trở ngại cơ bản: sự phản đối mạnh mẽ nội bộ trong chính Fed. Nhiều nhà kinh tế và chuyên gia chính sách ủng hộ duy trì khung hoạt động “dự trữ dồi dào” hiện tại mà Chủ tịch Jerome Powell đã xây dựng trong nhiều năm. Hệ thống này phản ánh một quan điểm cụ thể về cách ngân hàng trung ương hiện đại nên hoạt động. Trừ khi Warsh có thể vượt qua các sở thích tổ chức này và điều hướng các yêu cầu quy định phức tạp về mức dự trữ tối thiểu, mục tiêu giảm bảng cân đối của ông có thể chỉ là ước mơ hơn là khả thi.

Rào cản chính trị và tính độc lập của Fed: Liệu sự lạc quan của Phố Wall có sai lầm?

Con đường thực hiện kế hoạch đối mặt với các trở ngại chính trị lớn hơn nhiều so với các bất đồng nội bộ của Fed. Kịch bản lạc quan của Tim Spence giả định rằng Warsh sẽ thành công trong việc vượt qua quá trình xác nhận tại Thượng viện—một khả năng hiện đang bị đe dọa bởi nhiều bất định. Thượng nghị sĩ đảng Cộng hòa Thom Tillis đã cam kết hoãn bỏ phiếu xác nhận cho đến khi kết thúc cuộc điều tra của Bộ Tư pháp về nhiệm kỳ của Powell. Sự trì hoãn này khiến các nhà đầu tư phải đối mặt với trạng thái không rõ ràng kéo dài về hướng đi tương lai của Fed.

Ngoài các thủ tục xác nhận, còn có một câu hỏi sâu sắc hơn về thể chế: liệu Fed có thể duy trì tính độc lập nếu lãnh đạo của nó bị xem là thúc đẩy chương trình giảm quy định của chính quyền? Warsh đã ca ngợi nỗ lực của Phó Chủ tịch Michelle Bowman trong việc xây dựng các khung quy định có lợi cho các tổ chức nhỏ—một quan điểm được các nhà lãnh đạo ngân hàng khu vực hoan nghênh nhưng ngày càng bị xem xét kỹ hơn bởi những người lo ngại rằng tính độc lập của Fed có thể bị suy yếu.

Những gì đang bị đe dọa: Ảnh hưởng tới thị trường và tương lai của ngành ngân hàng

Các biến động gần đây của thị trường cung cấp manh mối về cách các nhà giao dịch đã bắt đầu định giá các kịch bản liên quan đến sự chuyển đổi chính sách của Fed. Lợi suất trái phiếu đã biến động, trong khi giá vàng và bạc đã giảm đáng kể—có thể phản ánh kỳ vọng của nhà đầu tư về một chế độ tiền tệ khác biệt. Nếu các chính sách của Warsh trở nên phổ biến, hệ thống an toàn tài chính đã bảo vệ các nhà đầu tư kể từ năm 2008 có thể bị giảm đáng kể.

Các ngân hàng như Fifth Third không chỉ đối mặt với các yếu tố về đường lợi suất. Một Fed giảm quy định, tập trung vào giảm yêu cầu vốn của ngân hàng, có thể mở khóa giá trị cổ đông đáng kể. Ngược lại, nếu Warsh gặp phải sự phản kháng đủ lớn từ nhân viên lâu năm hoặc Thượng viện chia rẽ chính trị, Fed có thể duy trì xu hướng hiện tại, để lại viễn cảnh về một “kỷ nguyên vàng của ngân hàng” của Tim Spence chưa thành hiện thực—dù có thể sẽ đi kèm với căng thẳng chính trị gia tăng trong nền.

Kết quả cuối cùng phụ thuộc vào việc Warsh có thể xây dựng đủ sự đồng thuận trong ngân hàng trung ương và tại Capitol Hill để thực thi chương trình của mình hay không. Sự tự tin của Tim Spence có thể đúng, hoặc đó chỉ là sự đánh giá thấp về sự phản kháng tổ chức và phức tạp chính trị liên quan đến việc thay đổi căn bản chính sách của Fed.