Đồng Yên không có hy vọng tăng lãi suất? Trái phiếu Nhật "lợi suất lên mức cao nhất 27 năm", chiến tranh eo biển Hormuz siết chặt nền kinh tế Nhật Bản

Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm đã tăng lên 2,32%, gần chạm mức cao nhất trong 27 năm, Tổng thống Trump đã đưa ra tối hậu thư 48 giờ với Iran, hạn chót tối nay, giá dầu thô đã vượt qua 97 USD/thùng, Nhật Bản phụ thuộc 73,7% vào việc nhập khẩu dầu từ eo biển Hormuz, thị trường đang chờ đợi xem tác động này có lần nữa lan rộng đến thị trường tiền mã hóa hay không.
(Trước đó: Lợi suất trái phiếu Nhật tăng 1,86%, lập đỉnh 17 năm, “khiến Bitcoin sụp đổ”, nhìn rõ rủi ro đóng vị thế chênh lệch 600 nghìn tỷ yên)
(Bổ sung bối cảnh: Trước kỳ nâng lãi suất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản, tại sao Bitcoin lại giảm trước tiên?)

Mục lục bài viết

Chuyển đổi

• 73,7% — Nguồn năng lượng của Nhật Bản phụ thuộc vào một eo biển
• Tình thế tiến thoái lưỡng nan của BOJ: Nâng lãi hay tạm dừng, đều sai
• Bài học từ thị trường tiền mã hóa: Ký ức tháng 8 năm 2024 vẫn còn đó
• Tối nay đến hạn: Thị trường đang chờ đợi trong lo lắng

Thị trường trái phiếu chính phủ Nhật Bản đang phát ra cảnh báo lớn nhất trong 27 năm qua. Ngày 23 tháng 3 năm 2026, lợi suất trái phiếu 10 năm của Nhật tăng 6 điểm cơ bản lên 2,32%, gần chạm mức cao nhất trong lịch sử từ tháng 1 năm 1999; lợi suất trái phiếu 5 năm cũng tăng 5 điểm cơ bản lên 1,72%, chỉ còn cách đỉnh cao nhất kể từ khi phát hành chưa đầy một bước. Các con số này có vẻ như dữ liệu kỹ thuật, nhưng đằng sau đó là một quả bom địa chính trị có thể bùng nổ bất cứ lúc nào.

73,7% — Nguồn năng lượng của Nhật Bản phụ thuộc vào một eo biển

Phần lớn các nhà đầu tư tập trung vào lợi suất trái phiếu Mỹ (10 năm đã tăng lên 4,40%), nhưng lại đánh giá thấp tính bất đối xứng của tác động lần này đối với Nhật Bản. Trong số dầu nhập khẩu của Nhật, 73,7% được vận chuyển qua eo biển Hormuz. Tuần trước, Tổng thống Trump đã đưa ra tối hậu thư 48 giờ với Iran, yêu cầu mở cửa eo biển Hormuz, nếu không sẽ tấn công các nhà máy điện, hạn chót là tối thứ Hai theo giờ New York. Giá dầu đã tăng vọt lên khoảng 97 USD/thùng.

Nếu eo biển thực sự bị phong tỏa, các nước phương Tây có thể phân tán rủi ro qua tuyến đường Bắc Đại Tây Dương, còn Nhật Bản thì không có lựa chọn này. Điểm yếu cố hữu trong cấu trúc phụ thuộc năng lượng khiến tác động của xung đột địa chính trị lần này đối với lạm phát của Nhật Bản sẽ nhanh và mạnh hơn nhiều so với các nền kinh tế phát triển khác.

Tình thế tiến thoái lưỡng nan của BOJ: Nâng lãi hay tạm dừng, đều sai

Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) đang đối mặt với một câu hỏi không có câu trả lời đúng. Hiện tại, lạm phát là “tăng do chi phí” — không phải do tiền lương tăng thúc đẩy tiêu dùng, mà do chi phí nhập khẩu năng lượng bị đẩy cao một cách thụ động. BOJ đã chờ đợi một loại lạm phát “kéo theo nhu cầu” để làm căn cứ nâng lãi suất; nhưng cú sốc giá dầu đã làm rối loạn nhịp điệu này.

Nâng lãi có thể kiềm chế kỳ vọng lạm phát, nhưng sẽ làm suy yếu thêm sự phục hồi kinh tế vốn đã mong manh; tạm dừng nâng lãi để duy trì đà tăng trưởng, nhưng cũng tiềm ẩn rủi ro để kỳ vọng lạm phát mất kiểm soát. Hiện tại, BOJ giữ nguyên lãi suất chính sách, nhưng thị trường đã bắt đầu định giá về lộ trình tăng lãi trong tương lai — chính kỳ vọng này đã bắt đầu ảnh hưởng dòng chảy vốn toàn cầu.

Bài học từ thị trường tiền mã hóa: Ký ức tháng 8 năm 2024 vẫn còn đó

Đối với thị trường tiền mã hóa, nguy cơ từ việc lợi suất trái phiếu Nhật tăng không nằm ở chính lợi suất, mà ở chuỗi phản ứng mà nó kích hoạt. Cơ chế như sau: lợi suất trái phiếu Nhật tăng → áp lực đảo chiều trong giao dịch carry trade (giao dịch chênh lệch lãi suất) tăng lên → nhà đầu tư buộc phải đóng vị thế, bán tháo tài sản rủi ro → Bitcoin và các đồng tiền mã hóa khác là những đối tượng đầu tiên bị ảnh hưởng.

Đây không phải là giả thuyết. Ngày 5 tháng 8 năm 2024, “Thứ Hai đen tối”, lợi suất trái phiếu Nhật tăng vọt đã kích hoạt một đợt đóng vị thế chênh lệch quy mô lớn, khiến Bitcoin giảm hơn 15% trong một ngày, giá trị thị trường tiền mã hóa toàn cầu bốc hơi hàng nghìn tỷ USD. Thời điểm đó, mức lợi suất còn thấp hơn nhiều so với hiện tại.

Môi trường hiện nay còn phức tạp hơn: lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm đã đạt 4,40%, lợi suất của Nhật và Mỹ cùng tăng cho thấy thanh khoản toàn cầu đang thắt chặt toàn diện. Morgan Stanley dự đoán đầu năm 2026, USD/JPY sẽ rơi xuống 140, nếu kỳ vọng đồng yên tăng giá thành hiện thực, dòng vốn chảy về các tài sản định giá bằng yên sẽ gây áp lực lớn hơn nữa lên các thị trường mới nổi và tài sản rủi ro. Trong bối cảnh thanh khoản thu hẹp, Bitcoin luôn là “đầu kim” nhạy cảm nhất.

Tối nay đến hạn: Thị trường đang chờ đợi trong lo lắng

Tối nay, tối hậu thư 48 giờ sẽ hết hạn. Ba kịch bản đang cùng được thị trường định giá: Iran đồng ý mở cửa eo biển (giá dầu giảm, giảm căng thẳng), đàm phán Mỹ-Iran kéo dài (tình hình không rõ ràng, lợi suất biến động), hoặc Mỹ tấn công (giá dầu vượt 100 USD, lạm phát Nhật Bản tăng tốc, carry trade đảo chiều nhanh hơn).

Điều rõ ràng là: lợi suất trái phiếu Nhật đã chạm mức cao nhất trong 27 năm, khả năng chịu đựng của thị trường còn hạn chế hơn nhiều so với dự đoán. Bài học tháng 8 năm 2024 là, khi cảnh báo của Nhật Bản vang lên, thị trường tiền mã hóa thường là nơi đầu tiên nhận được tín hiệu.