最近 thấy một quan điểm đang lan truyền trong ngành: Khi khối lượng giao dịch của DEX và CEX ngày càng nghiêng về phía phi tập trung, các nhà giao dịch chuyên nghiệp lại đối mặt với một tình huống khó xử — mọi lệnh lớn của họ đều được phát trực tiếp trên chuỗi.

Điều này không phải chuyện nhỏ.

**Lưỡi dao hai lưỡi của minh bạch trên chuỗi**

Hãy tưởng tượng bạn là một nhóm giao dịch định lượng, chuẩn bị thực hiện một giao dịch trị giá hàng chục triệu đô la. Trên sàn tập trung, lệnh này là giao dịch bí mật, tối đa chỉ bị hệ thống khớp lệnh của thuật toán nhìn thấy. Nhưng chuyển sang chuỗi? Ý định của bạn lập tức bị tất cả các node, tất cả mọi người, tất cả robot nhìn thấy.

Robot MEV có thể phát hiện trong vòng 0.1 giây, xếp hàng trước, nâng cao slippage, giá giao dịch của bạn ngay lập tức trở nên tệ hơn. Thêm vào đó, chiến lược alpha của bạn bị hệ thống xâm phạm — mọi người đều biết bạn muốn mua gì, thị trường phản ứng ngay lập tức.

Đây chính là cái gọi là "lỗ hổng minh bạch". Minh bạch không sai, nhưng trong quy mô giao dịch chuyên nghiệp, thiếu hạ tầng bảo vệ quyền riêng tư khi thực thi khiến lợi thế về thanh khoản trên chuỗi bị giảm đi đáng kể.

**Chiến trường thực sự của vòng cạnh tranh tiếp theo**

Hiện tại, các cuộc chiến trên DEX đều tập trung tranh giành thanh khoản — ai có TVL cao hơn, phí thấp hơn. Nhưng có một nhóm đang suy nghĩ về một vấn đề khác: Khi DEX thực sự tiếp nhận khối lượng giao dịch cấp CEX, tiêu điểm cạnh tranh sẽ chuyển sang gì?

Câu trả lời là ở tầng thực thi.

Cụ thể, là thực hiện các lệnh lớn, phức tạp, xuyên chuỗi mà không tiết lộ ý định giao dịch. Đây là cơ hội cho một số DEX nhất định.

**Làm thế nào để thực thi quyền riêng tư**

Chìa khóa là: không cần dùng hộp đen, vẫn có thể giấu ý định.

Lệnh vẫn được thanh toán trên chuỗi, kết quả giao dịch vẫn có thể xác minh, nhưng đường đi của thực thi bị phá vỡ. Thông qua chia nhỏ lệnh, phân tán địa chỉ, định tuyến đa chuỗi, bộ combo này chỉ thể hiện ra các hành vi giao dịch rời rạc — người khác không thể biết chiến lược tổng thể của bạn là gì.

Đây không phải công nghệ đen mới, mà gần hơn là dựa trên cấu trúc hiện có của chuỗi, dùng cách thông minh hơn để thực thi.

**Tại sao hướng đi này lại hot**

Khi các quỹ chuyên nghiệp đổ xô quy mô lớn vào DEX, nhu cầu của họ sẽ trở nên cứng nhắc. Các DEX cam kết về quyền riêng tư trong thực thi, các quỹ phòng hộ, nhà tạo lập thị trường, nhóm giao dịch cao tần — những đại gia này, có thể chuyển đổi trực tiếp thành tối ưu hóa chi phí — slippage thấp hơn, chiến lược ổn định hơn.

Từ góc độ sàn giao dịch, ai làm tốt hơn, bí mật hơn trong thực thi sẽ thu hút được các đại gia này. Đây là một lĩnh vực cạnh tranh.

Thành thật mà nói, giai đoạn thứ hai của DEX không còn là cạnh tranh về TVL, số lượng token nữa, mà là cạnh tranh về khả năng thực thi và hiểu rõ các điểm đau của các đại gia lớn.