Sự tính toán của AI: Các vị trí của Michael Burry cho một suy thoái lịch sử

Người đàn ông đã kiếm được lợi nhuận lớn từ việc đặt cược ngắn hạn vào cuộc khủng hoảng nhà ở năm 2008 giờ đây nhìn thấy những điểm tương đồng trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo ngày nay. Michael Burry đã đặt cược lớn chống lại hai trong số các công ty liên kết AI nổi bật nhất thị trường: Nvidia và Palantir Technologies. Với các công ty này chiếm khoảng $5 nghìn tỷ đô la trong giá trị thị trường kết hợp và thúc đẩy phần lớn lợi nhuận của thị trường chứng khoán năm nay, lập trường phản biện của Burry đặt ra câu hỏi về việc định giá đã tách rời khỏi các yếu tố kinh tế cơ bản hay chưa.

Một bong bóng đang chờ vỡ

Luận điểm của Burry tập trung vào một sự không phù hợp cơ bản: trong khi công nghệ AI có giá trị, thị trường đã trở nên không còn liên kết với thực tế. Ông so sánh rõ ràng với thời kỳ bong bóng dot-com, mô tả nó không phải là bong bóng công nghệ mà là bong bóng truyền dữ liệu—một sự phân biệt cho thấy rằng các khoản đầu tư vào hạ tầng, chứ không phải đổi mới sáng tạo, đã trở thành tâm điểm đầu cơ.

Những lo ngại của ông còn mở rộng đến cách các công ty hạ tầng AI tài trợ cho các khoản mua bán lẫn nhau, giống như các chiến thuật kế toán trong các vụ bê bối doanh nghiệp như Enron. Các công ty như Oracle và Meta đã nhận tài trợ từ Nvidia để mua chip, tạo ra một vòng phụ thuộc lẫn nhau che giấu sự yếu kém trong nhu cầu thực tế. Thêm vào đó, Burry còn đặt câu hỏi về các thực hành kế toán liên quan đến tuổi thọ của chip và khấu hao tài sản, có thể làm tăng giả tạo lợi nhuận báo cáo.

Luận điểm về Nvidia

Trường hợp của Michael Burry chống lại Nvidia dựa trên việc xem xét cách nhà sản xuất chip này tài trợ cho các khách hàng lớn nhất của mình. Nếu bong bóng hạ tầng AI xì hơi, sẽ xảy ra hiệu ứng domino: lợi nhuận báo cáo giảm, giá cổ phiếu giảm, và doanh số bán hàng trong tương lai giảm. Burry đã đặt cược quyền chọn bán trị giá khoảng $10 triệu đô la, có thể vượt quá $1 tỷ đô la nếu Nvidia giảm khoảng 37%—từ mức hiện tại $190 xuống khoảng $110 vào năm 2027.

Nvidia đã từ chối mạnh mẽ các cáo buộc này, phát hành tuyên bố khẳng định rằng hoạt động kinh doanh cốt lõi của họ vẫn vững mạnh về mặt kinh tế với báo cáo minh bạch. Tuy nhiên, sự tăng giá nhanh chóng của cổ phiếu đã làm dấy lên hoài nghi trong giới đầu tư phản biện.

Palantir: Phụ thuộc vào chính phủ và chi trả thù lao quá mức cho ban điều hành

Lập trường giảm giá của Burry đối với Palantir bắt nguồn từ các mối quan tâm khác nhau nhưng có liên hệ với nhau. Công ty phần mềm này phụ thuộc nhiều vào các hợp đồng chính phủ với biên lợi nhuận vốn mỏng, đối mặt với cạnh tranh ngày càng gay gắt từ các ông lớn công nghệ như IBM, và chi trả các gói thù lao quá cao cho các giám đốc điều hành. Michael Burry tính toán rằng vị thế của ông tại Palantir sẽ sinh lợi nếu cổ phiếu giảm từ $200 xuống còn $50 vào năm 2027.

Giám đốc điều hành của Palantir, Alex Karp, đã bác bỏ các chỉ trích của Burry trên CNBC, cáo buộc ông về việc thao túng thị trường. Thái độ phòng thủ này cho thấy công ty coi trọng các cảnh báo của ông, mặc dù đã có phản bác công khai.

Bản tin mở rộng thông điệp

Sau khi rút lui khỏi quỹ phòng hộ, Burry đã ra mắt “Cassandra Unchained” trên Substack, nhanh chóng thu hút 171.000 người đăng ký sẵn sàng trả $379 hàng năm—kha khá so với các bản tin tài chính cao cấp tính phí hơn 1.000 đô la mỗi năm. Sự tăng trưởng nhanh của bản tin này cho thấy nhu cầu về các góc nhìn thị trường thay thế, ngay cả trong giới hoài nghi.

Vấn đề thời điểm và hồ sơ thành tích hỗn hợp

Một thách thức cấu trúc làm giảm khả năng dự đoán của Burry là ông thường tham gia các vị trí quá sớm. Trong thời kỳ suy giảm bong bóng dot-com, thời điểm của ông đã khiến ông thiệt hại đáng kể. Gần đây nhất, khuyến nghị “BÁN” của ông vào tháng 1 năm 2023 đã xảy ra trước mức tăng 70% của S&P 500 trong những tháng sau đó—một quyết định ông đã thừa nhận là sai.

Những người hoài nghi trên mạng xã hội đùa rằng Burry đã dự đoán 20 trong 2 cuộc suy thoái gần đây nhất. Tuy nhiên, Michael Green, chiến lược gia trưởng tại Simplify Asset Management, nhận định rằng thời điểm vẫn là yếu tố chưa rõ. Việc các điều chỉnh trong hạ tầng AI xảy ra nhanh hay chậm—nếu có—vẫn còn chưa rõ ràng. Một số nhà đầu tư cho rằng nhận thức về các mối lo ngại bong bóng đã vô tình củng cố niềm tin của các nhà đầu tư tăng trưởng, khiến họ tin rằng cổ phiếu có thể tăng vô hạn.

Những gì đang bị đe dọa

Giá trị kết hợp của Nvidia và Palantir, khoảng $5 nghìn tỷ đô la, thể hiện đòn bẩy khổng lồ cho luận điểm của Burry. Nếu niềm tin của ông chứng minh đúng, các vị thế này có thể mang lại lợi nhuận vượt trội. Nếu sai, chúng lại một lần nữa chứng minh rằng việc xác định bong bóng khác xa rất nhiều so với việc kiếm lợi từ chúng.

Lập trường mới nhất của Michael Burry không chỉ là đầu tư cá nhân—nó phản ánh những lo ngại sâu sắc hơn về cấu trúc nền tảng, liệu sự nhiệt huyết dành cho AI có vượt quá khả năng kinh tế để hợp lý hóa các định giá hay không. Dù vị trí này có được chứng minh đúng hay sai, nó có khả năng định hình di sản đầu tư của ông trong thập kỷ tới.