Michael Burry Tăng Gấp Đôi Vị Thế Bán Khống Palantir: Tại Sao Ông Tin Rằng $300 Định Giá Tỷ Đô La Là Nguy Hiểm Và Quá Phóng Đại

Nhà đầu tư contrarian lại gây chú ý với lập luận bearish toàn diện chống lại Palantir. Trong một bài luận dài đăng trên Substack, Michael Burry đã trình bày những lo ngại về công ty phân tích dữ liệu này và tiết lộ rằng ông đang tích cực short cổ phiếu qua quyền chọn put. Đây không phải lần đầu ông phê phán công ty—trước đó, ông đã công khai phản đối Palantir, chỉ để nhận lại phản ứng phản đối từ ban lãnh đạo. Lần này, ông mang theo phân tích tài chính chi tiết và đặt ra câu hỏi căn bản về việc thị trường đã đi quá xa so với thực tế hay chưa.

Lịch sử tài chính ám ảnh Palantir

Trước khi Palantir chính thức niêm yết vào cuối năm 2020, công ty đã âm thầm tích lũy những khoản lỗ khổng lồ. Khi nộp hồ sơ S-1 vào mùa hè 2020, các con số trở nên không thể bỏ qua: lỗ tích lũy đến ngày 30 tháng 6 năm 2020 là 3,96 tỷ USD. Trong hai năm 2018 và 2019, công ty đã tiêu hơn 1,2 tỷ USD.

Lịch sử huy động vốn cho thấy mô hình chi tiêu mạnh tay và gây quỹ liên tục. Vòng gọi vốn lớn nhất của công ty là Series K vào năm 2019, huy động được 899 triệu USD với giá 11,38 USD mỗi cổ phiếu. Giữa các đợt huy động chính, Palantir dựa vào các hạn mức tín dụng quay vòng để quản lý dòng tiền. Điều đáng nói nhất là quyết định của hội đồng quản trị vào tháng 8 năm 2020—ngay trước khi niêm yết trực tiếp—tặng CEO Alex Karp quyền chọn cổ phiếu trị giá 1,1 tỷ USD. Burry xem đây là biểu tượng của một công ty hiểu cách phân bổ vốn rộng rãi, dù không phải lúc nào cũng khôn ngoan.

Đặt cược vào nền tảng AI và xu hướng doanh thu gần đây

Palantir thành lập năm 2003 bởi Peter Thiel và các cộng sự, ban đầu tập trung giúp các chính phủ và quân đội xử lý dữ liệu lớn. Việc ra mắt nền tảng AI vào năm 2023 đánh dấu bước ngoặt. Hệ thống này tích hợp các mô hình ngôn ngữ lớn từ OpenAI và Anthropic cùng dữ liệu khách hàng, định vị Palantir như một doanh nghiệp tiên phong về AI.

Kết quả ban đầu rất ấn tượng. Năm ngoái, công ty báo cáo doanh thu hàng năm 4,5 tỷ USD, tăng 56% so với cùng kỳ. Cổ phiếu đã tăng khoảng 450% trong hai năm qua, đưa vốn hóa thị trường của Palantir gần 300 tỷ USD. Các nhà phân tích Phố Wall nhìn nhận cổ phiếu này là “quá tải” theo dữ liệu của MarketWatch. Khi Burry lần đầu tiết lộ vị thế short, CEO Alex Karp đã phản ứng công khai, gọi những người hoài nghi các công ty AI là “điên rồ” và coi các vị thế đó là “siêu kỳ quặc.”

Những điểm yếu chết người mà Burry nhận thấy

Michael Burry thách thức giả định cốt lõi đằng sau định giá của Palantir: độ tin cậy của AI. Ông trích dẫn nghiên cứu của Đại học Stanford cho thấy các mô hình ngôn ngữ lớn gặp phải các lỗi suy luận hệ thống. Trong các ứng dụng phân tích pháp lý, chẩn đoán y tế, mục tiêu quân sự và các chức năng quan trọng khác, giới hạn này có thể gây thảm họa. Những lĩnh vực này yêu cầu độ chính xác 100% và sự tự tin dựa trên dữ liệu có thể xác minh được—điều mà các LLM hiện tại không thể đảm bảo.

Ngoài công nghệ, Burry còn chỉ ra một vấn đề cấu trúc: các nhà điều hành trong ngành đang chịu áp lực lớn để chứng minh việc áp dụng AI. Điều này tạo ra nhu cầu nhân tạo cho các giải pháp của Palantir ngày nay. Tuy nhiên, ông cảnh báo rằng khi các công cụ AI trưởng thành và trở nên rẻ hơn, các công ty có thể tự phát triển khả năng tích hợp dữ liệu nội bộ. Các đối thủ có nguồn lực mạnh như Salesforce và Microsoft đang ở vị trí sẵn sàng thách thức vị thế của Palantir nếu và khi khách hàng thực sự xem xét giá trị đề xuất.

Câu chuyện tăng trưởng bắt đầu xuất hiện những vết nứt đáng báo động

Phân tích kỹ hơn hiệu suất khu vực của Palantir cho thấy một sự bất đối xứng đáng lo ngại. Doanh thu thương mại tại Mỹ tăng 137% năm ngoái, nhưng doanh thu thương mại quốc tế chỉ tăng 2%. Burry cho rằng sự chênh lệch này cho thấy mô hình kinh doanh không hoàn toàn là phần mềm dịch vụ thuần túy. Thay vào đó, nó giống như dịch vụ tư vấn cao cấp, phụ thuộc vào kỹ sư tại chỗ và các mối quan hệ sâu rộng địa phương. Sự phụ thuộc này đặt ra câu hỏi về khả năng mở rộng và biên lợi nhuận trong tương lai.

Định giá và dự báo sụp đổ

Kết luận của Burry rõ ràng: chuỗi thắng hiện tại của Palantir sẽ không kéo dài mãi. Ông dự đoán công ty sẽ có giá trị đáng kể thấp hơn 100 tỷ USD—ít hơn một phần ba giá trị thị trường hiện tại. Hiện tại, thị trường vẫn đứng về phía giả thuyết của ông, nhưng Michael Burry đã đặt cược vốn của mình vào một kịch bản khác sẽ diễn ra trong những tháng và năm tới.