Thành thật mà nói, khi thấy một tổ chức quản lý tài sản hàng đầu nào đó ra mắt sản phẩm tín thác cho Walrus vào ngày 12/8/2025, cảm giác đầu tiên của tôi không phải là vui mừng, mà là—áp lực đã đến.

Tại sao? Bởi vì một khi một dự án được đóng gói thành tài sản có thể cấu hình, hệ thống đánh giá hoàn toàn thay đổi. Không còn chỉ hỏi về công nghệ của bạn như thế nào, hệ sinh thái có sôi động không, mà bắt đầu đặt câu hỏi: Rủi ro bạn giải thích ra sao? Logic dòng tiền có vững chắc không? Mối quan hệ cung cầu dài hạn là gì? Đối với một dự án hạ tầng, điều này hoàn toàn không phải là sự hỗ trợ, mà ngược lại, là một thử thách lớn.

Vì vậy, tôi muốn thay đổi cách nhìn nhận về vấn đề này. Sử dụng phương pháp ngược lại: Nếu Walrus muốn thực sự bước vào giai đoạn được các quỹ truyền thống liên tục quan tâm, nó cần phải đứng vững ở những điểm nào? Những cái bẫy dễ mắc nhất là ở đâu?

Trước tiên, hãy làm rõ hiện trạng: Thực chất của việc ra mắt sản phẩm tín thác lần này (cùng với DeepBook) là gì? Theo tôi hiểu—Các loại tài sản như WAL hiện đã có kênh sở hữu rõ ràng và chuẩn hóa hơn. Điều này mang lại hai lưỡi dao: Một mặt, cấu trúc người mua tiềm năng có thể ổn định hơn; mặt khác, trách nhiệm giải trình của thị trường sẽ khắt khe hơn—mọi người sẽ hỏi bạn dựa vào đâu để xứng đáng với mức định giá này.

Walrus rơi vào tình thế khó xử: Nó về bản chất là cơ chế thanh toán và khuyến khích của mạng lưới lưu trữ, nhưng một khi bị xem như một tài sản để định giá, thì danh tính này đã đủ phức tạp.