Gần đây, thị trường trái phiếu Mỹ biến động mạnh, lợi suất trái phiếu chính phủ 2 năm đã từng vọt lên 3.61%, thiết lập mức cao mới kể từ lần cắt giảm lãi suất cuối cùng của Cục Dự trữ Liên bang vào tháng 12. Những lo ngại của thị trường bắt nguồn từ tín hiệu mới nhất về việc chuyển giao quyền lãnh đạo của Fed từ Nhà Trắng — theo báo cáo, có thể xuất hiện ứng cử viên khác với dự đoán trước đó của thị trường.

Sự thay đổi này đã phản ánh rõ rệt. Dữ liệu hợp đồng tương lai trên các sàn giao dịch cho thấy xác suất thị trường dự đoán hai lần cắt giảm 25 điểm cơ bản vào năm 2026 đã giảm rõ rệt. Thậm chí còn gây sốc hơn, các tổ chức trên phố Wall từng kiên định dự đoán cắt giảm lãi suất tại cuộc họp ngày 28 tháng 1 nay đã đồng loạt thay đổi quan điểm. Tư duy mới nhất của các nhà kinh tế của Morgan là: Dù ai làm Chủ tịch Fed, khả năng cắt giảm lãi suất đã rất hạn chế.

Phía sau còn có một tác nhân vô hình — dữ liệu việc làm tháng 12. Sau khi dữ liệu này được công bố, nó luôn đè nặng lên thị trường trái phiếu, nhiều nhà phân tích thẳng thắn cho rằng, định giá hiện tại của thị trường đã phản ánh khả năng Fed chuyển sang chính sách "diều hâu" từ "bồ câu".

Đối tác của BTG Pactual, John Fath, nhận định sắc bén: "Trước đây, mọi người đều nghĩ rằng ai làm Chủ tịch cũng sẽ thiên về chính sách bồ câu. Nhưng trong vài ngày qua, quan điểm này đã hoàn toàn đảo ngược." Nói cách khác, thị trường đang chuyển từ kỳ vọng cắt giảm lãi suất sang kỳ vọng mới về việc "lãi suất có thể duy trì ở mức cao". Đối với thị trường tiền mã hóa, sự thay đổi trong kỳ vọng lãi suất thường đồng nghĩa với việc bắt đầu định giá lại các tài sản rủi ro.