Nếu vàng và bạc chuyển sang thị trường gấu, điều đó có nghĩa là các trụ cột đa chiều đang thúc đẩy đà tăng hiện tại cần phải đồng thời xảy ra sự đảo chiều rõ rệt hoặc sụp đổ. Đây là một “bão hoàn hảo” do các yếu tố vĩ mô, tài chính và cơ bản cùng cấu thành.

Dưới đây là các điều kiện cốt lõi cần thiết để thị trường đi xuống, cũng phù hợp với vàng và bạc, nhưng bạc do đặc tính kép của nó, điều kiện còn khắt khe hơn:

1. Thoái trào các điều kiện vĩ mô và tài chính (động lực chính biến mất)

1. Mỹ bắt đầu chu kỳ tăng lãi suất mạnh mẽ: kỳ vọng thắt chặt liên tục trong thị trường, lãi suất thực tăng vọt. Điều này làm chi phí cơ hội giữ vàng và bạc không lãi trở nên cực kỳ cao, là yếu tố tiêu cực chết người.
2. Đồng USD bước vào kênh tăng giá dài hạn, mạnh mẽ: độ tin cậy của USD tăng, các kim loại quý thay thế trở thành tài sản trú ẩn ưu tiên. Vàng, bạc tính theo USD, giá sẽ chịu áp lực lớn.
3. Rủi ro hệ thống toàn cầu giảm rõ rệt: xung đột địa chính trị dịu đi, các nền kinh tế lớn toàn cầu ổn định chính trị, triển vọng kinh tế rõ ràng, nhu cầu trú ẩn tự nhiên giảm sút.
4. Quá trình “phi đô la hóa” toàn cầu đình trệ hoặc đảo chiều: các ngân hàng trung ương dừng hoặc đảo ngược mua vàng (chuyển sang bán ròng), thay đổi căn bản trong phân bổ tài sản chủ quyền.

2. Sụp đổ nhu cầu đầu tư và đầu cơ (dòng vốn chảy ra)

1. Dòng vốn đầu tư lớn, liên tục chảy ra: các vị thế nắm giữ khổng lồ như ETF vàng SPDR xuất hiện tâm lý hoảng loạn, giảm mạnh theo xu hướng, cho thấy dòng vốn dài hạn đang rút lui.
2. Kỳ vọng thị trường hoàn toàn chuyển hướng: dòng vốn đầu cơ (như vị thế phi thương mại trên thị trường hợp đồng tương lai COMEX) chuyển sang trạng thái ròng rỗng lớn, tạo thành xu hướng giảm tự củng cố.

3. Điều kiện cơ bản xấu đi (đặc biệt ảnh hưởng đến bạc)

1. Kinh tế toàn cầu rơi vào suy thoái sâu: nhu cầu công nghiệp (đặc biệt là lĩnh vực chiếm hơn nửa nhu cầu bạc) giảm sút toàn diện. Tính chất công nghiệp của bạc chuyển từ hỗ trợ sang gây trở ngại.
2. Các lĩnh vực công nghiệp then chốt thay thế công nghệ hoặc nhu cầu sụt giảm: ví dụ, công nghệ quang điện thúc đẩy phát triển “không bạc”, hoặc các động lực tăng trưởng như năng lượng mới tắt ngấm, hoàn toàn đảo ngược dự đoán cân cung cầu của bạc.
3. Nguồn cung tăng vượt dự kiến: phát hiện và đưa vào khai thác một số mỏ bạc quy mô lớn, hoặc sản lượng bạc đi kèm do khai thác các kim loại khác như đồng tăng mạnh, dẫn đến dư cung.

Điều kiện thị trường gấu của vàng và bạc có sự khác biệt

| Loại điều kiện | Vàng | Bạc |
|----------------|--------|-------|
| Động lực cốt lõi | Các đặc tính vĩ mô và tài chính là tuyệt đối chi phối. Đường đi xuống của nó nhất định do sự kết hợp của tăng lãi suất + đồng USD mạnh + quay trở lại rủi ro. | Bị ảnh hưởng bởi “áp lực kép”: 1. Theo đà áp lực tài chính của vàng. 2. Áp lực nhu cầu công nghiệp độc lập (suy thoái kinh tế). |
| Mức độ cần thiết | Thường cần sự đảo chiều căn bản của điều kiện vĩ mô. | Điều kiện yếu hơn. Ngay cả khi vĩ mô chưa đảo chiều hoàn toàn, chỉ cần nhu cầu công nghiệp sụp đổ cũng đủ để bạc tự nhiên bước vào thị trường gấu. |
| Độ biến động và thứ tự | Biến động tương đối nhỏ, dẫn dắt xu hướng. | Biến động cực lớn, trong thị trường gấu thường giảm sâu hơn, tốc độ giảm nhanh hơn, có đặc điểm “tiền phong của thị trường gấu”. |

Các chỉ số theo dõi các điều kiện này hiện tại

Để đánh giá khả năng thị trường chuyển hướng, có thể theo dõi chặt chẽ các tín hiệu sau:

· Tín hiệu chỉ hướng: biểu đồ điểm dot của Fed, CPI Mỹ và dữ liệu việc làm phi nông nghiệp, lợi suất thực của trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm.
· Xu hướng dòng vốn: biến động lượng nắm giữ của các ETF vàng lớn toàn cầu (như GLD), cũng như vị thế mua ròng của các nhà quản lý quỹ do CFTC công bố.
· Cấu trúc thị trường: quan sát tỷ giá vàng/ bạc. Nếu giá vàng đứng yên trong khi tỷ giá vàng/bạc nhanh chóng tăng cao, thường là tín hiệu dẫn đầu cho bạc bắt đầu yếu đi.
· Cơ bản (bạc): theo dõi dự kiến sản lượng lắp đặt quang điện toàn cầu, biến động tồn kho bạc trên sàn giao dịch.

Tổng thể, thị trường tăng giá vàng/bạc cần sự cộng hưởng của nhiều yếu tố tích cực, trong khi chuyển sang thị trường gấu cũng đòi hỏi các trụ cột sụp đổ đồng loạt. Trong môi trường hiện tại, các điều kiện cần thiết này chưa xuất hiện đồng bộ, nhưng bất kỳ một điều kiện nào có sự xấu đi rõ rệt (ví dụ, lạm phát Mỹ tái phát khiến kỳ vọng tăng lãi suất bùng phát trở lại) đều có thể gây ra điều chỉnh sâu của thị trường.

Nếu bạn quan tâm đến một chỉ số rủi ro cụ thể nào đó (ví dụ, cách tính lợi suất thực, hoặc cách đọc báo cáo vị thế của CFTC), tôi có thể cung cấp cho bạn các giải thích chi tiết hơn.