Cược Bitcoin táo bạo của Michael Saylor: Chiến lược cổ phiếu có thể biến đổi giá trị ròng của bạn

Khi Michael Saylor đưa ra quyết định then chốt chuyển hướng Chiến lược từ một doanh nghiệp phần mềm gặp khó khăn sang việc tích trữ Bitcoin tích cực vào tháng 8 năm 2020, ít ai dự đoán được quy mô tham vọng của ông. Ngày nay, công ty mà ông đồng sáng lập đã nổi lên là nhà nắm giữ Bitcoin doanh nghiệp lớn nhất thế giới, định hình lại không chỉ quỹ đạo của Chiến lược mà còn cả di sản tài chính của chính Saylor. Sự biến đổi này đặt ra một câu hỏi hấp dẫn: liệu cổ phiếu Strategy có thể mang lại những khoản lợi nhuận theo cấp số nhân đủ để biến những khoản đầu tư lớn thành của cải qua nhiều thế hệ?

Các con số kể một câu chuyện ấn tượng. Kể từ khi Strategy bắt đầu mua Bitcoin, đồng tiền điện tử này đã tăng khoảng 670%, trong khi cổ phiếu của Strategy đã tăng vọt lên 1.100%. Hiện tại, công ty đã bỏ ra 53,9 tỷ đô la để tích trữ 709.715 Bitcoin—một vị thế lớn đến mức vượt xa nhiều dự trữ của các ngân hàng trung ương trên thế giới. Với giá trị Bitcoin hiện gần 78.000 đô la, các khoản nắm giữ này chiếm một phần lớn trong tổng vốn hóa thị trường của Strategy.

Từ sự trì trệ của phần mềm đến sự thống trị của Bitcoin

Hành trình trở thành một thế lực Bitcoin của Strategy không phải do cảm hứng nhất thời. Bộ phận phần mềm doanh nghiệp của công ty phải đối mặt với một bối cảnh cạnh tranh ngày càng khốc liệt từ các ông lớn đám mây như Microsoft và Salesforce. Thay vì tham gia vào các cuộc chiến R&D đắt đỏ mà không thể thắng nổi, Saylor đã thực hiện một bước ngoặt tính toán: giữ cho mảng phần mềm như một cỗ máy tạo ra dòng tiền ổn định, nhưng hoàn toàn chuyển hướng tầm nhìn chiến lược của công ty sang việc tích trữ Bitcoin.

Đây không phải là một trò chơi mạo hiểm liều lĩnh—mà là một phép tính có chủ đích dựa trên một luận điểm cụ thể. Saylor, theo chủ nghĩa tối đa hóa Bitcoin, tin rằng khi chính sách tiền tệ của các chính phủ tiếp tục mở rộng để đối phó với nợ ngày càng tăng, các nhà đầu tư sẽ ngày càng tìm kiếm các tài sản cứng như một biện pháp phòng chống lạm phát. Bitcoin, với nguồn cung cố định 21 triệu token và cơ chế khai thác proof-of-work tiêu tốn năng lượng, mang đặc điểm tương tự như các kim loại quý như vàng và bạc. Bằng cách định vị Strategy như một công cụ đại diện công khai cho việc tiếp xúc với Bitcoin, Saylor đã tạo ra một phương tiện tài chính độc đáo mà các nhà đầu tư tổ chức không thể tiếp cận qua các quỹ tín thác Bitcoin hoặc ETF truyền thống.

Động cơ tích trữ có đòn bẩy

Điều làm nên sự khác biệt trong cách tiếp cận của Strategy so với việc chỉ đơn thuần giữ Bitcoin là cấu trúc tài chính sáng tạo của nó. Công ty vận hành một chu trình đòn bẩy tinh vi: phát hành trái phiếu chuyển đổi và cổ phiếu để huy động vốn, mua Bitcoin bằng số tiền đó, rồi sử dụng giá trị tăng của Bitcoin làm tài sản thế chấp để huy động vốn mới cho các đợt mua tiếp theo. Hiệu ứng đòn bẩy này—được hỗ trợ bởi dòng doanh thu phần mềm ổn định của công ty—tạo ra khả năng tích lũy theo cấp số nhân.

Vào cuối năm 2024, Strategy công bố kế hoạch đầy tham vọng “21/21”: huy động 42 tỷ đô la thông qua kết hợp phát hành cổ phiếu trị giá 21 tỷ đô la và trái phiếu cố định 21 tỷ đô la. Việc phân bổ vốn này sẽ tài trợ cho nhiều năm tiếp tục mua Bitcoin với tốc độ chỉ có thể duy trì bởi một công ty niêm yết công khai có khả năng tài chính tinh vi. Đối với các nhà đầu tư cá nhân, điều này có nghĩa là Strategy về cơ bản cung cấp tiếp xúc đòn bẩy với Bitcoin được đóng gói trong một dạng cổ phiếu, ít bị kiểm soát chặt chẽ hơn so với các phương tiện đầu tư Bitcoin thuần túy.

Tính bền vững của mô hình này hoàn toàn phụ thuộc vào quỹ đạo giá của Bitcoin. Miễn là Bitcoin tăng giá hoặc duy trì ổn định, giá trị thế chấp của các khoản nắm giữ của Strategy sẽ hỗ trợ cho việc huy động vốn mới. Tuy nhiên, công ty đang có tổng nợ phải trả là 15,5 tỷ đô la tính đến quý 3 năm 2025, trong đó có 8,2 tỷ đô la nợ dài hạn. Nếu Bitcoin giảm hơn 75%, các khoản nợ của Strategy sẽ vượt quá giá trị tài sản, tạo ra tình trạng vốn chủ sở hữu âm. Điều này không nhất thiết dẫn đến phá sản, nhưng sẽ hạn chế nghiêm trọng khả năng huy động vốn mới của công ty và có thể chấm dứt chiến lược tích trữ.

Tầm nhìn Bitcoin 21 triệu đô la và những hệ quả của nó

Saylor không giấu giếm mục tiêu giá dài hạn của mình: 21 triệu đô la cho mỗi Bitcoin vào năm 2045. Mặc dù điều này nghe có vẻ phi lý, nhưng dựa trên một luận điểm giảm phát cụ thể. Nếu đồng đô la Mỹ tiếp tục mất giá mua hàng ở mức tương tự như 20 năm qua—khi đã mất hơn 40% giá trị—thì việc Bitcoin tăng giá 23.500% trở thành khả thi về mặt toán học trong các điều kiện danh nghĩa thuần túy.

Nếu tầm nhìn đó trở thành hiện thực, cổ phiếu Strategy sẽ mang lại lợi nhuận vượt quá mười lần. Toán học rất đơn giản: các khoản đầu tư hàng tỷ đô la của Strategy mua Bitcoin ở mức 30.000 đô la có thể biến thành hàng chục tỷ đô la khi Bitcoin đạt 21 triệu đô la. Đối với các cổ đông, điều này thể hiện sự chuyển giao của cải theo chu kỳ mà Saylor dự đoán từ các tài sản fiat truyền thống sang các tài sản cứng thay thế.

Tuy nhiên, các dự báo này đòi hỏi hai điều kiện phải được đáp ứng: (1) sự chấp nhận và tăng giá của Bitcoin duy trì liên tục, và (2) khả năng huy động vốn của Strategy vẫn còn mạnh mẽ. Cả hai đều có khả năng xảy ra nhưng không đảm bảo.

Hiểu rõ các rủi ro đằng sau lợi nhuận theo cấp số nhân

Khả năng thu lợi nhuận phi thường đi kèm với các rủi ro tương ứng nghiêm trọng. Strategy không phải là một công ty đa dạng hóa—nó là một cược tập trung vào một tài sản duy nhất, có đòn bẩy cao. Chiến lược này hoạt động rất tốt trong thị trường bò của Bitcoin nhưng có thể trở nên thảm họa trong một thị trường gấu nghiêm trọng, đặc biệt là khi kéo dài hơn khả năng duy trì các nghĩa vụ nợ của Strategy.

Thêm vào đó, các thay đổi về quy định có thể ảnh hưởng đến khả năng huy động vốn của Strategy với lãi suất thuận lợi hoặc hạn chế các công cụ chứng khoán chuyển đổi mà công ty dựa vào. Một gián đoạn lớn trong khai thác Bitcoin, đột phá công nghệ làm suy yếu mô hình bảo mật của Bitcoin, hoặc sự xuất hiện cạnh tranh của các tài sản kỹ thuật số thay thế đều có thể thách thức luận điểm cốt lõi.

Đối với các nhà đầu tư đánh giá cổ phiếu Strategy ngày nay, tiềm năng giá trị ròng phải được cân nhắc cùng với rủi ro tập trung. Cổ phiếu này không phải là một khoản đầu tư bảo thủ hay một cổ phần đa dạng truyền thống. Thay vào đó, nó là một cược đòn bẩy, tập trung vào một tương lai cụ thể: một nơi mà Bitcoin trở thành kho lưu trữ giá trị chính toàn cầu và duy trì vị thế công nghệ vượt trội của mình.

Quyết định đầu tư vào Strategy cuối cùng là một quyết định về niềm tin vào câu chuyện Bitcoin và khả năng của Saylor trong việc thực hiện chiến lược tích trữ của mình. Đối với những người tin vào tầm nhìn đó—và vào khả năng chiến lược của Saylor—khả năng sinh lợi nhiều lần vẫn còn hấp dẫn. Đối với những người khác, hồ sơ rủi ro-lợi nhuận của Strategy có thể quá cực đoan, bất kể kịch bản tăng trưởng nào.