Triển vọng thu hoạch ca cao Tây Phi gây áp lực lên thị trường kỳ hạn khi các nhà xuất khẩu thực hiện chiến lược phòng hộ

Thị trường hợp đồng tương lai cacao ngày thứ Sáu chịu áp lực giảm mạnh khi các nhà sản xuất chốt lời từ đợt tăng giá thứ Năm. Tháng 3 NY cacao giảm 732 điểm (-12.05%) để chạm mức thấp nhất trong 6 tuần, trong khi tháng 3 London cacao giảm 452 điểm (-10.35%) để chạm mức thấp nhất trong 1 tháng. Đợt giảm mạnh phản ánh hoạt động phòng ngừa rủi ro chiến lược của các nhà xuất khẩu, những người đã tận dụng mức giá thuận lợi đầu tuần để thiết lập vị thế bán khống trước mùa thu hoạch Tây Phi.

Các yếu tố thúc đẩy thị trường sau đợt giảm thứ Sáu

Các nhà xuất khẩu đã tận dụng đà tăng của thứ Năm—khi hợp đồng tương lai cacao leo lên mức cao nhất trong một tuần nhờ dự đoán cân đối lại chỉ số hàng hóa—để đảm bảo vị thế phòng ngừa rủi ro trước đợt tăng nguồn cung. Chuyển dịch chiến thuật này càng trở nên rõ ràng khi chỉ số đồng đô la tăng lên mức cao nhất trong 4 tuần, thúc đẩy việc thanh lý thêm các khoản nắm giữ cacao.

Nghiên cứu Peak Trading dự báo rằng việc cân đối lại chỉ số hàng hóa sắp tới có thể kích hoạt khoảng 37.000 hợp đồng hợp đồng tương lai cacao, chiếm gần 31% tổng số hợp đồng mở. Tuy nhiên, yếu tố tích cực này đã không thể vượt qua tâm lý giảm giá chi phối do kỳ vọng về nguồn cung dồi dào từ mùa vụ thu hoạch.

Triển vọng nguồn cung thay đổi tâm lý thị trường

Tập đoàn Đầu tư Tổng hợp Nhiệt đới (Tropical General Investments Group) báo cáo rằng điều kiện trồng trọt ở Tây Phi rất thuận lợi, với nông dân ở Bờ Biển Ngà và Ghana quan sát thấy các quả cacao lớn hơn và khỏe mạnh hơn so với cùng kỳ năm ngoái. Nhà sản xuất sô cô la Mondelez cho biết số lượng quả trong vùng Tây Phi hiện cao hơn trung bình 7% trong 5 năm và “chất lượng cao hơn đáng kể” so với mùa vụ trước.

Bờ Biển Ngà, vùng sản xuất cacao lớn nhất thế giới, đã bắt đầu thu hoạch vụ chính. Dữ liệu vận chuyển gần đây cho thấy xuất khẩu cacao qua cảng đạt tổng cộng 1,073 triệu tấn tính đến ngày 4 tháng 1—giảm 3,3% so với 1,11 triệu tấn cùng kỳ năm ngoái. Mặc dù các số liệu xuất khẩu thấp hơn này hỗ trợ giá phần nào, nhưng kỳ vọng về nguồn cung dồi dào từ mùa vụ toàn cầu vẫn gây áp lực tâm lý.

Các yếu tố hỗ trợ mang tính cấu trúc hạn chế

Các yếu tố tích cực tồn tại nhưng chưa đủ sức thúc đẩy đà tăng. Tổ chức Cacao Quốc tế (International Cocoa Organization) gần đây đã giảm dự báo thặng dư toàn cầu năm 2024/25 xuống còn 49.000 tấn từ 142.000 tấn trong tháng 11, đồng thời giảm dự báo sản lượng xuống còn 4,69 triệu tấn từ 4,84 triệu tấn. Đây là lần đầu tiên trong 4 năm xuất hiện thặng dư toàn cầu, sau một năm thâm hụt kỷ lục 494.000 tấn trong năm 2023/24.

Việc cacao được thêm vào Chỉ số Hàng hóa Bloomberg bắt đầu từ tháng này có thể thu hút $2 tỷ đô la hoạt động mua cacao NY theo ước tính của Citigroup. Thêm vào đó, điều kiện tồn kho cho thấy áp lực thắt chặt—kho dự trữ tại các cảng của ICE theo dõi đạt mức thấp nhất trong 9,75 tháng là 1.626.105 bao vào cuối tháng 12, mặc dù mức này đã phục hồi lên 1.660.515 bao vào cuối thứ Sáu.

Áp lực còn lớn hơn hỗ trợ

Các áp lực chung vẫn tiếp tục hạn chế khả năng tăng giá. Việc Nghị viện châu Âu phê duyệt trì hoãn luật chống phá rừng thêm một năm vào tháng 11 (EUDR) cho phép các nước EU tiếp tục nhập khẩu nông sản từ các khu vực dễ bị phá rừng, duy trì nguồn cung cacao dồi dào. Sức cầu toàn cầu yếu đi cũng góp phần làm giảm triển vọng tăng giá, với hoạt động nghiền cacao của châu Á trong quý 3 giảm 17% so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 183.413 tấn—mức thấp nhất trong 9 năm. Hoạt động nghiền của châu Âu giảm 4,8% so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 337.353 tấn, mức thấp nhất trong một thập kỷ.

Thách thức trong sản xuất tại Nigeria, nhà sản xuất cacao lớn thứ năm thế giới, cũng hạn chế hỗ trợ giá. Hiệp hội Cacao Nigeria dự báo sản lượng năm 2025/26 sẽ giảm 11% so với năm trước xuống còn 305.000 tấn, mặc dù xuất khẩu tháng 9 vẫn giữ ở mức 14.511 tấn.

Sự đảo chiều của thị trường ngày thứ Sáu cho thấy hoạt động phòng ngừa rủi ro chiến lược của các nhà xuất khẩu, kết hợp với các tín hiệu dư thừa từ các vùng sản xuất chính, vẫn chi phối hướng đi của giá mặc dù nguồn cung cấu trúc bị thắt chặt và sự hỗ trợ từ việc cân đối lại chỉ số sắp tới.