Thị trường toàn cầu bước vào giai đoạn "Thứ tự mới": Tại sao tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ trở thành tín hiệu đầu tư quan trọng

BofA’s Chief Investment Strategist Michael Hartnett outlines a transformative scenario for global markets: fiscal expansion led by the Trump administration is establishing what he terms a “New World Order = New World Bull Market” environment. Under this framework, various asset classes are poised to benefit significantly—but the sustainability of this optimistic outlook hinges critically on whether the U.S. unemployment rate can remain controlled. If joblessness rises, the entire investment thesis could unravel, making labor market data one of the most important indicators investors should monitor in the coming months.

01 Kiến trúc của một đợt tăng trưởng toàn cầu

Hartnett lập luận rằng chúng ta đang bước vào một giai đoạn then chốt, nơi mà mở rộng tài khóa toàn cầu—thay vì thắt chặt tiền tệ—đang thúc đẩy động lực thị trường. Đây là một sự chuyển đổi ý nghĩa trong mô hình phân bổ vốn. Dữ liệu lịch sử cho thấy một sự mất cân đối đáng kể: trong thập niên 2020, quỹ cổ phiếu Mỹ thu hút 1,6 nghìn tỷ đô la dòng chảy vào so với chỉ 0,4 nghìn tỷ đô la cho các quỹ toàn cầu. Sự tập trung này hiện đang đảo chiều khi các nhà đầu tư cân bằng lại danh mục sang cổ phiếu quốc tế.

Trung Quốc nổi lên như thị trường được Hartnett ưa thích nhất trong khuôn khổ này. Việc chấm dứt giảm phát ở Trung Quốc có thể là chất xúc tác kích hoạt các thị trường tăng giá ở Nhật Bản và châu Âu. Tính ổn định địa chính trị cũng hỗ trợ luận điểm này—thị trường Tehran đã tăng 65% kể từ tháng 8, trong khi Ả Rập Saudi và Dubai vẫn ổn định, cho thấy không có rủi ro lớn về khu vực. Tính ổn định này rất quan trọng khi Iran cung cấp 5% dầu toàn cầu và nắm giữ 12% dự trữ toàn cầu.

Theo trật tự mới này, các giao dịch “thịnh vượng của Trump” truyền thống—bao gồm cổ phiếu trung-cap và nhỏ-cap, nhà xây dựng nhà ở, nhà bán lẻ, và vận tải—dự kiến sẽ hưởng lợi từ việc cắt giảm lãi suất, giảm thuế và giảm thuế quan. Cục Dự trữ Liên bang và chính quyền Trump dự kiến sẽ bơm khoảng 600 tỷ đô la thanh khoản nới lỏng định lượng trong suốt năm 2026.

02 Vàng và Bạc: Thị trường tăng giá vẫn còn nguyên vẹn bất chấp các cực đoan ngắn hạn

Sự tăng mạnh của hàng hóa còn xa mới kết thúc, bất chấp điều kiện quá mua hiện tại. Giá bạc hiện cao hơn trung bình động 200 ngày 104%—mức cao nhất kể từ năm 1980—cho thấy khả năng củng cố trong ngắn hạn. Tuy nhiên, Hartnett duy trì rằng các yếu tố cơ bản dài hạn vẫn hỗ trợ sức mạnh của kim loại quý.

Trong bốn năm qua, vàng đã vượt trội hơn cả trái phiếu Kho bạc và cổ phiếu Mỹ, được thúc đẩy bởi căng thẳng địa chính trị, phong trào dân túy, xu hướng phi toàn cầu hóa, thặng dư tài khóa, và lo ngại về mất giá tiền tệ. Đặc biệt, vàng là loại tài sản có hiệu suất tốt nhất trong suốt thập niên 2020.

Bức tranh phân bổ cho thấy tiềm năng tăng trưởng đáng kể. Khách hàng có giá trị ròng cao của Bank of America hiện chỉ giữ 0,6% danh mục trong vàng—thấp hơn nhiều so với các chuẩn mực lịch sử. Xem xét các tiền lệ, mức lợi nhuận trung bình trong bốn thị trường tăng giá vàng lớn trong vòng một thế kỷ đạt khoảng 300%. Theo quỹ đạo đó, vàng có thể vượt quá 6.000 đô la, đánh dấu đỉnh cao lịch sử.

03 Các tài sản phục hồi kinh tế—Nhưng cần theo dõi chặt chẽ tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ

Ngoài kim loại quý, các giao dịch “phục hồi kinh tế” khác đang thu hút sự chú ý. Tuy nhiên, Hartnett xác định một giới hạn quan trọng: thành công của toàn bộ đợt tăng giá này phụ thuộc vào việc duy trì tỷ lệ thất nghiệp thấp của Mỹ.

Sự phụ thuộc này phản ánh một thực tế kinh tế khó khăn. Tỷ lệ thất nghiệp tăng sẽ làm suy yếu một số trụ cột quan trọng:

Thứ nhất, cắt giảm chi phí doanh nghiệp và tự động hóa thúc đẩy mất việc làm. Tỷ lệ thất nghiệp của thanh niên đã tăng từ 4,5% lên 8% gần đây—một tín hiệu đáng lo ngại cho thấy khả năng yếu kém rộng rãi của lực lượng lao động đang hình thành. Canada là một ví dụ cảnh báo: mặc dù giảm đáng kể di cư, tỷ lệ thất nghiệp của Canada vẫn tăng từ 4,8% lên 6,8% trong ba năm. Nếu mô hình này lặp lại toàn cầu, tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ có thể sớm theo chiều hướng tăng.

Thứ hai, lợi ích từ chính sách của Trump phụ thuộc vào chi tiêu tiêu dùng. Nếu các khoản cắt giảm thuế được tiết kiệm thay vì chi tiêu, các ngành chu kỳ phụ thuộc vào tiêu thụ tăng sẽ gặp khó khăn. Căn bản hơn nữa, trừ khi các chính sách của chính quyền Trump thành công trong việc giảm chi phí sinh hoạt qua các can thiệp vào giá năng lượng, bảo hiểm, y tế, và điện, thì tỷ lệ ủng hộ chính quyền sẽ bị hạn chế. Hiện tại, tỷ lệ ủng hộ tổng thể của Trump là 42%, ủng hộ chính sách kinh tế là 41%, và ủng hộ chính sách lạm phát chỉ 36%.

Lịch sử cung cấp một tiền lệ phù hợp: việc Tổng thống Nixon tháng 8 năm 1971 thực hiện đóng băng tiền lương và giá cả đã cải thiện nhận thức về chi phí sinh hoạt, nâng tỷ lệ ủng hộ của ông từ 49% lên 62% trước cuộc bầu cử lại năm 1972. Trump đối mặt với thử thách tương tự. Nếu các chính sách của chính quyền không thể giảm rõ ràng chi phí sinh hoạt trước cuối quý 1, rủi ro bầu cử giữa kỳ sẽ gia tăng, khiến niềm tin của nhà đầu tư vào các giao dịch “thịnh vượng của Trump” ngày càng mong manh.

04 Ngưỡng tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ: Một mức 5% là tín hiệu đảo chiều thị trường

Hartnett rõ ràng xác định thời điểm luận đề thị trường tăng giá này bị phá vỡ: nếu tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ tăng lên 5%, các nhà đầu tư nên giảm đáng kể tiếp xúc với các giao dịch chu kỳ. Ở ngưỡng đó, nhiều kịch bản rủi ro cùng xảy ra:

• Sa thải hàng loạt làm giảm khả năng chi tiêu của người tiêu dùng
• Lợi ích từ cắt giảm thuế không xuất hiện do thói quen tiết kiệm phòng ngừa rủi ro
• Các can thiệp khẩn cấp của ngân hàng trung ương trở nên cần thiết, gây mất ổn định giá tài sản
• Áp lực chính trị lên chính quyền Trump gia tăng

Quỹ đạo thị trường lao động hiện tại cần theo dõi chặt chẽ. Với tỷ lệ thất nghiệp của thanh niên đã ở mức 8% và dữ liệu di cư cho thấy thị trường lao động rộng hơn đang mềm đi, con đường đến mức 5% tổng thể không còn xa như nhiều người nghĩ.

05 Mối đe dọa ngay lập tức: Đồng tiền châu Á tăng giá nhanh

Ngoài tỷ lệ thất nghiệp, Hartnett cảnh báo một rủi ro khác sắp xảy ra: đồng tiền châu Á tăng giá nhanh. Hiện đồng yên giao dịch gần 160 so với đô la—gần mức yếu nhất lịch sử—với tỷ giá yên-renminbi chạm mức thấp nhất kể từ năm 1992.

Nếu đồng yên, won Hàn Quốc, hoặc đô la Đài Loan mới đột ngột tăng giá—do Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất, mở rộng chính sách nới lỏng định lượng của Mỹ, căng thẳng địa chính trị, hoặc tháo gỡ các vị thế carry trade—thì hệ thống dòng chảy vốn 1,2 nghìn tỷ đô la đang hỗ trợ thị trường toàn cầu sẽ đảo chiều. Hàng năm, dòng chảy này từ thặng dư tài khoản vãng lai của châu Á vào các tài sản Mỹ, châu Âu và thị trường mới nổi. Một sự đảo chiều sẽ tạo ra một cú siết thanh khoản thực sự.

Tín hiệu cảnh báo mà Hartnett xác định kết hợp hai chỉ số: sức mạnh của yên và chỉ số MOVE tăng (độ biến động trái phiếu). Khi tổ hợp này xuất hiện, các tín hiệu thoát ra trở nên cực kỳ quan trọng.

06 Phán đoán: Hạn chế sự hưng phấn cho đến khi tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ ổn định

Thị trường trong quý 1 năm 2026 vẫn duy trì thái độ cực kỳ lạc quan về các giao dịch “thịnh vượng của Trump”. Tuy nhiên, khung phân tích của Hartnett nhấn mạnh một cách tiếp cận có kỷ luật: duy trì vị thế trong cổ phiếu quốc tế, vàng, và các tài sản phục hồi kinh tế, nhưng giảm tiếp xúc nếu tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ vượt quá 5% hoặc nếu các chỉ số dẫn đầu cho thấy áp lực chi phí sinh hoạt không giảm đáng kể.

Đối với các nhà đầu tư, hàm ý rõ ràng: đừng chờ đợi tín hiệu hoàn hảo. Thay vào đó, hãy thiết lập các vị thế phù hợp với khung phân tích của Hartnett trong khi luận đề vẫn còn nguyên vẹn, nhưng xây dựng các chiến lược thoát ra dựa trên hai ngưỡng không thể thương lượng—tỷ lệ thất nghiệp và biến động tiền tệ châu Á. Khi một trong hai ngưỡng này bị phá vỡ, đợt tăng giá của “Trật tự Thế giới Mới” có thể đối mặt với thử thách nghiêm trọng nhất.