Phí tài chính của Ethereum chuyển sang âm! ETF rút khỏi, lợi nhuận staking thấp hơn so với stablecoin

Hợp đồng vĩnh viễn Ethereum ngày thứ Ba đã rơi vào vùng âm của tỷ lệ phí vốn, cho thấy nhu cầu bán khống đang tăng rõ rệt, và chỉ số này trong suốt một tháng qua liên tục duy trì dưới phạm vi trung tính bình thường từ 6% đến 12%. Mặc dù Ethereum đã có mức phục hồi nhẹ 7% từ thứ Hai đến thứ Ba, nhưng cấu trúc thị trường phái sinh tổng thể vẫn cho thấy sự thiếu quan tâm của các phe mua đối với các vị thế đòn bẩy.

Ý nghĩa kỹ thuật của việc tỷ lệ phí vốn Ethereum chuyển sang âm

(Nguồn: Laevitas.ch)

Tỷ lệ phí vốn của Ethereum là chỉ số cốt lõi để đo lường cân bằng sức mạnh giữa phe mua và phe bán trong thị trường hợp đồng vĩnh viễn. Khi tỷ lệ phí vốn dương, điều này cho thấy phe mua sẵn lòng trả phí cho phe bán để duy trì các vị thế tăng giá; ngược lại, khi tỷ lệ này âm, phe bán sẵn lòng trả phí cho phe mua, phản ánh xu hướng thị trường chung đang chuyển sang giảm giá.

Trong suốt một tháng qua, tỷ lệ phí vốn của Ethereum luôn duy trì dưới phạm vi trung tính bình thường từ 6% đến 12%, cho thấy quan điểm trung hạn về Ethereum vẫn còn khá bi quan. Việc tỷ lệ này chuyển sang âm vào thứ Ba càng củng cố tín hiệu này, cho thấy áp lực bán ngắn hạn đang gia tăng.

Song song đó, thị trường quyền chọn Ethereum cung cấp một góc nhìn khá ôn hòa. Chỉ số lệch delta vẫn dao động quanh vùng trung tính từ -6% đến +6%, nhưng phí bảo hiểm của quyền chọn bán (hướng giảm giá) so với quyền chọn mua (hướng tăng giá) hiện khoảng 7%, cho thấy niềm tin của phe mua Ethereum đang từ từ phục hồi, nhưng chưa đạt mức mang tính quyết định.

Chảy rút ETF và cạnh tranh lợi nhuận staking: Áp lực kép từ nhu cầu tổ chức

(Nguồn: Trading View)

Dòng vốn ETF Ethereum là chỉ số trực tiếp nhất để đo lường nhu cầu của các tổ chức. Tuần trước, ETF Ethereum đã ghi nhận dòng vốn vào 1,69 tỷ USD, nhưng sau đó từ thứ Năm đến thứ Hai tuần này, tổng dòng rút ròng lên tới 2,25 tỷ USD, cho thấy sự không ổn định trong ý muốn rót vốn của các tổ chức, thiếu tính liên tục.

Một nguyên nhân cấu trúc khác khiến nhu cầu tổ chức yếu đi là do lợi nhuận staking của Ethereum đang gặp cạnh tranh yếu hơn:

• Lợi nhuận staking gốc hàng năm: khoảng 2,8%
• Lợi nhuận từ Sky Lending (trước đây là MakerDAO) trên stablecoin: 3,75%

Áp lực cạnh tranh: Việc nắm giữ Ethereum và kiếm lợi qua staking gốc không còn hấp dẫn như các sản phẩm gửi tiết kiệm bằng stablecoin có lợi suất cao hơn, làm giảm động lực các tổ chức dài hạn phân bổ vào Ethereum.

Mỹ đã phê duyệt ETF staking vào cuối năm 2025, từng gây phấn khích trên thị trường, nhưng đến nay chưa chuyển hóa thành dòng vốn liên tục, một phần do thời điểm ra mắt trùng với đợt điều chỉnh chung của thị trường tiền mã hóa.

Dữ liệu on-chain và tiến trình lộ trình

Hoạt động mạng của Ethereum ở cấp độ nền tảng cũng chưa đủ để nâng cao niềm tin thị trường. Trong suốt một tháng qua, trung bình mỗi tuần, doanh thu phí giao dịch của Ethereum đạt khoảng 2,3 triệu USD, thấp hơn nhiều so với đỉnh 8 triệu USD vào đầu tháng 2 năm nay, mặc dù khối lượng giao dịch 7 ngày duy trì ổn định khoảng 14 triệu giao dịch. Việc phổ biến các giải pháp mở rộng L2 Rollup đã nâng cao hiệu quả sử dụng mạng lưới tổng thể, nhưng chưa thúc đẩy nhu cầu mới đối với Ethereum gốc.

Tiến bộ về mặt kỹ thuật mang lại kỳ vọng tích cực nhất định. Đồng sáng lập Ethereum, Vitalik Buterin, hôm thứ Bảy cho biết, chức năng trừu tượng hóa tài khoản (tài khoản thông minh, đã phát triển hơn 10 năm) dự kiến sẽ chính thức ra mắt trong vòng “một năm”, khi đó sẽ hỗ trợ ví chống lại các cuộc tấn công lượng tử. Bản fork Hegota sắp tới cũng mang lại nhiều cải tiến, bao gồm cho phép thanh toán phí Gas bằng token không phải ETH qua các sàn giao dịch phi tập trung, và bổ sung tính năng “bộ nhớ chung công cộng” trong các nền tảng riêng tư.

Điều đáng chú ý là Ethereum vẫn giữ vị thế cạnh tranh đáng kể trong lĩnh vực tài chính phi tập trung (DeFi) — tổng giá trị bị khóa (TVL) trong hệ sinh thái Ethereum hiện khoảng 560 tỷ USD, chưa có đối thủ nào đủ sức cạnh tranh quy mô này.

Các câu hỏi thường gặp

Ethereum chuyển sang âm có nghĩa là phe bán đã hoàn toàn kiểm soát thị trường không?
Việc tỷ lệ phí vốn chuyển sang âm là tín hiệu cho thấy tâm lý bán tháo tăng lên, nhưng chưa đồng nghĩa phe bán đã hoàn toàn chiếm ưu thế. Thị trường quyền chọn vẫn duy trì ở vùng trung tính, TVL ổn định, cho thấy các yếu tố cơ bản của Ethereum vẫn còn hỗ trợ, không bị sụp đổ. Cách hiểu chính xác hơn là: niềm tin của phe mua yếu đi, phe bán có phần chiếm ưu thế nhẹ, nhưng cả hai đều thiếu động lực rõ ràng để định hướng xu hướng.

Tại sao sau khi ETF Ethereum được phê duyệt để staking, nhu cầu của tổ chức vẫn yếu?
Hiệu ứng tích cực từ việc phê duyệt ETF bị hai yếu tố này kìm hãm: Thứ nhất, thời điểm ra mắt trùng với đợt điều chỉnh chung của thị trường tiền mã hóa, khiến tâm lý rủi ro của các tổ chức thấp; thứ hai, lợi nhuận staking gốc 2,8% thấp hơn nhiều so với lợi suất 3,75% của một số sản phẩm stablecoin, làm giảm động lực các tổ chức muốn phân bổ vào Ethereum để staking.

Để Ethereum vượt mốc 2.200 USD, cần điều kiện gì?
Dựa trên các chỉ số phái sinh và on-chain hiện tại, để vượt 2.200 USD và duy trì, cần: tỷ lệ phí vốn trở lại vùng trung tính dương (6-12%), dòng vốn ETF Ethereum liên tục chảy vào, và doanh thu phí nền tảng tăng trở lại mức thể hiện hoạt động on-chain thực sự cải thiện. Các lộ trình kỹ thuật như trừu tượng hóa tài khoản và fork Hegota cũng có thể thúc đẩy nhu cầu trong trung và dài hạn, nhưng tác động ngắn hạn còn hạn chế.