#SEConTokenizedSecurities

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) điều chỉnh chứng khoán token hóa theo các luật chứng khoán liên bang hiện hành. Việc token hóa chỉ thay đổi định dạng—không thay đổi bản chất. Tuyên bố chung của nhân viên SEC ngày 28 tháng 1 năm 2026 (từ các Bộ phận Tài chính Doanh nghiệp, Quản lý Đầu tư, & Giao dịch & Thị trường) xác nhận: chứng khoán token hóa hoàn toàn được điều chỉnh như chứng khoán theo luật pháp Hoa Kỳ, và định dạng blockchain hoặc crypto không cung cấp bất kỳ sự miễn trừ nào—nguyên tắc trung lập về công nghệ là nguyên tắc chỉ đạo.

Định nghĩa & Nguyên tắc cốt lõi:
Chứng khoán token hóa là một chứng khoán truyền thống (cổ phiếu, trái phiếu, ghi chú, hoặc hợp đồng đầu tư) được thể hiện dưới dạng tài sản crypto hoặc token, với quyền sở hữu được ghi nhận trên chuỗi hoặc qua hệ thống blockchain lai. Các luật chứng khoán liên bang đầy đủ—including đăng ký, tiết lộ, chống gian lận, và nghĩa vụ báo cáo—áp dụng. Việc đưa chứng khoán lên chuỗi không làm thay đổi trạng thái pháp lý của nó.

Hai loại chính:
Loại 1 – Được Ủy quyền Bởi Nhà phát hành (Ưu tiên): Nhà phát hành cho phép token hóa và tích hợp blockchain vào sổ cổ đông chính thức. Điều này đảm bảo quyền sở hữu thực sự, hỗ trợ 1:1, người giữ chứng khoán được đăng ký SEC, và định danh CUSIP. Các mô hình tuân thủ này được khuyến khích để thúc đẩy đổi mới.

Loại 2 – Thứ ba/Tổng hợp (Không ưu tiên): Các trung gian token hóa mà không có sự tham gia của nhà phát hành, thường chỉ cung cấp tiếp xúc kinh tế mà không có quyền sở hữu thực sự. Rủi ro đối tác, phá sản, và thao túng cao hơn, dẫn đến sự kiểm tra chặt chẽ hơn của SEC và có thể áp dụng các quy tắc phái sinh.

Đăng ký & Tiết lộ:
Tất cả các đề nghị và bán hàng phải được đăng ký theo Luật Chứng khoán năm 1933 (trừ khi được miễn, ví dụ, Reg D). Các rủi ro liên quan đến token—lỗ hổng hợp đồng thông minh, tính bất biến của blockchain, hạn chế chuyển nhượng, và giới hạn thanh khoản—phải được tiết lộ. Có thể yêu cầu tiết lộ bổ sung có thể đọc được bằng máy hoặc có thể xác minh trong một số mô hình.

Giao dịch, Quản lý và Trung gian:
Các nhà môi giới, sàn giao dịch, ATS, và người giữ chứng khoán phải tuân theo các quy tắc hiện hành (ví dụ, Quy tắc 15c3-3 về quản lý). Giao dịch token hóa không phép trên DeFi hoặc không cần phép không tự động đủ điều kiện để được miễn trừ và có thể tạo ra các thị trường song song không được điều chỉnh—SEC vẫn còn hoài nghi. Các chương trình thử nghiệm (ví dụ, token hóa DTC/Nasdaq) đã nhận được sự miễn trừ không hành động theo các quy định nghiêm ngặt.

Tác động đến Thị trường Crypto & Tiền điện tử – Thống kê chính:
Trong khi hướng dẫn này nhắm vào tài sản truyền thống token hóa, tác động lan tỏa của nó được cảm nhận trên toàn bộ hệ sinh thái crypto.
Phía tích cực / Tuân thủ:
Tokenized RWAs phân phối trên chuỗi: khoảng ~$19–$36B (không bao gồm stablecoins), tăng trưởng +300%; một số chỉ số cho thấy hơn $25 tỷ tính đến tháng 2 năm 2026.
Cổ phiếu token hóa: ~$963M giá trị thị trường, tăng khoảng 2.878–2.900% so với cùng kỳ (từ $32M tháng 1 năm 2025).
Trái phiếu kho bạc Mỹ token hóa: phân khúc hàng đầu với khoảng ~$8.7 tỷ+.
Dự báo: Tổng giá trị bị khóa (TVL) hơn $100 tỷ vào cuối năm 2026; một số ước tính cho thấy $400B tiềm năng trong tài sản token hóa.
→ Các mô hình do nhà phát hành tài trợ cho phép chấp nhận của các tổ chức, hình thành vốn, thanh khoản trong các thị trường kém thanh khoản, và tiềm năng giao dịch 24/7 (tăng 15–25% thanh khoản). Kết nối tài chính truyền thống với crypto, thúc đẩy tăng trưởng dài hạn và tính hợp pháp.

Phía tiêu cực / Chặt chẽ:
Token “cổ phiếu” tổng hợp/ bán lẻ không có sự chấp thuận của nhà phát hành đối mặt với rủi ro thực thi, có thể bị loại khỏi danh sách cho người dùng Mỹ.
Giao dịch token hóa trên DeFi gặp phí cao (0.01–0.30% LP + phí gas), phân mảnh thanh khoản, và giảm khối lượng cuối tuần từ 85–92%.
→ Các thị trường song song không được điều chỉnh đang bị giám sát; khả năng biến động ngắn hạn cao do hype hoặc các dự án tổng hợp.

Quan điểm của SEC rõ ràng: không có quyền miễn trừ cho blockchain. Chứng khoán token hóa = Chứng khoán. Các mô hình do nhà phát hành tài trợ tuân thủ phát triển, nâng cao tính hợp pháp của crypto và dòng vốn vào các tổ chức. Các cấu trúc tổng hợp hoặc của bên thứ ba gặp nhiều trở ngại. Tổng thể, hướng dẫn này củng cố quá trình trưởng thành của crypto thông qua RWAs được điều chỉnh, lợi suất thực, và hiệu quả thị trường được cải thiện—mặc dù yêu cầu tuân thủ nghiêm ngặt.