Tại sao lợi suất cổ tức hấp dẫn của một Quỹ đầu tư bất động sản thế chấp (REIT) có thể gây hiểu lầm cho các nhà đầu tư thu nhập

Khi Annaly Capital Management (NYSE: NLY) lọt vào radar truyền thông tài chính, một con số chiếm lĩnh cuộc trò chuyện: tỷ lệ phân phối 12.7%. Để tham khảo, chỉ số S&P 500 sinh lời khoảng 1.2%, trong khi các REITs điển hình trung bình gần 3.9%. Trên bề mặt, khoản trả cổ tức có vẻ đặc biệt này giống như một kho báu dành cho bất kỳ ai tìm kiếm thu nhập danh mục đầu tư. Nhưng bên dưới tiêu đề hấp dẫn đó là một thực tế khiến nhiều nhà đầu tư tập trung vào cổ tức bất ngờ.

Hiểu về Annaly: Hơn cả một REIT trung bình

Trước khi đánh giá xem Annaly có phù hợp trong danh mục của bạn hay không, điều quan trọng là phải hiểu điều gì làm nó khác biệt so với các khoản đầu tư bất động sản truyền thống. Hầu hết các REIT sở hữu các tài sản vật lý—tòa nhà văn phòng, căn hộ, kho bãi—và tạo ra thu nhập bằng cách cho thuê chúng cho khách thuê. Mô hình đơn giản đó khiến các REIT sở hữu bất động sản dễ hiểu hơn.

Annaly hoạt động theo cách khác. Là một REIT thế chấp, nó không mua các tài sản vật lý. Thay vào đó, nó mua các khoản vay thế chấp tập trung được chuyển đổi thành các chứng khoán giống như trái phiếu. Hãy nghĩ nó như hoạt động giống quỹ tương hỗ hơn là một chủ nhà truyền thống. Giá trị của công ty hoàn toàn dựa vào danh mục chứng khoán thế chấp bằng thế chấp của nó, và giống như quỹ tương hỗ, các REIT thế chấp báo cáo giá trị ròng thực tế hàng quý—một chỉ số tương tự như giá trị tài sản ròng mà các quỹ công bố hàng ngày.

Một điểm khác biệt quan trọng làm các REIT thế chấp khác biệt: chúng có thể sử dụng đòn bẩy đáng kể, dùng danh mục chứng khoán thế chấp làm tài sản thế chấp. Điều này làm tăng cả khả năng thu lợi nhuận và rủi ro, khiến chúng vốn dĩ phức tạp và biến động hơn so với các đối tác sở hữu bất động sản.

Câu đố lợi nhuận tổng thể: Tại sao cổ tức chỉ kể một nửa câu chuyện

Đây là nơi mà kỳ vọng của nhà đầu tư thường va chạm với thực tế. Trong khi các khoản phân phối của Annaly gây chú ý, thì thiết kế thực sự của công ty nhấn mạnh vào lợi nhuận tổng thể—tác động kết hợp của các khoản cổ tức cộng với sự tăng hoặc giảm giá cổ phiếu. Sự khác biệt này cực kỳ quan trọng đối với các nhà đầu tư thu nhập.

Trong quá khứ, Annaly đã mang lại lợi nhuận tổng thể khá tốt, phù hợp hoặc vượt qua các chỉ số thị trường rộng lớn trong các khoảng thời gian dài. Tuy nhiên, khi bạn xem xét các thành phần riêng lẻ, một mô hình đáng lo ngại xuất hiện. Công ty đã cắt giảm cổ tức nhiều lần trong thập kỷ qua. Đúng vậy, ban quản lý gần đây đã tăng khoản trả, nhưng những thành quả gần đây đó còn mờ nhạt so với các lần cắt giảm tích lũy trước đó.

Điều này tạo ra một vấn đề cơ bản: một nhà đầu tư chỉ dựa vào các khoản cổ tức của Annaly sẽ thấy thu nhập hàng năm và vốn chủ sở hữu của họ giảm đáng kể. Đối với các nhà đầu tư cần các khoản phân phối danh mục để trang trải chi phí sinh hoạt, kết quả đó là thất vọng, chứ không phải thành công.

Toán học của việc tái đầu tư chọn lọc

Một nhà đầu tư tập trung vào lợi nhuận tổng thể thay vì thu nhập tức thì có thể theo đuổi một chiến lược thay thế với Annaly. Họ có thể tái đầu tư tất cả các khoản phân phối trong khi định kỳ bán cổ phần để tạo ra dòng tiền cần thiết. Phương pháp này hoạt động về mặt toán học, nhưng đi kèm một chi phí ẩn: lợi nhuận dài hạn thấp hơn so với việc giữ cổ phiếu và tái đầu tư cổ tức đơn thuần.

Thêm vào đó, thời điểm bán hàng cũng quan trọng. Bán cổ phiếu vào những thời điểm không thuận lợi—như trong thời kỳ suy thoái khi giá cổ phiếu đã giảm—khoá lỗ và giảm lợi ích của việc lãi kép mà các nhà đầu tư dài hạn tìm kiếm. Sự linh hoạt của phương pháp này đi kèm với những đánh đổi thực sự đòi hỏi phải thực hiện cẩn thận.

So sánh các con số: Lợi suất so với Thu nhập thực tế

Khoảng cách giữa lợi suất và thu nhập thực tế làm nổi bật lý do tại sao các khoản phân phối của REIT thế chấp cần phải được xem xét kỹ lưỡng. Tỷ lệ 12.7% đó giả định bạn giữ cổ phiếu vô thời hạn và công ty duy trì mức trả hiện tại. Cả hai giả định này đều không đáng tin cậy.

Đối với các nhà đầu tư ưu tiên tạo ra thu nhập ổn định, các công ty có lịch sử tăng cổ tức liên tục ít nhất 50 năm—gọi là Dividend King—cung cấp một nền tảng ổn định hơn. Một công ty Dividend King có thể có lợi suất tiêu đề thấp hơn, nhưng nó cung cấp một điều gì đó có thể còn quý giá hơn: sự tự tin rằng các khoản phân phối sẽ duy trì bền vững qua các chu kỳ kinh tế.

Con đường ổn định hơn cho nhà đầu tư tập trung vào thu nhập

Sự không phù hợp cơ bản giữa mô hình kinh doanh của Annaly và nhu cầu của các nhà đầu tư tìm kiếm thu nhập không thể bỏ qua. REIT thế chấp phù hợp hơn cho các nhà đầu tư tập trung vào lợi nhuận tổng thể muốn đa dạng hóa danh mục. Mối tương quan của nó với các REIT sở hữu bất động sản khác đủ khác biệt để cung cấp sự cân bằng danh mục ý nghĩa.

Tuy nhiên, nếu luận điểm đầu tư của bạn tập trung vào việc tạo ra thu nhập đáng tin cậy để hỗ trợ cuộc sống, Annaly mang lại những thách thức thực sự. Mục tiêu tài chính của bạn và ưu tiên hoạt động của công ty đơn giản là không phù hợp đủ tốt. Tỷ lệ phân phối ấn tượng đó chỉ như một lời gọi mời quyến rũ hơn là một giải pháp.

Đối với hầu hết các nhà đầu tư khi đối mặt với lựa chọn, một phương pháp đa dạng hóa ưu tiên các công ty tăng cổ tức hơn là các REIT thế chấp thường mang lại kết quả thực tế tốt hơn. Đôi khi, lựa chọn hấp dẫn nhất không phải lúc nào cũng là lựa chọn tốt nhất.