Điều Gì Đang Thúc Đẩy Thị Trường Tăng Giá Vàng Đến 4.800 USD? Morgan Stanley và JPMorgan Đưa Ra Ý Kiến

Sự hội tụ mạnh mẽ của các lực lượng vĩ mô đang thúc đẩy thị trường tăng giá vàng đạt đến đỉnh cao chưa từng có. Morgan Stanley dự báo rằng vàng sẽ đạt mức 4.800 USD/ounce vào quý IV năm 2026, trong khi JPMorgan còn nâng mục tiêu cao hơn, dự đoán 5.000 USD/ounce trong cùng kỳ—với mục tiêu dài hạn là 6.000 USD/ounce. Những dự báo tích cực này phản ánh một sự đánh giá lại căn bản về vai trò của vàng trong danh mục đầu tư khi nhiều yếu tố cấu trúc đồng thời hỗ trợ giá tăng.

Thị trường tăng giá vàng hiện tại đã mang lại kết quả ấn tượng. Giá vàng giao ngay đã tăng 64% trong suốt năm 2025, đánh dấu hiệu suất hàng năm mạnh nhất kể từ năm 1979. Đợt tăng giá lịch sử này cho thấy các nhà đầu tư tổ chức, ngân hàng trung ương và người tiêu dùng bán lẻ ngày càng chuyển hướng sang kim loại quý như một công cụ giữ của trong bối cảnh bất ổn lan rộng trên thị trường toàn cầu.

Nhiều lực lượng cấu trúc hội tụ để hỗ trợ thị trường vàng tăng giá

Sự trở lại của nhu cầu trú ẩn an toàn đã nổi lên như một trong những động lực mạnh mẽ nhất của thị trường vàng tăng giá đầu năm 2026. Các diễn biến địa chính trị gần đây, đặc biệt là căng thẳng ở Venezuela, đã làm sống lại nhu cầu của nhà đầu tư đối với các công cụ bảo vệ của cải. Alexander Zumpfe, nhà giao dịch kim loại quý tại Heraeus Đức, nhận định: “Tình hình Venezuela rõ ràng đã kích hoạt lại nhu cầu trú ẩn an toàn, cộng thêm các mối lo ngại về địa chính trị, cung năng lượng và chính sách tiền tệ.”

Những khó khăn địa chính trị này còn bị cộng hưởng bởi các lo ngại kinh tế rộng lớn hơn. Các nhà đầu tư nhận thức rằng vàng hoạt động rất tốt trong môi trường lãi suất thấp, nơi chi phí cơ hội của việc giữ các tài sản không sinh lợi giảm đi. Động thái này đặc biệt phù hợp khi thị trường dự đoán Fed sẽ cắt giảm lãi suất thêm nữa—một yếu tố thúc đẩy đà tăng của thị trường vàng.

Sự tham gia của các tổ chức trong thị trường vàng đã đạt đến mức cao chưa từng có. Tỷ lệ vàng trong dự trữ của các ngân hàng trung ương toàn cầu đã vượt qua trái phiếu Mỹ lần đầu tiên kể từ năm 1996, một diễn biến mà Morgan Stanley mô tả là “dấu hiệu mạnh mẽ” của niềm tin bền vững vào sức mua dài hạn của vàng. Đồng thời, các quỹ ETF dựa trên vàng đã ghi nhận dòng vốn chảy vào kỷ lục, cho thấy cả các tổ chức tinh vi lẫn nhà đầu tư bán lẻ đều đang đón nhận kim loại quý này.

“Ngay cả những người mua không chuyên cũng đã tham gia vào cơn sốt mua vàng,” các nhà phân tích của Morgan Stanley nhận định, nhấn mạnh rằng kỳ vọng về đồng đô la yếu hơn và sự chuyển hướng rộng lớn khỏi các tài sản denominated bằng đô la đang thúc đẩy thị trường vàng tăng giá. Đồng đô la đã giảm khoảng 9% trong suốt năm 2025, mức giảm mạnh nhất kể từ năm 2017.

Chính sách của Fed và sự yếu đi của đồng đô la: Các trụ cột vĩ mô

Morgan Stanley đã điều chỉnh dự báo giá vàng từ 4.400 USD (dự báo tháng 10 năm 2025) lên 4.800 USD, dựa trên ba yếu tố chính. Thứ nhất, dự kiến Fed sẽ cắt giảm lãi suất trực tiếp làm giảm lợi tức thực của các lựa chọn đầu tư sinh lãi, khiến vàng trở nên hấp dẫn hơn về mặt tương đối. Thứ hai, đồng đô la yếu đi khiến vàng rẻ hơn đối với các nhà mua quốc tế sử dụng các đồng tiền khác, mở rộng khả năng cầu. Thứ ba, sự hội tụ của việc tích trữ của các ngân hàng trung ương, dòng vốn ETF mạnh mẽ và bất ổn địa chính trị kéo dài đang duy trì niềm tin của các tổ chức vào kim loại quý này.

“Các nhà đầu tư xem vàng không chỉ như một công cụ phòng chống lạm phát mà còn như một chỉ số đo lường cho mọi thứ từ chính sách của ngân hàng trung ương đến rủi ro địa chính trị,” Amy Gower, Chiến lược gia hàng hóa kim loại & khai thác tại Morgan Stanley, giải thích. “Chúng tôi kỳ vọng vàng sẽ còn tăng giá nữa, nhờ vào đồng đô la yếu hơn, dòng vốn ETF mạnh mẽ, các ngân hàng trung ương tiếp tục mua vào và bối cảnh bất ổn hỗ trợ nhu cầu đối với tài sản trú ẩn an toàn này.”

Quan điểm tích cực hơn của JPMorgan phản ánh lý do tương tự. Natasha Kaneva, Trưởng bộ phận Chiến lược Hàng hóa Toàn cầu tại JPMorgan, cho biết: “Dù đợt tăng giá vàng này chưa và sẽ không theo chiều tuyến tính, chúng tôi tin rằng xu hướng thúc đẩy giá vàng cao hơn vẫn chưa cạn kiệt.” Những bất ổn trong thương mại và căng thẳng địa chính trị liên tục khiến các ngân hàng trung ương và nhà đầu tư đa dạng hóa vào vàng, bà nói thêm. Các nhà phân tích của ING xác nhận nhận định này, trong báo cáo ngày 6 tháng 1, cho rằng các hoạt động mua của ngân hàng trung ương và kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Fed vẫn là các trụ cột chính hỗ trợ kim loại quý.

Bạc nổi lên như một ngôi sao mới

Trong khi vàng dẫn đầu đợt tăng của các kim loại quý, bạc cũng chứng tỏ sức hấp dẫn không kém trong lĩnh vực hàng hóa rộng lớn hơn. Giá bạc đã tăng 147% trong năm 2025, đánh dấu mức tăng hàng năm mạnh nhất từ trước đến nay. Hiệu suất ấn tượng này phản ánh ba yếu tố hỗ trợ: thiếu hụt nguồn cung cấu trúc đạt đỉnh vào năm 2026, yêu cầu cấp phép xuất khẩu mới tại Trung Quốc gia tăng rủi ro tăng giá, và dòng vốn đầu tư mạnh mẽ.

Các quỹ ETF dựa trên bạc tiếp tục thu hút dòng vốn đáng kể từ cả nhà đầu tư bán lẻ lẫn tổ chức. Các nhà phân tích của ING mô tả triển vọng bạc cho năm 2026 là “tích cực,” được hỗ trợ bởi nhu cầu công nghiệp mạnh mẽ từ các tấm pin năng lượng mặt trời và công nghệ pin. Khi quá trình chuyển đổi năng lượng toàn cầu tăng tốc, vai trò kép của bạc—vừa là một tài sản đầu tư vừa là một nguyên liệu công nghiệp quan trọng—đặt nó vào vị trí thuận lợi trong thị trường hàng hóa.

Kim loại cơ bản đối mặt với hạn chế nguồn cung kéo dài

Ngoài kim loại quý, Morgan Stanley duy trì quan điểm tích cực về nhôm và đồng, cả hai đều đối mặt với nguồn cung hạn chế trong bối cảnh nhu cầu tăng cao. Nguồn cung nhôm vẫn còn khan hiếm ngoài Indonesia, trong khi hoạt động mua sắm của Mỹ đã hỗ trợ giá. Đồng có sức mạnh đặc biệt, với hợp đồng tương lai ba tháng đạt mức cao kỷ lục 13.387,50 USD/tấn tuần này trên Sàn Giao dịch Kim loại London, do nhu cầu nhập khẩu của Mỹ và các gián đoạn nguồn cung mỏ liên tục giữ thị trường toàn cầu trong tình trạng thắt chặt.

Nickel là một trong những kim loại nổi bật khác, Morgan Stanley lưu ý rằng rủi ro gián đoạn nguồn cung tại Indonesia đang hỗ trợ giá—mặc dù công ty cảnh báo rằng phần lớn phần thưởng rủi ro này đã phản ánh trong định giá hiện tại. Khi năm 2026 diễn ra, sự tương tác giữa sức mạnh của nhu cầu, hạn chế nguồn cung và các yếu tố địa chính trị sẽ tiếp tục là các biến số quan trọng định hình toàn cảnh hàng hóa rộng lớn hỗ trợ cho hệ sinh thái thị trường tăng giá vàng.