Tài sản giảm phát trong Crypto: Tại sao tính khan hiếm quan trọng hơn sự tăng trưởng cung ứng

Thị trường tiền điện tử về cơ bản hoạt động dựa trên hai mô hình kinh tế đối lập: những mô hình nhằm mở rộng cung và những mô hình nhằm thu hẹp cung. Hiểu định nghĩa tài sản giảm phát là điều cực kỳ quan trọng đối với các nhà đầu tư muốn duy trì giá trị dài hạn trong thị trường kỹ thuật số. Khác với hệ thống tiền tệ truyền thống nơi các ngân hàng trung ương liên tục tăng cung tiền, tiền điện tử giảm phát sử dụng các cơ chế nhằm giảm hoặc giới hạn lượng token lưu hành—một chiến lược định hình lại cách thị trường định giá và nắm giữ các tài sản này.

Cơ chế phía sau việc giảm cung

Tài sản giảm phát hoạt động thông qua các cơ chế giới hạn cung có chủ đích. Thay vì cho phép tạo ra token không giới hạn, các loại tiền điện tử này thực hiện giới hạn cung cố định, các sự kiện giảm một nửa định kỳ hoặc các giao thức đốt token. Nguyên tắc cốt lõi là đơn giản: khi tổng cung giảm hoặc giữ cố định trong khi cầu biến động, các đơn vị riêng lẻ về lý thuyết sẽ tăng giá trị.

Bitcoin là ví dụ điển hình của mô hình này với giới hạn cố định 21 triệu coin. Giới hạn không thể thay đổi này, kết hợp với các sự kiện giảm một nửa diễn ra mỗi bốn năm, tạo ra sự khan hiếm dự đoán được. Mỗi lần giảm một nửa làm giảm tốc độ tạo ra BTC mới, biến Bitcoin thành một tài sản giảm phát điển hình.

Ethereum thể hiện một cách tiếp cận tinh vi hơn. Trong khi ETH liên tục được phát hành qua phần thưởng staking, mạng lưới còn thực hiện đốt phí giao dịch. Kể từ khi nâng cấp Merge vào ngày 6 tháng 9 năm 2022, ETH đã chuyển sang cơ chế đồng thuận proof-of-stake và bắt đầu thể hiện đặc tính giảm phát một cách nhất quán. Chỉ riêng đầu năm 2023, khoảng 277.000 ETH đã bị đốt, với tổng cung ETH hiện tại là 120.182.227 token.

Tại sao tính khan hiếm lại thúc đẩy các hành vi thị trường khác nhau

Sự khác biệt giữa các mô hình mở rộng và tiền điện tử giảm phát tạo ra các động thái thị trường hoàn toàn khác biệt:

Sự khác biệt trong Quản lý Cung: Các hệ thống giảm phát sử dụng đốt coin, chương trình mua lại hoặc giới hạn cố định. Các loại tiền mở rộng dựa trên khai thác hoặc phát hành liên tục, phản ánh chính sách tiền tệ truyền thống. Sự khác biệt căn bản này quyết định liệu quỹ đạo dài hạn của token sẽ hướng tới tích trữ hay lưu thông.

Bảo vệ giá trị so với Khuyến khích Chi tiêu: Thiết kế giảm phát khuyến khích hành vi giữ token—người dùng mong đợi tăng giá và trì hoãn các giao dịch. Các mô hình mở rộng khuyến khích giao dịch và chi tiêu tích cực hơn bằng cách báo hiệu sự pha loãng giá trị không thể tránh khỏi. Sự phân chia hành vi này định hình toàn bộ hệ sinh thái.

Kinh tế dài hạn: Các token giảm phát có khả năng duy trì hoặc tăng sức mua giả định cầu ổn định. Các loại tiền mở rộng phải đối mặt với áp lực pha loãng nội tại, đòi hỏi sự tăng trưởng liên tục về tiện ích để duy trì giá trị tương đối.

Đánh giá các mặt đối lập

Thật sự “tài sản giảm phát” là gì? câu hỏi đặt ra là: bạn thực sự đang mua gì—sự khan hiếm trong tương lai hay tính thanh khoản hiện tại?

Ưu điểm của các mô hình dựa trên tính khan hiếm:

• Các giảm cung dự đoán tạo ra các câu chuyện giá trị rõ ràng
• Số lượng giới hạn thu hút các nhà đầu tư tổ chức tìm kiếm hàng hóa kỹ thuật số hữu hạn
• Bảo vệ chống lại các cơ chế làm giảm giá tiền tệ trong hệ thống fiat
• Giới hạn cung loại bỏ rủi ro dư cung hệ thống

Thách thức cần xem xét:

• Thanh khoản thị trường giảm khi các nhà nắm giữ hạn chế bán để chờ tăng giá trong tương lai
• Tâm lý tích trữ có thể làm giảm tiện ích thực tế và khối lượng giao dịch
• Các chu kỳ giảm phát xảy ra khi người dùng trì hoãn chi tiêu, mong đợi giá thấp hơn—đôi khi gây ra suy thoái kinh tế thêm
• Biến động giá tăng lên khi các biến động cầu tác động đến các cơ sở cung cố định hoặc thu hẹp

Các ví dụ hàng đầu về Token dựa trên tính khan hiếm

Không gian tiền điện tử giảm phát có nhiều tên tuổi lớn sử dụng các cơ chế khác nhau:

Bitcoin (BTC) vẫn là người tiên phong của tài sản giảm phát. Giới hạn tối đa 21 triệu coin, kết hợp với các chu kỳ giảm một nửa định kỳ, tạo ra sự khan hiếm được đảm bảo về mặt toán học. Không có giao thức nào sánh bằng độ chắc chắn giảm phát của Bitcoin.

Litecoin (LTC) mô phỏng mô hình của Bitcoin với giới hạn 84 triệu token và các chu kỳ giảm một nửa bốn năm một lần. Cơ cấu này củng cố vai trò của LTC như một sự thay thế giảm phát cho các hệ thống tiền tệ mở rộng.

Cardano (ADA) đặt ra giới hạn tối đa 45 tỷ token, nhằm chống lại các cơ chế lạm phát gây ra bởi các mô hình phát hành vô hạn.

Ripple (XRP) thực hiện áp lực giảm phát qua việc đốt phí giao dịch. Khác với các hệ thống phân phối phần thưởng, phí XRP bị loại bỏ khỏi lưu thông vĩnh viễn, tạo ra giảm phát thực sự chứ không chỉ là phân phối lại tiền tệ.

Chainlink (LINK) cố định tổng cung ở mức 1 tỷ token, thiết lập một giới hạn cứng đảm bảo không có pha loãng trong tương lai qua phát hành mới.

Cronos (CRO), token gốc của một nền tảng lớn, duy trì giới hạn cung 30 tỷ token. Là một tài sản không thể khai thác, đặc điểm giảm phát của CRO bắt nguồn từ tổng cung cố định, loại bỏ khả năng mở rộng cung qua phần thưởng xác thực.

Các tác động rộng lớn hơn đối với tài sản kỹ thuật số

Hiểu tài sản giảm phát đòi hỏi nhận thức rằng chúng đại diện cho một sự thoát ly triết lý khỏi hệ thống tiền tệ truyền thống. Ngân hàng trung ương mở rộng cung để kích thích chi tiêu và kiểm soát lạm phát. Trong khi đó, các loại tiền điện tử giảm phát cố ý thu hẹp cung để tạo ra các câu chuyện khan hiếm và khuyến khích tích trữ.

Sự đảo ngược chính sách tiền tệ này tạo ra các động lực đầu tư mạnh mẽ: người dùng hợp lý giữ token để mong đợi tăng giá, từ đó loại bỏ chúng khỏi lưu thông tích cực. Điều này vô tình làm giảm tính năng động kinh tế trong khi làm tăng giá trị của từng tài sản.

Mô hình giảm phát phù hợp nhất với các tài sản như nơi lưu trữ giá trị hoặc phòng hộ chống lạm phát. Đối với các loại tiền điện tử dùng làm phương tiện trao đổi hoặc token giao dịch, cơ chế giảm phát gặp nhiều thách thức—người dùng tự nhiên sẽ chống lại việc chi tiêu các tài sản đang tăng giá.

Các nhà đầu tư khi đánh giá tài sản giảm phát cần xem xét liệu sự tăng giá dựa trên khan hiếm có phù hợp với mục tiêu danh mục đầu tư của họ hay không. Việc duy trì giá trị dài hạn và chống lạm phát phù hợp với các thiết kế giảm phát. Trong khi đó, tiện ích giao dịch và thanh khoản hệ sinh thái đòi hỏi các phương án mở rộng hơn. Không gian tiền điện tử cuối cùng sẽ hưởng lợi từ sự đa dạng—cả hai mô hình đều phục vụ các mục đích sử dụng khác nhau trong một hệ sinh thái tài chính kỹ thuật số toàn diện.