Trong chu kỳ tăng trưởng nhanh từ 2020 đến 2026 này, mâu thuẫn cốt lõi của ngành công nghiệp blockchain vẫn không thay đổi: chu kỳ mạnh của công nghệ tiên phong cộng hưởng với cơn sốt đầu cơ sớm, nhưng rất ít dự án thực sự có thể tạo ra giá trị dài hạn, và loại giá trị này thường khó được đo lường bằng các chỉ số truyền thống. Tình cảnh này thực sự giống như những rối loạn của thị trường công nghệ đầu thế kỷ trước.

Điều thú vị là hai ông lớn đầu tư Buffett và Munger luôn có thái độ rất tinh tế đối với BTC — bề ngoài phản đối, nhưng logic sâu bên trong lại đáng để suy ngẫm. Họ không đơn thuần phản đối công nghệ mới, mà phản đối "kỳ vọng giá trị cao trong điều kiện không chắc chắn cực đoan", và còn phản đối "hệ thống định giá không dựa trên dòng tiền thực tế". Nghe có vẻ như là ràng buộc của tư duy truyền thống, nhưng đối với sự phát triển bền vững dài hạn của Web3, đây lại là một lời cảnh báo sắc bén.

Munger và Buffett đã nhiều thập kỷ nhấn mạnh một logic cốt lõi: giá trị thực của doanh nghiệp bắt nguồn từ dòng tiền tự do có thể duy trì trong tương lai, chứ không phải cảm xúc thị trường, kể chuyện hoặc sự đồng thuận nhất thời đẩy giá lên cao. Nghe có vẻ nhàm chán, nhưng đó chính là ranh giới phân chia giữa đầu cơ và đầu tư.

Logic định giá ngành công nghệ và ngành truyền thống thực sự khác biệt lớn, nhịp điệu chu kỳ cũng hoàn toàn khác nhau. Nhưng về bản chất, vẫn là cùng một thứ — một công ty (hoặc một dự án Web3) phải có khả năng tự tạo ra dòng tiền. Những dự án chỉ dựa vào kể chuyện, chỉ vẽ ra viễn cảnh, dù ý tưởng có đẹp đến đâu cũng không thể chịu đựng được thử thách của thời gian.

Áp dụng khung tư duy dài hạn này vào Web3, sẽ trở nên vô cùng rõ ràng. Những dự án sinh thái thực sự lành mạnh, là những dự án có thể tự vận hành và liên tục tạo ra giá trị. Điều này không có nghĩa là từ bỏ đổi mới hay bảo thủ, mà là phải lấy "khả năng duy trì sản xuất" làm tiêu chí hàng đầu để đánh giá dự án. Những dự án không có doanh thu thực, không có lượng người dùng thực, chỉ dựa vào huy động vốn để tồn tại, dù whitepaper có đẹp đến đâu cũng không thể thay đổi số phận của chúng.

Nhìn từ góc độ khác, đây chính là một lần trở về lý trí cần thiết của ngành Web3.