Tại sao các tổ chức đang âm thầm viết lại luận điểm đầu tư của XRP—Và tại sao hầu hết các nhà giao dịch vẫn chưa nhận ra điều đó

Câu chuyện về XRP đã thay đổi căn bản, nhưng thị trường bán lẻ vẫn vận hành dựa trên một câu chuyện lỗi thời. Trong phần lớn thập kỷ qua, các nhà đầu cơ nhìn nhận XRP qua lăng kính tokenomics cạnh tranh: Liệu nó có vượt qua Ethereum? Nó có thể chiếm thị phần từ Solana không? Khung nhìn này đã thúc đẩy sự biến động liên quan đến tin tức tòa án và chu kỳ tâm lý hơn là các mô hình sử dụng đo lường được. Toàn bộ luận điểm đó đang âm thầm bị thay thế bằng một thứ gì đó cụ thể hơn: XRP như một hạ tầng thanh toán—hoặc chính xác hơn, như một phần của hệ thống ống dẫn truyền truyền thống mà dòng tiền tổ chức sẽ chảy qua.

Sự chuyển đổi này không mang tính lý thuyết. Dữ liệu tiết lộ cơ chế hoạt động. XRP hiện đang giao dịch ở mức $2.06 với vốn hóa thị trường là $125.16B, thể hiện -2.36% biến động trong 24 giờ, nhưng tín hiệu quan trọng hơn là dòng chảy vốn của các tổ chức. Các ETF XRP giao ngay tại Mỹ ra mắt vào cuối năm 2024 đã tích lũy gần 1 tỷ đô la dòng vốn chảy vào. Đó không phải là con số lớn so với Bitcoin hay Ethereum, nhưng nguồn gốc quan trọng hơn quy mô: các dòng chảy này đến từ các nhà quản lý quỹ có quy định, những người trước đây không thể sở hữu XRP như một token thị trường thứ cấp nhưng giờ đây có thể nắm giữ thông qua các phương tiện giao dịch hợp lệ.

Cấu trúc Hạ tầng Cuối cùng đã Hiểu rõ

Ba sự chuyển đổi cấu trúc đã xảy ra đồng thời vào năm 2024, và sự hội tụ của chúng đang định hình lại cách các tổ chức đánh giá XRP:

Rõ ràng về Quy định: Đạo luật GENIUS, được thông qua vào tháng 7, đã thiết lập khung pháp lý liên bang đầu tiên cho các stablecoin thanh toán. Lần đầu tiên, các loại tiền kỹ thuật số được bảo đảm bằng dự trữ đầy đủ và chịu sự giám sát nghiêm ngặt trở thành các công cụ thanh toán hợp lệ cho các tập đoàn và tổ chức tài chính. Đây không phải là sự thân thiện với crypto—đây là định nghĩa về phân loại. Stablecoin RLUSD của Ripple, ra mắt vào cuối năm 2024 và được giữ trong custody tại BNY Mellon, phù hợp chính xác với khung này. Với khoảng $1.3 tỷ trong nguồn cung lưu hành, RLUSD hiện nằm trong các giới hạn quy định mà các nhà đầu tư tổ chức đã chờ đợi.

Phân loại Token: Việc giải quyết tranh chấp SEC của Ripple vào tháng 8 đã loại bỏ rào cản cấu trúc đã giữ XRP khỏi danh sách custody của các tổ chức trong nhiều năm. XRP giờ đây là một trong số ít các tài sản kỹ thuật số có phân loại rõ ràng theo quy định cho giao dịch thứ cấp. Yếu tố này đã mở ra các kênh phân phối trước đây bị khóa.

Tập hợp Bộ công cụ Tổ chức: Ripple đã dành năm 2024 để mua lại các thành phần hạ tầng—nhà cung cấp custody Palisade, nhà môi giới toàn cầu Hidden Road (được đổi tên thành Ripple Prime), và các nhà cung cấp lớp thanh toán bổ sung. Kết quả là một hệ thống công nghệ trông ít giống dự án blockchain và nhiều hơn một hoạt động tạo thị trường truyền thống. Ripple hiện hoạt động với hơn 300 đối tác tổ chức, phần lớn sử dụng khả năng nhắn tin của RippleNet, nhưng ngày càng có khả năng xử lý thanh toán trực tiếp trên chuỗi.

Ba phần này không đảm bảo sự chấp nhận rộng rãi. Nhưng chúng biến XRP từ token đầu cơ thành một thành phần hạ tầng đáng tin cậy—đúng như loại thứ mà các nhóm quản lý ngân quỹ doanh nghiệp thử nghiệm khi các cửa sổ chính sách mở ra.

Cách Kinh tế Thanh toán Đảo Ngược Kịch Bản Định Giá

Nếu XRP thực sự đang chuyển đổi thành hệ thống thanh toán, các chỉ số xác định giá trị của nó phải thay đổi. Hoạt động của nhà phát triển, khối lượng NFT, và cạnh tranh hệ sinh thái Layer 1 trở nên không còn phù hợp. Thay vào đó, điều quan trọng là các kinh tế của các hành lang: khả năng xử lý giao dịch, độ sâu thanh khoản, hiệu quả của các thuật toán tìm đường, và khả năng nén spread ngoại hối.

Mô hình “Hai Tài Sản” thể hiện rõ điều này. RLUSD đóng vai trò như điểm neo fiat—điểm tham chiếu ổn định. XRP đóng vai trò như cầu nối trung lập, chuyển giá trị giữa các hành lang. Thanh toán nhanh, xác định của XRP Ledger cho phép kiến trúc này, trong khi mô hình đồng thuận liên bang của nó cung cấp khả năng dự đoán vận hành mà các bộ phận ngân quỹ yêu cầu. Đây không phải là thứ hào nhoáng. Nó cố ý không bóng bẩy. Hạ tầng thanh toán nên là thứ nhàm chán.

Logic kinh tế rõ ràng. Nhưng việc chấp nhận vẫn diễn ra chậm như sương mù. Ripple có hơn 300 đối tác, nhưng phần lớn vẫn chỉ sử dụng dịch vụ nhắn tin. Chuyển đổi họ sang thanh toán giá trị trên chuỗi đòi hỏi thiết kế lại hoạt động, tái cấu trúc tuân thủ, và quy trình ngân quỹ di chuyển chậm ngay cả khi các động lực rõ ràng. Sự tập trung token tạo thêm một điểm ma sát—Ripple và các thực thể liên kết vẫn giữ dự trữ XRP đáng kể, một mối quan tâm cấu trúc mà các tổ chức chưa hoàn toàn loại bỏ, mặc dù việc chấp nhận ETF cho thấy sự thoải mái ngày càng tăng với hồ sơ này hơn các chu kỳ trước.

Mảnh Thiếu Quan Trọng

Hạ tầng của Ripple đã hoàn chỉnh. Chính sách đã mở ra. RLUSD cung cấp tiền tệ thanh toán dựa trên đô la. XRP cung cấp lớp thanh khoản. Ripple Prime xử lý thực thi. ETF cho phép phân phối. Các hành lang ở khu vực MENA đã chứng minh khả năng kỹ thuật. Sidechain EVM mở rộng chức năng cho quy trình ngân quỹ doanh nghiệp.

Nhưng một yếu tố vẫn còn thiếu: thanh toán trực tiếp ngân hàng quy mô lớn trên chuỗi, theo quy mô. Việc chấp nhận nhắn tin không đồng nghĩa với việc chấp nhận thanh toán giá trị trên chuỗi. Cho đến khi các tổ chức tài chính bắt đầu di chuyển thanh khoản thực qua các đường ray phân tán—chứ không chỉ là thông tin—thì câu chuyện vẫn chỉ là một luận điểm chứ chưa phải là chuyển đổi thực sự. Các động lực rõ ràng hơn bao giờ hết. Hạ tầng đã tồn tại. Các lối đi tuân thủ đã mở ra. Nhưng điểm ngoặt quyết định—nơi các ngân hàng bắt đầu định tuyến vốn qua các ống dẫn này thay vì dây truyền truyền thống—chưa xảy ra.

Thị trường nhận thức được cấu trúc tiềm năng. Họ chưa chứng kiến điểm ngoặt đó. Đó là câu hỏi mở quyết định liệu XRP có hoàn thành quá trình tiến hóa từ token đầu cơ thành thành phần hạ tầng tài chính hay không.