#永续合约 看到Hyperliquid và OKX những ngày này đều đang ra mắt hợp đồng vĩnh viễn STABLE, đòn bẩy từ 3 lần đến 50 lần, ý nghĩ đầu tiên lóe lên trong đầu tôi là—cảnh tượng này có vẻ quen thuộc.

Quay lại chu kỳ năm 2017-2018, khi hợp đồng vĩnh viễn mới ra đời, các sàn giao dịch cũng liên tục ra mắt các loại sản phẩm mới, sợ bị tụt lại phía sau đối thủ. Lúc đó mọi người đều theo xu hướng, đòn bẩy ngày càng cao, cặp giao dịch ngày càng dày đặc. Kết quả ra sao? Nhiều nhà đầu tư nhỏ lẻ lao vào dưới sức hút của đòn bẩy cao, rồi bị thanh lý trong các đợt biến động cực đoan. Các sàn kiếm lời khủng, còn tài khoản người dùng thì bị rút sạch trong các lần cháy tài khoản.

Lần này, STABLE xuất hiện như một tài sản trong hợp đồng vĩnh viễn, về mặt logic có vẻ ổn định—dù là stablecoin, biến động tương đối kiểm soát được. Nhưng chính đây lại là điểm nguy hiểm nhất. Lịch sử cho thấy, những loại "ổn định" trông có vẻ an toàn nhất lại dễ khiến người ta giảm cảnh giác, tăng đòn bẩy lên mức cao hơn. Đòn bẩy 50 lần nghe có vẻ điên rồ, nhưng một khi sàn giao dịch mở ra, chắc chắn sẽ có người dùng.

Cảnh tượng thịnh vượng hiện tại không phải là điều xấu, chỉ cần nhớ rằng: sau mỗi lần ra mắt sản phẩm mới, đều có bài học đẫm máu của chu kỳ trước. Trong vòng quay của thị trường, logic cạnh tranh của các sàn không thay đổi, bản chất tham lam cũng không đổi. Khi cần thận trọng, không thể chỉ nhìn vào lợi nhuận.