Hoàn trả phí có thể định hình lại tính thanh khoản của thị trường khi quyết định của SCOTUS về Trump sắp tới

Vụ kiện sắp tới sẽ xác định khoản hoàn trả tiềm năng từ 150-200 tỷ USD
Chuyển động thanh khoản có thể lan tỏa qua thị trường crypto và thị trường truyền thống
Bitcoin giảm xuống dưới $96K khi các nhà giao dịch cân nhắc tác động chính sách

Một quyết định sắp tới của Tòa án tối cao có thể mở khóa các khoản hoàn trả lớn liên quan đến thuế quan trong khi định hình lại dòng chảy vốn qua các thị trường tài chính. Vụ kiện xoay quanh việc liệu Tổng thống Trump có quyền ban hành thuế quan qua quyền lực khẩn cấp mà không cần sự phê duyệt của lập pháp hay không, với phán quyết có thể ra vào ngày 9 tháng 1.

Vụ kiện thuế quan của SCOTUS Trump: Những gì đang bị đe dọa

Tòa án tối cao đang xem xét liệu Đạo luật Quyền lực Kinh tế Khẩn cấp Quốc tế có cho phép chính quyền thực hiện thuế quan một cách đơn phương hay không. Trong các tranh luận bằng miệng vào tháng 11, nhiều thẩm phán bày tỏ hoài nghi về việc cấp quyền rộng rãi như vậy theo luật này.

Thị trường dự đoán thể hiện sự không chắc chắn đáng kể. Polymarket ước tính khoảng 24% khả năng tòa án hoàn toàn ủng hộ các hành động thuế quan của Trump, trong khi Kalshi ước tính 27%. Triển vọng chia rẽ này phản ánh việc quyết định vẫn còn tranh cãi thực sự.

Nếu tòa án bác bỏ các thuế quan, các doanh nghiệp đã gánh chịu các khoản chi phí này có thể đủ điều kiện nhận hoàn trả lớn—có thể lên tới $150 tỷ đến $200 tỷ trong những tháng tới. Các khoản hoàn trả này sẽ thực sự đảo ngược một nguồn thu quan trọng cho ngân sách liên bang.

Hậu quả tài chính và tác động thị trường

Một phán quyết chống lại các thuế quan sẽ tạo ra áp lực tài chính đối với ngân sách chính phủ. Nghiên cứu của JPMorgan cho thấy doanh thu từ thuế quan hàng năm có thể giảm từ khoảng $350 tỷ xuống còn khoảng $250 tỷ nếu chính quyền chuyển sang các chiến lược pháp lý thay thế với tỷ lệ thu thuế thấp hơn.

Thiếu hụt doanh thu thường buộc Bộ Tài chính phải phát hành nhiều nợ hơn. Khi chính phủ vay mượn nhiều hơn, lợi suất trái phiếu tăng cao hơn, đẩy vốn đầu tư hướng tới các chứng khoán cố định. Động thái này về lịch sử làm thắt chặt điều kiện thanh khoản cho cổ phiếu và các tài sản thay thế như tiền điện tử.

Đối với lĩnh vực doanh nghiệp, các khoản hoàn trả thuế quan thể hiện sự đảo ngược của áp lực tài chính mà nhiều doanh nghiệp đã chịu đựng. Các nhà sản xuất và nhà nhập khẩu đã gánh chịu chi phí cao hơn có thể thu hồi được khoản tiền mặt đáng kể. Các nhà đầu tư dự đoán rằng số vốn này có thể được tái phân bổ cho hoạt động kinh doanh, tối ưu hóa bảng cân đối kế toán và thị trường tài chính trong suốt năm 2026.

Thị trường crypto đối mặt với sự không chắc chắn

Bitcoin hiện giao dịch quanh mức $95.56K, giảm khoảng 1.98% trong 24 giờ qua. Ethereum dao động quanh mức $3.30K, cũng giảm 2.21% trong cùng kỳ. Các nhà đầu tư đang theo dõi chặt chẽ cách quyết định này có thể ảnh hưởng đến hiệu suất của các tài sản.

Lịch sử cho thấy, thị trường crypto đã thể hiện khả năng phục hồi trong thời kỳ biến động liên quan đến thuế quan. Phân tích của CoinDesk Indices về “Cơn bão Thuế quan” quý 1 năm 2025 cho thấy các điều chỉnh giá chỉ là tạm thời, chủ yếu xuất phát từ các hoạt động thanh lý và giảm đòn bẩy chứ không phải do bán tháo kéo dài.

Jose Torres, nhà kinh tế tại Interactive Brokers, nhận định rằng ngay cả khi tòa án hạn chế quyền lực thuế quan, chính quyền sẽ có khả năng theo đuổi các con đường pháp lý thay thế. Các biện pháp hẹp hơn có thể kéo dài sự không chắc chắn tài chính, có thể gây áp lực lên các tài sản kỹ thuật số trong các giai đoạn lợi suất tăng.

Tuy nhiên, các chiến lược gia khác đề xuất một kịch bản thay thế: các công ty nhận được hoàn trả có thể phân bổ một phần vốn cho các khoản đầu tư phi truyền thống, bao gồm crypto, đặc biệt nếu khung pháp lý rõ ràng hơn và các mối lo ngại về lạm phát vẫn còn tồn tại.

Thay đổi môi trường pháp lý có lợi cho crypto

Ngoài sự không chắc chắn ngay lập tức từ tòa án, bối cảnh pháp lý rộng lớn hơn cho tài sản kỹ thuật số đang tiến triển theo hướng tích cực. Nhóm Nghiên cứu Washington của TD Cowen gần đây nhấn mạnh năm 2026 là một khoảng thời gian đặc biệt khi Nhà Trắng, Bộ Tài chính và các cơ quan quản lý tài chính đang ngày càng ủng hộ đổi mới trong lĩnh vực crypto.

Nhóm dự kiến tiến trình pháp lý sẽ thông qua hướng dẫn cụ thể, các ngoại lệ hoạt động và sửa đổi quy tắc có chọn lọc thay vì hành động lập pháp toàn diện. Tuy nhiên, các sáng kiến quan trọng phải kết thúc trước năm 2029 để tồn tại sau sự thay đổi chính trị tiềm năng sau cuộc bầu cử tổng thống năm 2028.

Bối cảnh pháp lý này cho thấy rằng ngay cả khi các quyết định của SCOTUS Trump tạo ra những tiếng ồn ngắn hạn trên thị trường, các điều kiện dài hạn cho việc chấp nhận và đầu tư vào crypto có thể đang được cải thiện.