Chính sách lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang có xu hướng diều hâu: Ý nghĩa của quan điểm của Hammack đối với chính sách tiền tệ năm 2026

Cảnh quan chính sách tiền tệ của Mỹ đang trải qua một sự thay đổi đáng kể khi Beth Hammack, Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang Cleveland, ngày càng có ảnh hưởng lớn hơn đối với các quyết định về lãi suất. Với việc bà mới đây được nâng lên thành trạng thái bỏ phiếu trong Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC), việc Hammack phản đối mạnh mẽ việc cắt giảm lãi suất—và ưu tiên giữ nguyên lãi suất hiện tại—cho thấy một con đường chính sách tiền tệ có thể sẽ thắt chặt hơn trong nửa cuối năm 2026.

Vị thế kiên định của Hammack về lãi suất: Một quan điểm hawkish đang hình thành

Beth Hammack, người gia nhập hàng ngũ điều hành của Goldman Sachs trước khi chuyển sang Ngân hàng Dự trữ Liên bang vào năm 2024, đã nổi lên như một trong những tiếng nói bảo thủ nhất trong hội đồng chính sách của Fed. Khác với một số đồng nghiệp kêu gọi giảm lãi suất, Hammack đã làm rõ quan điểm của mình: lãi suất hiện tại nên giữ nguyên trong tương lai gần. “Đánh giá cơ bản của tôi là chúng ta có thể duy trì lãi suất hiện tại cho đến khi có tín hiệu rõ ràng hơn rằng lạm phát đang trở lại mục tiêu hoặc thị trường lao động suy giảm đáng kể,” bà nói với The Wall Street Journal cuối tuần qua. Quan điểm này phản ánh một thái độ hawkish rộng hơn về chính sách tiền tệ—tập trung vào kiểm soát lạm phát hơn là hỗ trợ tăng trưởng.

Tranh luận về lạm phát lớn: Tại sao Hammack phản đối dữ liệu gần đây

Trung tâm của cách tiếp cận thận trọng của Hammack đối với lãi suất là sự hoài nghi của bà về các báo cáo lạm phát gần đây. Tuần trước, Chỉ số Giá Tiêu dùng (CPI) cho thấy mức giảm mạnh—lạm phát tổng thể giảm từ 3.1% xuống 2.7%, trong khi lạm phát lõi cũng theo chiều hướng đó. Tuy nhiên, Hammack vẫn chưa bị thuyết phục rằng bức tranh lạm phát cơ bản đã cải thiện. Bà cho rằng mức giảm mạnh này là do các sai lệch do chính phủ đóng cửa gây ra, và cho rằng các phép tính chính xác hơn sẽ đưa lạm phát thực tế vào khoảng 2.9% đến 3.0%. Sự bất đồng về cách diễn giải các tín hiệu chính sách tiền tệ này cho thấy Fed vẫn còn chia rẽ về hướng đi phù hợp.

Paradox của Bitcoin: Tại sao các tài sản rủi ro lại phân kỳ dưới chính sách tiền tệ hiện tại

Truyền thống, một môi trường chính sách tiền tệ nới lỏng hơn—được đặc trưng bởi lãi suất thấp và điều kiện tín dụng dễ dàng hơn—sẽ tạo đà mạnh mẽ cho các tài sản rủi ro như cổ phiếu, hàng hóa và bitcoin. Tuy nhiên, năm 2025 lại kể một câu chuyện khác. Trong khi vàng, bạc và cổ phiếu đã đạt hoặc gần mức cao nhất mọi thời đại bất chấp thái độ thắt chặt của Fed, bitcoin lại gặp khó khăn. Đồng tiền mã hóa này ban đầu tăng mạnh sau đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên của Fed vào tháng 9, nhưng sau đó đã rút lui khỏi đỉnh. Sự không phù hợp giữa kỳ vọng chính sách nới lỏng và hiệu suất thực tế của bitcoin cho thấy việc dự đoán biến động tài sản chỉ dựa trên xu hướng lãi suất là rất phức tạp.

Sự chia rẽ nghiêm trọng: Lập luận về lãi suất trung lập của Hammack đối lập với đánh giá của Waller

Sự khác biệt chính trong chính sách tập trung vào cách hiểu về “lãi suất trung lập”. Chris Waller, hiện là Thống đốc Fed và có thể là người kế nhiệm lãnh đạo ngân hàng trung ương này, gần đây cho rằng phạm vi lãi suất liên bang hiện tại 3.5%-3.75% cao hơn 50 đến 100 điểm cơ bản so với mức trung lập. Ngôn ngữ này cho thấy quan điểm của Fed vẫn còn thắt chặt. Trong khi đó, Hammack lại đưa ra một câu chuyện hoàn toàn khác: bà tin rằng lãi suất hiện tại “hơi thấp hơn” mức trung lập, ngụ ý rằng chính sách tiền tệ đã phần nào hỗ trợ hoạt động kinh tế. Sự bất đồng căn bản này giữa hai nhà hoạch định chính sách nổi bật—đặc biệt khi Hammack ngày càng có ảnh hưởng bỏ phiếu—có thể sẽ quyết định trong việc hình thành các quyết định về lãi suất trong suốt năm 2026.

Con đường phía trước: Các động thái bỏ phiếu của FOMC sẽ định hình lãi suất và chính sách tiền tệ như thế nào

Khi Hammack đảm nhận vị trí là thành viên bỏ phiếu của FOMC vào năm 2026, thành phần của ủy ban ngày càng trở nên quan trọng đối với hướng đi của chính sách tiền tệ. FOMC gồm mười hai thành viên bỏ phiếu, trong đó chỉ có bốn người là chủ tịch ngân hàng khu vực Fed theo nhiệm kỳ luân phiên một năm. Với tiếng nói hawkish của Hammack giờ đây được nâng cao qua quyền bỏ phiếu chính thức, việc đạt được sự đồng thuận về chính sách lãi suất có thể sẽ trở nên khó khăn hơn. Trong quá khứ, các cuộc bỏ phiếu của FOMC thường hướng tới sự nhất trí hoặc gần như nhất trí, nhưng các chia rẽ sâu sắc về cách hiểu lạm phát và lãi suất trung lập cho thấy các ý kiến phản đối chính sách có thể sẽ ngày càng nhiều hơn khi Fed điều hướng qua năm 2026.