Tái định vị chiến lược của Applied Digital: Cách đà tăng thuê 2026-2027 thay đổi câu chuyện tăng trưởng

Applied Digital APLD đang thực hiện một quá trình định vị chiến lược quan trọng, chuyển đổi từ dịch vụ lưu trữ trung tâm dữ liệu truyền thống sang hạ tầng tập trung vào AI với các hợp đồng thuê dài hạn nhiều năm. Công ty hoạt động qua hai đơn vị kinh doanh riêng biệt: hoạt động trung tâm dữ liệu North Dakota đã thành lập cung cấp công suất 286 megawatt đã ký hợp đồng đầy đủ, và bộ phận Hosting Tính Toán Hiệu Suất Cao — động lực tăng trưởng thực sự — thiết kế, xây dựng và vận hành các cơ sở AI thế hệ mới.

Lịch trình Gia Tăng Thuê: Nhận diện Doanh thu Qua Hai Trường Đại Học Chính

Tại địa điểm Ellendale, Polaris Forge 1 đại diện cho trung tâm AI hàng đầu của công ty, đã cho thuê toàn bộ cho CoreWeave với công suất cam kết 400 MW. Việc ghi nhận doanh thu theo lịch trình từng giai đoạn: 100 MW ban đầu ghi nhận doanh thu vào cuối năm 2025, 150 MW đi vào hoạt động giữa năm 2026, và 150 MW cuối cùng vào năm 2027. Phương pháp phân chia này tạo ra nhiều điểm biến đổi doanh thu cho các nhà đầu tư theo dõi các cơ hội giao dịch pivot trong ngành.

Polaris Forge 2, đang phát triển gần Harwood, hướng tới 300 MW công suất hoạt động vào năm 2026, mở rộng toàn bộ vào năm 2027. Một nhà đầu tư xếp hạng cao của Mỹ đã cam kết 200 MW với quyền mở rộng trên 800 MW bổ sung trong khuôn viên phát triển dự kiến 1 GW — một cấu trúc giúp giảm thiểu rủi ro trong quyết định xây dựng.

Cơ cấu vốn của APLD cho các dự án này phản ánh một cách tiếp cận kỷ luật: công ty đã vay 112,5 triệu đô la Mỹ từ Macquarie trong Quý 1 năm tài chính 2026 cho Polaris Forge 1, đảm bảo $50 triệu đô la Mỹ cho tài chính thiết bị cho khuôn viên thứ hai, và sau đó huy động thêm các đợt vốn chủ sở hữu. Ban quản lý đặt mục tiêu chu kỳ xây dựng từ 12 đến 14 tháng, với 700 MW hiện đang trong quá trình xây dựng tích cực tại cả hai khuôn viên. Khung tài chính dựa trên tài sản này nhằm giảm thiểu pha loãng cổ phần của công ty trong khi duy trì tốc độ tăng trưởng mạnh mẽ.

Đặc điểm Khác biệt Hạ tầng Qua Làm Lạnh Lỏng và Hiệu Quả

Nền tảng kỹ thuật tập trung vào việc triển khai làm lạnh trực tiếp qua chip, đạt mục tiêu Power Usage Effectiveness (PUE) là 1.18 và gần như không tiêu thụ nước. Các thông số kỹ thuật này tối ưu cho các khối lượng công việc AI đòi hỏi mật độ năng lượng cao, với các địa điểm tại Dakota tận dụng hơn 200 ngày liên tiếp làm mát tự nhiên hàng năm để rút ngắn thời gian triển khai. Lợi thế hạ tầng này giúp APLD khác biệt so với các đối thủ quản lý nhiệt độ và áp lực nước cao hơn tại các vị trí địa lý kém tối ưu hơn.

Chuyển Đổi Thu Nhập: Từ Doanh Thu Lắp Đặt Đến Dòng Thu Nhập Thuê Bền Vững

Hình ảnh lợi nhuận trong ngắn hạn vẫn bị ảnh hưởng bởi hoạt động xây dựng khách thuê có lợi nhuận thấp hơn liên quan đến giai đoạn 100 MW ban đầu tại Ellendale. Tuy nhiên, khi các cơ sở chuyển sang trạng thái “Sẵn sàng phục vụ” và đi vào hoạt động hoàn toàn, thành phần doanh thu sẽ thay đổi căn bản. Thu nhập từ hợp đồng thuê nhiều năm thay thế công việc lắp đặt, mang lại các chỉ số kinh tế đơn vị vượt trội và dự đoán lợi nhuận ổn định hơn.

APLD dự kiến khoảng $11 tỷ đô la Mỹ doanh thu hợp đồng thuê từ Polaris Forge 1 trong vòng 15 năm, với Polaris Forge 2 chiếm khoảng $5 tỷ đô la Mỹ trong suốt thời gian hợp đồng. Mặc dù sự tập trung khách hàng là đáng kể, nhưng thời gian dài và các hợp đồng khóa chặt các dòng thuê này tạo ra kiến trúc lợi nhuận bền vững hơn khi bắt đầu kích hoạt thuê theo giai đoạn. Các hoạt động North Dakota truyền thống vẫn hoạt động đầy đủ, cung cấp sự liên tục lợi nhuận trong quá trình chuyển đổi.

Dự báo đồng thuận cho doanh thu năm tài chính 2026 là 280,9 triệu đô la Mỹ, tăng trưởng 30,4% so với kết quả năm tài chính 2025. Ước tính lỗ theo đồng thuận là 31 cent mỗi cổ phiếu cho năm tài chính 2026, so với lỗ thực tế 80 cent trong năm tài chính 2025 — một bước tiến rõ rệt trong biên lợi nhuận. Cầu nối lợi nhuận này phản ánh đòn bẩy hoạt động tích hợp trong quá trình chuyển đổi từ dịch vụ xây dựng sang thu nhập từ hợp đồng thuê định kỳ.

Áp lực Cạnh tranh và Động lực Thị trường

APLD hoạt động trong một bối cảnh cạnh tranh ngày càng gay gắt, nơi các nhà vận hành trung tâm dữ liệu đã thành lập đang định vị lại để đáp ứng nhu cầu hạ tầng AI. Equinix vận hành hơn 260 trung tâm dữ liệu toàn cầu và triển khai danh mục xScale của mình nhằm hướng tới các hyperscaler tìm kiếm giải pháp hạ tầng mật độ năng lượng cao. Đồng thời, Riot Platforms đang mở rộng vượt ra ngoài hoạt động khai thác tiền điện tử truyền thống, với các cơ sở HPC mới dự kiến vượt quá 1 gigawatt công suất dành riêng cho hỗ trợ khối lượng công việc AI. Cường độ cạnh tranh này nhấn mạnh cách mà tốc độ thực hiện và thiết kế hiệu quả nhiệt của APLD đóng vai trò là các yếu tố khác biệt chính.

Chất lượng của độ sâu hợp đồng thuê và chất lượng khách thuê có thể quyết định các nhà thắng cuộc cạnh tranh trong lĩnh vực đông đúc này, theo đuổi các đường cong nhu cầu tương tự.

Hiệu Suất Cổ Phiếu và Bối Cảnh Định Giá

Cổ phiếu Applied Digital đã tăng 187,1% trong 12 tháng qua, vượt xa mức tăng 16,6% của toàn ngành tài chính rộng lớn hơn. Cổ phiếu hiện giữ xếp hạng Zacks Rank #3 (Giữ), phản ánh vị trí cân bằng giữa rủi ro và phần thưởng khi công ty điều hướng qua giai đoạn biến đổi doanh thu quan trọng 2026-2027.

Việc định vị chiến lược các hợp đồng thuê qua Polaris Forge 1 và 2 là điểm mấu chốt, nơi APLD có thể xác nhận lợi thế hạ tầng hoặc đối mặt với các rủi ro thực thi phổ biến trong các dự án xây dựng hạ tầng tăng trưởng cao. Các nhà đầu tư theo dõi lĩnh vực này nên chú ý đến tiến trình hàng quý về kích hoạt hợp đồng thuê, tỷ lệ sử dụng khách thuê, và các bình luận của ban quản lý về việc tuân thủ chu kỳ xây dựng.