Tại sao 13 triệu dự án Crypto thất bại vào năm 2025: Hiệu ứng mạng mà các nhà phê bình Bitcoin bỏ qua

Nguồn: CryptoNewsNet Tiêu đề gốc: Why a record 13M crypto projects are now dead as Bitcoin critics still claim “anyone can launch a token” Liên kết gốc:

Sự khan hiếm không phải về mã nguồn

Nhà phát triển Bitcoin Jameson Lopp đã đăng một quan sát đơn giản vài ngày sau khi CoinGecko công bố báo cáo các đồng coin chết năm 2025. Cách diễn đạt của Lopp làm rõ một sự nhầm lẫn về khái niệm: Sự khan hiếm của Bitcoin không dựa trên độ khó của việc viết phần mềm, mà dựa trên độ khó trong việc điều phối con người quanh một bộ quy tắc mà họ cùng nhau chọn không thay đổi.

Việc phân nhánh mã nguồn của Bitcoin là trivial, trong khi phân nhánh sự đồng thuận xã hội tạo nên uy tín của nó như một đồng tiền trung lập thì không. Dữ liệu các đồng coin chết làm rõ điều này.

Hàng triệu token đã được phát hành, phần lớn dựa trên các nền tảng ít ma sát như Pump.fun hoặc hệ sinh thái launchpad giúp giảm chi phí phát hành gần như bằng không. Số lượng dự án được theo dõi trên GeckoTerminal đã tăng từ 428.383 vào năm 2021 lên hơn 20,2 triệu vào cuối năm 2025. Tuy nhiên, tỷ lệ tồn tại lại sụt giảm mạnh.

Những gì CoinGecko đo là “đã chết” rõ ràng liên quan đến hoạt động giao dịch: các token từng ghi nhận ít nhất một giao dịch nhưng không còn hoạt động trên sàn giao dịch nữa. Định nghĩa này thu hẹp bộ dữ liệu chỉ còn các token đã vượt qua một ngưỡng tồn tại cơ bản, loại bỏ các token chỉ được mint ra mà chưa từng được giao dịch. Ngay cả với bộ lọc đó, tỷ lệ thất bại vẫn trên 50%. Vấn đề không phải là phát hành, mà là duy trì thanh khoản và sự chú ý đủ lâu để token trở nên có ý nghĩa.

Điều này phản ánh trực tiếp đặc điểm làm cho mạng lưới Bitcoin trở nên khan hiếm.

Tài sản này hưởng lợi từ một lớp phòng thủ cộng dồn: ngân sách an ninh được tài trợ bởi các thợ mỏ xử lý hơn một thập kỷ giao dịch, một mạng lưới các sàn giao dịch và nhà cung cấp dịch vụ lưu ký toàn cầu, thị trường phái sinh đủ sâu để hấp thụ các khoản phòng hộ tổ chức, các hệ thống thanh toán tích hợp vào hạ tầng thương mại, và một hệ sinh thái nhà phát triển coi sự ổn định của giao thức như một tính năng chứ không phải lỗi.

Các đối thủ cạnh tranh có thể sao chép mã nguồn, nhưng họ không thể sao chép cơ sở người dùng đã cài đặt hoặc cam kết uy tín không thay đổi quy tắc một cách opportunistic. Hiệu ứng mạng scale theo cấp số nhân, một nguyên lý được thể chế hóa trong các mô hình kiểu Đạo luật Metcalfe, liên kết giá trị mạng với bình phương của số lượng người tham gia hoạt động. Hệ quả: các mạng hàng đầu chiếm giữ giá trị không cân xứng, và hầu hết các đối thủ mới chưa đạt được tốc độ thoát ly.

Khi thanh khoản gặp áp lực

Sự sụp đổ năm 2025 không chỉ đơn thuần về cung vượt cầu. Tổng kết thị trường hàng năm của CoinGecko cho thấy một hệ thống chịu áp lực vĩ mô. Stablecoin tăng trưởng 48,9% lên trên $311 tỷ đô la lưu hành, bổ sung thêm 102,1 tỷ đô la ngay cả khi các tài sản đầu cơ chảy máu. Khối lượng giao dịch vĩnh viễn trên các sàn tập trung đạt 86,2 nghìn tỷ đô la, tăng 47,4%, trong khi khối lượng vĩnh viễn phi tập trung đạt 6,7 nghìn tỷ đô la, tăng 346%.

Hạ tầng cho việc thanh toán và đòn bẩy vẫn tiếp tục mở rộng, nhưng phạm vi các token tham gia hoạt động đó đã thu hẹp rõ rệt. Điều này tạo ra một bức tranh phân đôi. Các token phục vụ chức năng thanh toán hoặc thu hút sự quan tâm giao dịch thực sự đã tồn tại, trong khi các token dựa vào chu kỳ hype hoặc thanh khoản mỏng manh bị nghiền nát khi tâm lý rủi ro giảm sút.

Sự kiện thanh lý tháng 10 đã đóng vai trò như một bài kiểm tra căng thẳng, tiết lộ những dự án có nhu cầu thực sự và những dự án chỉ tồn tại như các chỗ trống trong danh mục đầu cơ. Tỷ lệ thất bại quý IV cho thấy phần lớn token rơi vào loại sau: các tài sản được phát hành dựa trên giả định rằng sự chú ý và thanh khoản sẽ theo sau, nhưng điều đó đã không xây dựng được phân phối hoặc sự phù hợp về khuyến khích đủ mạnh để chống chịu một đợt giảm giá.

Phương pháp của CoinGecko loại trừ các token chưa từng giao dịch và chỉ tính các dự án tốt nghiệp từ Pump.fun, có nghĩa là vũ trụ các token mint ra nhưng thất bại có thể lớn hơn nhiều. 13,4 triệu thất bại đại diện cho phần tử đã đạt đến điểm ghi nhận hoạt động trước khi trở nên im lặng. Bài học rộng hơn: được niêm yết dễ, duy trì sự liên quan mới là tiêu chí lọc.

Những gì sẽ đến tiếp theo

Nếu năm 2025 đặt ra một mức chuẩn cho tỷ lệ tử vong của token dưới áp lực, thì quỹ đạo của năm 2026 phụ thuộc vào việc các mô hình phát hành có thay đổi hay không hoặc các động lực tương tự vẫn tiếp diễn. Ba kịch bản mô tả phạm vi.

Kịch bản đầu tiên giả định rằng sự thay đổi cao vẫn tiếp tục. Các launchpad ít ma sát vẫn giữ vị trí thống trị, phát hành đầu cơ vẫn rẻ, và một cú sốc thanh khoản nữa tạo ra từ 8 triệu đến 15 triệu thất bại. Con đường này phản ánh cấu trúc của 2025, với lượng phát hành dồi dào gặp phải nhu cầu hạn chế, và xem sự kiện tuyệt chủng năm ngoái như một kết quả lặp lại chứ không phải là bất thường.

Kịch bản thứ hai dự đoán sự hợp nhất. Các nhà tham gia thị trường yêu cầu thanh khoản sâu hơn và hồ sơ theo dõi dài hơn. Các nền tảng siết chặt tiêu chuẩn niêm yết, các nhà giao dịch tập trung vào ít hơn các sàn, và số lượng thất bại giảm xuống còn từ 3 triệu đến 7 triệu khi các tiêu chí chất lượng được áp dụng. Kịch bản này giả định rằng áp lực chọn lọc khốc liệt của 2025 đã dạy thị trường định giá rủi ro tồn tại chính xác hơn, giảm nhu cầu đối với các token không có phân phối hoặc hạ tầng.

Kịch bản thứ ba kết hợp phát hành mới với sự phân đôi rõ rệt hơn. Các kênh phân phối mới như launch trên ví, các hook giao dịch xã hội, và mở rộng layer-two thúc đẩy phát hành cao hơn, nhưng chỉ một phần nhỏ đạt được hiệu ứng mạng thực sự. Các thất bại nằm trong khoảng 6 triệu đến 12 triệu, với phân phối thắng-take-most còn nghiêm trọng hơn so với 2025.

Các phạm vi này không phải dự đoán, mà là các giới hạn hợp lý dựa trên biến động hàng quý quan sát được và mức chuẩn năm 2024. 7,7 triệu thất bại trong quý IV năm ngoái đại diện cho đỉnh điểm của một quý căng thẳng, trong khi 1,38 triệu của năm 2024 cung cấp giới hạn dưới cho các điều kiện không cực đoan. Kết quả thực tế phụ thuộc vào điều kiện vĩ mô, các ưu đãi của nền tảng, và liệu thị trường có nội tại bài học của 2025 hay lặp lại nó hay không.

Mạng lưới không thể bị sao chép

Câu nói của Lopp về sao chép mã nguồn so với sao chép mạng lưới trở nên rõ ràng hơn dưới ánh sáng dữ liệu của CoinGecko. Sự khan hiếm của Bitcoin không bị đe dọa bởi sự tồn tại của hàng triệu token thay thế; ngược lại, nó được củng cố bởi tỷ lệ thất bại của các token đó.

Mỗi đồng coin chết đại diện cho một nỗ lực sao chép hiệu ứng mạng, độ tin cậy và hạ tầng mà Bitcoin mất hơn một thập kỷ để xây dựng. Hầu hết không thể duy trì giao dịch trong một năm. Dữ liệu năm 2025 định lượng một điều mà các người tham gia crypto hiểu rõ một cách trực quan: phát hành thì phong phú, nhưng tồn tại thì khan hiếm. Áp lực vĩ mô đã thúc đẩy quá trình phân loại, nhưng động lực cơ bản đã tồn tại trước chuỗi thanh lý tháng 10.

Các token thiếu phân phối, độ sâu thanh khoản hoặc sự phù hợp về khuyến khích liên tục bị loại bỏ. Trong khi đó, các hệ thống cốt lõi vẫn tiếp tục mở rộng, tập trung hoạt động vào các tài sản và hạ tầng đã chứng minh khả năng chống chịu. Lớp phòng thủ của Bitcoin không phải là mã nguồn của nó. Đó là mạng lưới uy tín, thanh khoản, giàu hạ tầng mà các đối thủ có thể phát hành nhưng không thể sao chép.

Mã nguồn là miễn phí. Mạng lưới tiêu tốn mọi thứ.