DeFi dựa trên động lực đang biến mất, năm 2026 sẽ là một cuộc sàng lọc thực sự

Theo tin tức mới nhất, nhà phân tích ngành Eli5DeFi trên nền tảng X cho biết mô hình DeFi dựa trên động lực sẽ biến mất vào năm 2026. Quan điểm này chạm vào vấn đề cốt lõi của hệ sinh thái DeFi: sự tăng trưởng cao của nhiều giao thức hiện tại về bản chất là một sự thịnh vượng giả tạo bị che đậy bởi việc bù đắp bằng token. Khi các khoản thưởng kết thúc, mô hình kinh tế thực sự mới nổi lên.

Chu trình ba giai đoạn của mô hình dựa trên động lực

Eli5DeFi gọi mô hình DeFi dựa trên động lực là “thuê thanh khoản”, quá trình này chia thành ba giai đoạn rõ rệt:

Vấn đề then chốt của chu trình này là, sự tăng TVL trong giai đoạn thưởng thường phản ánh không phải nhu cầu sử dụng thực sự hoặc doanh thu phí giao dịch, mà là hành vi chênh lệch ngắn hạn do bù đắp thu hút. Khi các khoản thưởng kết thúc, tỷ lệ giữ chân người dùng sẽ sụp đổ.

Những điểm yếu cấu trúc bị che giấu

Lý do khiến thưởng có thể duy trì tỷ lệ giữ chân cao tạm thời là vì nó che giấu một số vấn đề căn bản của các giao thức DeFi:

• Rủi ro mất vĩnh viễn (impermanent loss): Rủi ro của nhà cung cấp thanh khoản bị giảm bởi bù đắp token, lợi nhuận thực tế sau điều chỉnh rủi ro thực ra rất thấp
• Lợi nhuận về bản chất là tiếp thị: Nhiều “lợi nhuận” gọi là thực ra là lạm phát token, là chi phí tiếp thị của giao thức chứ không phải thu nhập thực sự
• Nhu cầu nội tại cao: Động lực chính thúc đẩy người dùng tham gia là do thưởng, chứ không phải nhu cầu về chức năng thực sự của giao thức
• Chi phí ma sát cao: Chi phí như trượt giá, phí gas bị bỏ qua dưới lớp che của thưởng

Sự tồn tại của các vấn đề này có nghĩa là, nhiều mô hình kinh tế của các giao thức DeFi không thể tự duy trì sau khi các khoản thưởng bị loại bỏ.

DeFi bền vững thực sự cần gì

Eli5DeFi cho rằng, chỉ khi mô hình kinh tế vẫn còn hiệu quả sau khi thưởng trở thành bình thường, tỷ lệ giữ chân mới thực sự tăng lên. Điều này đòi hỏi các giao thức phải:

1. Giải quyết rủi ro mất vĩnh viễn và rủi ro gốc vốn, để lợi nhuận sau điều chỉnh rủi ro thực sự đáng tin cậy
2. Gắn lợi nhuận với nhu cầu giao dịch thực sự và doanh thu phí, chứ không phải lạm phát token
3. Mở rộng hệ sinh thái để tăng nguồn thu nhập thực, nâng cao hiệu quả vốn
4. Giảm thiểu ma sát trong sử dụng, để giảm chi phí tham gia của người dùng

Những bài học cho hệ sinh thái DeFi hiện tại

Quan điểm này phản ánh một quá trình làm sạch thị trường đang diễn ra. Nhiều dự án DeFi tự xưng là “lợi nhuận cao” hiện nay chủ yếu thu hút dựa trên động lực chứ không phải giá trị thực. Việc mô hình dựa trên thưởng biến mất vào năm 2026 thực chất là thị trường đang thực hiện một cuộc sàng lọc sâu — những giao thức dựa trên nhu cầu thực và mô hình kinh tế bền vững sẽ tồn tại, còn những dự án dựa vào thưởng để duy trì sẽ dần rút lui.

Xét theo tiêu chuẩn đánh giá, các dự án DeFi trong tương lai nên dựa trên doanh thu bền vững, hiệu quả vốn và lợi nhuận sau điều chỉnh rủi ro, chứ không chỉ nhìn vào TVL và lợi nhuận hàng năm dễ bị thao túng.

Tóm lại

Sự biến mất của mô hình DeFi dựa trên động lực về bản chất là quá trình thị trường trở về với thực tế sau một thời kỳ thịnh vượng giả tạo. Đây không phải là sự suy tàn của DeFi, mà là sự trưởng thành của DeFi. Các giao thức cạnh tranh thực sự sẽ là những dự án vẫn sẵn sàng được sử dụng ngay cả khi không có thưởng. Cuộc chơi lớn vào năm 2026 đã bắt đầu, điều quan trọng tiếp theo là xem những giao thức nào có thể thực sự giải quyết rủi ro mất vĩnh viễn, nâng cao hiệu quả vốn, xây dựng mô hình doanh thu bền vững. Đây mới là bước ngoặt của tương lai DeFi.