Nợ toàn cầu ổn định, nhưng ở mức cao lịch sử

Nguồn: CritpoTendencia Tiêu đề gốc: Nợ toàn cầu ổn định, nhưng ở mức độ cao lịch sử Liên kết gốc: Nợ toàn cầu duy trì trên 235% GDP toàn cầu. Dữ liệu này cho thấy sự ổn định rõ ràng sau cú nhảy mạnh trong thời kỳ đại dịch, nhưng không đồng nghĩa với việc điều chỉnh thực sự của mức độ đòn bẩy tích lũy. Hệ thống kinh tế toàn cầu không giảm bớt sự phụ thuộc vào nợ; đơn giản là đã bước vào giai đoạn tạm dừng sau nhiều năm mở rộng nhanh chóng.

Điểm mấu chốt không chỉ là mức độ tuyệt đối, mà còn là bối cảnh. Kinh tế thế giới đạt đến điểm này với lãi suất cao hơn, tăng trưởng không đều và căng thẳng tài chính ngày càng gia tăng.

Trong bối cảnh đó, sự ổn định của nợ không phản ánh một quá trình giảm đòn bẩy có trật tự, mà là giới hạn tài chính ngày càng rõ ràng hơn. Nợ ngừng tăng cùng tốc độ vì chi phí duy trì nó tăng lên.

Kịch bản này khiến hệ thống trở nên mong manh hơn: nợ nần cao, khả năng điều chỉnh hạn chế hơn và phụ thuộc vào điều kiện tài chính không còn dễ chịu như thập kỷ trước.

Ít tín dụng tư nhân, nhiều vai trò hơn của khu vực công

Một trong những thay đổi đáng kể nhất trong thành phần của nợ toàn cầu là sự giảm sút của tín dụng tư nhân. Các hộ gia đình và doanh nghiệp phi tài chính đã giảm tốc độ vay nợ, bị áp lực bởi lãi suất cao hơn, điều kiện tín dụng khắt khe hơn và môi trường vĩ mô không chắc chắn hơn.

Sự rút lui của khu vực tư nhân này không được bù đắp bằng việc giảm chung nợ, mà bởi vai trò ngày càng lớn của khu vực công. Các chính phủ đã tăng mức nợ để duy trì tăng trưởng, bù đắp thâm hụt ngân sách kéo dài và hấp thụ một phần điều chỉnh mà khu vực tư nhân không còn khả năng đảm nhận.

Kết quả là, rủi ro dần chuyển giao. Nợ không biến mất, mà thay đổi cân đối. Ở các nền kinh tế phát triển, quá trình này dựa vào đồng tiền mạnh, thị trường sâu rộng và khả năng tài chính cao hơn. Ở các nền kinh tế mới nổi và thu nhập thấp hơn, việc tăng nợ công thường đi kèm với sự dễ bị tổn thương bên ngoài cao hơn, áp lực lên ngân sách và khả năng phản ứng trước các cú sốc thấp hơn.

Một hệ thống hoạt động dựa trên nợ cấu trúc

Phân tích cơ bản rõ ràng: nợ đã trở thành một thành phần cấu trúc của hệ thống kinh tế toàn cầu. Nó không còn chỉ là công cụ đặc biệt để vượt qua khủng hoảng, mà là một cơ chế ổn định lâu dài.

Khi tăng trưởng chậm lại, nợ tăng lên. Khi khu vực tư nhân rút lui, nhà nước chiếm lấy không gian đó. Chu kỳ này lặp lại, nhưng với mức nền ngày càng cao hơn. Trong bối cảnh này, sự ổn định của nợ không loại bỏ rủi ro, chỉ làm trì hoãn nó.

Thách thức không chỉ là bao nhiêu nợ phải trả, mà còn là ai chịu trách nhiệm vay nợ đó và dưới điều kiện nào. Với lãi suất cao hơn và tăng trưởng không đều, chi phí duy trì mức nợ cao trở nên rõ ràng hơn, đặc biệt ở các quốc gia có khả năng tài chính hạn chế.

Kinh tế toàn cầu vẫn tiếp tục tiến lên, nhưng dựa trên một cấu trúc ngày càng phụ thuộc vào tín dụng công. Miễn là chưa có sự giảm thực sự đòn bẩy hoặc thay đổi mô hình tăng trưởng, nợ sẽ vẫn là trụ cột âm thầm giữ vững — và gây áp lực — hệ thống.