Sự khác biệt giữa mua trái phiếu ngắn hạn và QE truyền thống phụ thuộc vào việc gia hạn kỳ hạn. Hiện tại, các khoản mua trái phiếu của Fed vẫn tập trung ở phần ngắn nhất của đường cong lợi suất—những can thiệp tạm thời cao độ. Nhưng đây là câu hỏi then chốt: một khi các khoản mua này di chuyển qua toàn bộ phổ kỳ hạn, dần dần chuyển từ trái phiếu 3 năm sang 5 năm rồi 7 năm, liệu khung chính sách có thực sự biến đổi thành QE không? Câu trả lời không chỉ mang tính ngữ nghĩa—nó phản ánh sự chuyển đổi từ quản lý thanh khoản sang mở rộng bảng cân đối kế toán bền vững. Khi gia hạn kỳ hạn trở thành cơ chế chính, bạn không còn chỉ ổn định nguồn vốn qua đêm nữa; bạn đang định hình lại kỳ vọng về lãi suất dài hạn và động thái cung tiền. Sự chuyển đổi vận hành này quan trọng đối với bất kỳ ai theo dõi chu kỳ tiền tệ và các tác động của nó đến các tài sản rủi ro.