Giảm lãi suất của Fed và lợi suất trái phiếu tăng: Làm thế nào việc phát hành nợ có thể buộc phải xem xét lại chính sách

Theo dữ liệu khảo sát của Reuters, lợi suất trái phiếu kho bạc sẽ đối mặt với quỹ đạo phức tạp vào năm 2026, khi các nhà tham gia thị trường chuẩn bị đối mặt với áp lực trái chiều từ chính sách tiền tệ và các động thái tài khóa. Lợi suất trái phiếu ngắn hạn dự kiến sẽ giảm nhẹ khi các nhà giao dịch định giá các đợt cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang, trong khi lợi suất trái phiếu dài hạn có khả năng tăng cao hơn do lo ngại về lạm phát dai dẳng và câu hỏi về tính độc lập của Fed. Sự phân kỳ này phản ánh một thị trường đang vật lộn để cân bằng giữa chính sách tiền tệ nới lỏng và các kế hoạch tài khóa mở rộng.

Triển vọng lợi suất trái phiếu kho bạc: Cắt giảm lãi suất hỗ trợ ngắn hạn, gió ngược dài hạn đang hình thành

Khảo sát của Reuters cho thấy thị trường trái phiếu có tính cách phân đôi. Lợi suất ngắn hạn dự kiến sẽ giảm nhẹ khi thị trường trái phiếu ngày càng định giá các đợt cắt giảm lãi suất của Fed, với lợi suất trái phiếu 2 năm chuẩn dự kiến sẽ giảm từ mức hiện tại 3.50% xuống còn 3.45% vào cuối mùa xuân và tiếp tục giảm xuống 3.38% vào giữa mùa hè. Điều này phản ánh kỳ vọng của thị trường rằng Chủ tịch Fed Waller sẽ duy trì lập trường nới lỏng trong phần còn lại của năm 2026.

Tuy nhiên, bức tranh lợi suất trái phiếu dài hạn lại khác biệt rõ rệt. Lợi suất trái phiếu 10 năm chuẩn dự kiến sẽ tăng lên 4.29% trong vòng mười hai tháng tới, cao hơn dự báo 4.20% của tháng trước, cho thấy các nhà đầu tư nhận thấy các rào cản cấu trúc phía trước. Việc nâng dự báo lợi suất dài hạn xuất phát từ lo ngại về áp lực lạm phát dai dẳng và sự e ngại về việc duy trì tính độc lập chính sách của Fed giữa bối cảnh áp lực tài khóa.

Bom nợ: Tại sao việc phát hành trái phiếu kho bạc có thể khiến Fed không thể giảm bớt đòn bẩy

Có lẽ phát hiện nổi bật nhất từ các chiến lược gia trái phiếu là gần 60% (21 trong số 37) cho rằng việc phát hành trái phiếu lớn để tài trợ cho các chính sách cắt giảm thuế và chi tiêu sẽ khiến kế hoạch giảm bớt bảng cân đối kế toán trị giá 6.6 nghìn tỷ USD của Fed trở nên gần như không thể thực hiện được. Sự đồng thuận này phản ánh một mối lo ngại nghiêm trọng của thị trường—rằng sự thống trị của tài khóa có thể vượt qua các mục tiêu chính sách của ngân hàng trung ương.

Lý do đơn giản: việc phát hành trái phiếu kho bạc quy mô lớn sẽ yêu cầu lợi suất cao hơn để thu hút người mua, điều này mâu thuẫn với nhiệm vụ của Fed là giảm dần bảng cân đối kế toán khổng lồ tích lũy trong các thời kỳ khủng hoảng. Các chiến lược gia trái phiếu lo ngại rằng áp lực cung lớn của nợ chính phủ sẽ đẩy Fed vào thế bí, nơi việc chuẩn hóa bảng cân đối trở thành thứ yếu so với việc duy trì ổn định tài chính.

Điều này có ý nghĩa gì đối với lợi suất trái phiếu kho bạc: Thị trường bị mắc kẹt giữa các mâu thuẫn chính sách

Triển vọng lợi suất trái phiếu phản ánh một thị trường đang vật lộn với thực tế không thoải mái—rằng chính sách tiền tệ nới lỏng và chính sách tài khóa mở rộng đang va chạm nhau. Trong khi Fed có thể cắt giảm lãi suất để hỗ trợ hoạt động kinh tế, nhu cầu tài trợ cho chi tiêu chính phủ lớn có thể đẩy lợi suất trái phiếu dài hạn tăng cao bất chấp các hành động của Fed. Động thái này làm nổi bật lý do tại sao các chiến lược gia trái phiếu hoài nghi khả năng của ngân hàng trung ương trong việc giảm bớt bảng cân đối trong khi vẫn phải đối mặt với làn sóng phát hành nợ khổng lồ.

Đối với các nhà đầu tư nắm giữ lợi suất trái phiếu, thông điệp rõ ràng là: dự kiến sẽ có khoảng cách ngày càng mở rộng giữa lợi suất ngắn hạn và dài hạn trong năm, với lợi suất trái phiếu dài hạn có khả năng chịu áp lực tăng liên tục mặc dù Fed cắt giảm lãi suất.